保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已近20萬(wàn)億元。作為市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，保險(xiǎn)資金目前的投資模式是怎樣的?資產(chǎn)配置上又呈現(xiàn)出怎樣的特點(diǎn)?

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近日的《保險(xiǎn)公司投資管理業(yè)務(wù)綜合調(diào)研數(shù)據(jù)2019-2020》(下稱“調(diào)研數(shù)據(jù)”)顯示，與2018年相比，保險(xiǎn)資金的債券配置占比降低3.5%，而金融產(chǎn)品則逐漸提高，截至2019年末整體投資規(guī)模已超三萬(wàn)億元，成為險(xiǎn)資的大類資產(chǎn)配置中除債券外的最大分類。

而在投資模式方面，目前行業(yè)已形成了五大類型，其中近七成的資金選擇“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外”模式。而與此模式相輔相成的是，成為保險(xiǎn)資金業(yè)外管理人的機(jī)構(gòu)數(shù)量也逐年增長(zhǎng)，從2014年的75家增長(zhǎng)到2019年的124家。

險(xiǎn)資怎么投？

銀保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額截至今年3月末已達(dá)19.43萬(wàn)億元。近20萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金去年是怎么做大類資產(chǎn)配置的?

上述得到了全行業(yè)93%反饋率的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在2019年行業(yè)總體而言擇機(jī)配置權(quán)益，但整體投資仍以固收類資產(chǎn)為主。參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司整體投資資產(chǎn)以債券、銀行存款、金融產(chǎn)品為主，三者占比65%。

但2019年的大類資產(chǎn)配置與2018年相比，其債券配置占比降低3.5%，金融產(chǎn)品提高1.1%，股票和公募基金提高2.0%，股權(quán)投資提高2.8%，境內(nèi)外不動(dòng)產(chǎn)和境外權(quán)益均有所下降。

事實(shí)上，從幾大上市險(xiǎn)企去年的年報(bào)中就可看出，主要包括債券在內(nèi)的固定收益類投資在幾大上市險(xiǎn)企2019年末的大類資產(chǎn)配置中均呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，其中中國(guó)太保、中國(guó)人壽等上市險(xiǎn)企債券投資占比均較2018年末有2.5個(gè)百分點(diǎn)以上的降幅。業(yè)內(nèi)人士分析稱，債券投資比例的下降與近年市場(chǎng)利率下行及市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)增大有關(guān)。

與債券配置下降形成對(duì)比的是金融產(chǎn)品和股權(quán)投資的上升。

其中，金融產(chǎn)品投資近年呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，去年末整體投資規(guī)模已超三萬(wàn)億元，其在險(xiǎn)資投資資產(chǎn)的占比已成為除了債券之外最高的種類。

根據(jù)上述調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2019年末，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司投資金融產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)30980億元，占所調(diào)研保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)的17.5%。

調(diào)研中所提到的金融產(chǎn)品包括債權(quán)投資計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等，這些也是險(xiǎn)資業(yè)內(nèi)人士常說(shuō)的非標(biāo)投資的重要組成部分。

其中，集合資金信托計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃為主，三者合計(jì)規(guī)模占比超過(guò)85%，是保險(xiǎn)資金金融產(chǎn)品配置的主要品種。

來(lái)源：保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)

事實(shí)上，在多家保險(xiǎn)公司針對(duì)目前市場(chǎng)情況的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略中，都出現(xiàn)了非標(biāo)資產(chǎn)的身影。而在目前債券市場(chǎng)利率下行的階段，非標(biāo)資產(chǎn)的配置需求也被認(rèn)為會(huì)有所增加。

泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理、金融產(chǎn)品投資部總經(jīng)理朱培軍在保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)之前組織的討論會(huì)上表示，疫情之后公開(kāi)市場(chǎng)債券利率下行，而非標(biāo)金融產(chǎn)品相較公開(kāi)市場(chǎng)債券的相對(duì)利差明顯回升，配置價(jià)值顯著，因此判斷今年保險(xiǎn)資金的配置需求將較大規(guī)模向非標(biāo)金融產(chǎn)品上轉(zhuǎn)移。

不過(guò)，在目前的疫情影響下，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)的“資產(chǎn)荒”則成了一大挑戰(zhàn)。國(guó)壽養(yǎng)老黨委書(shū)記、總裁崔勇就在日前表示，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)于墊高養(yǎng)老金投資組合收益率、降低波動(dòng)性具有重要的作用，配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是必需的。但是疫情造成了非標(biāo)資產(chǎn)荒進(jìn)一步的加劇，并且收益進(jìn)入了下行的區(qū)間，管理的難度進(jìn)一步加大。

除了非標(biāo)資產(chǎn)之外，股權(quán)資產(chǎn)在去年末整體投資規(guī)模占比也超過(guò)了10%，也是去年末險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置中占比提升幅度最大的一類。

上述調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司股權(quán)投資資產(chǎn)達(dá)到18,476億元，占所調(diào)研保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)的10.4%。不過(guò)，不同類別保險(xiǎn)公司在股權(quán)投資方式上有所差異：壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資中，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比均為最高。壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)的股權(quán)投資基金(保險(xiǎn)系和非保險(xiǎn)系)合計(jì)占比僅次于長(zhǎng)期股權(quán)投資。相對(duì)而言，再保險(xiǎn)的股權(quán)投資計(jì)劃相對(duì)比較突出，占比23%。而保險(xiǎn)集團(tuán)的股權(quán)投資方式則較為集中，以未上市股權(quán)投資為主，占比近95%。

形成五大投資模式，業(yè)外管理人穩(wěn)步增長(zhǎng)

在大資管時(shí)代下，保險(xiǎn)資金也已經(jīng)形成了自主投資、委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管、委托非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管以及委托業(yè)外管理人的多種投資方式。

參與調(diào)研的保險(xiǎn)公司中，173家(92%)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了自主投資;150家(79%)機(jī)構(gòu)有委托投資;114家(60%)機(jī)構(gòu)有委外投資。目前，保險(xiǎn)公司的投資模式由以上一種或幾種方式組合而成，共可分為五大類。

來(lái)源：保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)

在這五大類中，從機(jī)構(gòu)數(shù)量看，“自主投資+委外”是保險(xiǎn)公司選擇最多的投資模式組合，共84家。從資金規(guī)模看，近七成的資金選擇“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外”模式。

而在委外投資方面，除了非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管之外，包括公募基金等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的保險(xiǎn)業(yè)外管理人近年來(lái)規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)，從2014年的75家增長(zhǎng)到2019年的124家。

不過(guò)，根據(jù)上述調(diào)研數(shù)據(jù)，選擇不同投資模式的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)其資產(chǎn)配置也會(huì)呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。

具體而言，“全部自主投資”模式下債券投資(偏利率債)及銀行存款占比較高;“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管”模式下債券投資及股權(quán)投資占比較高;“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管+委外”模式下債券投資及其他金融產(chǎn)品占比較高;“自主投資+委外”模式下各類資產(chǎn)占比相對(duì)較為均衡，債券投資及保險(xiǎn)資管產(chǎn)品占比較高;“全部委托投資”模式下保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、債券投資(偏信用債)及股票占比較高。