近日，中融人壽二季度償付能力報告出爐，上半年合計虧損2.11億元，這與該公司近年來盈利持續(xù)改善的趨勢有所背離。細(xì)看各季度表現(xiàn)，中融人壽利潤呈現(xiàn)盈虧交替局面，盈利模式或仍欠穩(wěn)。保費方面，中融人壽上半年原保費收入同比縮減超兩成。

業(yè)績問題的背后，是中融人壽尚處于轉(zhuǎn)型初期的步調(diào)之中。近幾年，中融人壽著手推進公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，定下IPO目標(biāo)。但其科技轉(zhuǎn)型落地項目并不多見，依賴銀郵代理渠道，業(yè)務(wù)重回“分紅+萬能”的原有模式。與此同時，作為公司戰(zhàn)略執(zhí)行者的總經(jīng)理一職已空缺兩年，目前暫由常務(wù)副總經(jīng)理孟巖主持工作。

值得關(guān)注的是，中融人壽在售的萬能險以5年期及以上產(chǎn)品為主，這也是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大勢所趨。不過，在年內(nèi)多家壽險公司下調(diào)萬能險結(jié)算利率的情形下，中融人壽并未進行調(diào)整。對此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這樣做可能是出于獲取保費、維持流動性的考慮，如果結(jié)算利率長期維持較高水平且投資能力不足，將會面臨不可持續(xù)發(fā)展的隱患。

盈利模式欠穩(wěn)，上半年虧損2.11億

近日，中融人壽在中保協(xié)官網(wǎng)披露2020二季度償付能力報告，藍鯨保險統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，中融人壽上半年合計虧損2.11億元。

針對虧損的原因以及下一步扭虧舉措，藍鯨保險向中融人壽致電，但中融人壽并未回應(yīng)。

事實上，近幾年，中融人壽盈利能力已有所改善，在連虧兩年后，2018年、2019年該公司分別實現(xiàn)0.13億元、1.05億元的盈利。

不過，藍鯨保險梳理發(fā)現(xiàn)，中融人壽2018年以來的季度利潤波動幅度頗大。2018年初至2019年末的8個季度中，中融人壽凈利潤處于“虧損—盈利—虧損”的循環(huán)處境，季度虧損最大值為3.16億元，盈利最大值為4.31億元。

與此同時，上半年，中融人壽實現(xiàn)保費收入48.54億元，相較去年同期的63.54億元的保費，縮減23.6%。

而近幾年，中融人壽年度保費變化也較大。此前，中融人壽因投資“冒進”導(dǎo)致償付能力亮起紅燈，收到監(jiān)管函，被要求停止經(jīng)營新業(yè)務(wù)、暫停新設(shè)分支機構(gòu)。受此影響，2016年中融人壽保費由往年的幾十億元驟降至24.8萬元。

直至同年11月，中融人壽一筆8億增資落地，監(jiān)管解禁，中融人壽業(yè)務(wù)重啟后有所好轉(zhuǎn)。2017年至2019年，中融人壽分別攬收35.3億元、50.78億元、80.59億元的保費。

此外，伴隨著保費下滑，中融人壽凈資產(chǎn)由2019年4季度末的28.86億元縮減至2020年2季度的28.01億元。

轉(zhuǎn)型知易行難，“帥位”空懸超2年

盈利欠穩(wěn)的背后，是中融人壽尚處于轉(zhuǎn)型調(diào)整初期的現(xiàn)狀。

2018年，中融人壽確定“十六字經(jīng)營戰(zhàn)略”，即“規(guī)模增長、價值提升、效益引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動”，制定力爭三年后啟動IPO的目標(biāo)。強調(diào)將加強公司治理和風(fēng)險管理，完善公司治理機制，以資產(chǎn)負(fù)債管理為核心，推動產(chǎn)品升級換代并全面展開各項業(yè)務(wù)。

2018年初，中融人壽下線原有全部產(chǎn)品，重新開發(fā)并上線新產(chǎn)品，著手推進科技轉(zhuǎn)型工作。具體動作如，聯(lián)合京東數(shù)科共同推出了一款互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品——中融京融一號終身年金。

前腳落地互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，后腳中融人壽便于2019年表態(tài)，將設(shè)立金融科技平臺，確保三年內(nèi)實現(xiàn)全面經(jīng)營轉(zhuǎn)型，推動公司由傳統(tǒng)保險公司發(fā)展為科技保險公司。渠道建設(shè)上，中融人壽于2019年11月上線官微產(chǎn)品銷售功能，但整體來看，相關(guān)項目落地并不多見。

“長期以來，渠道單一、資本不足、人才匱乏等問題嚴(yán)重制約中小險企的發(fā)展。自第三屆董事會成立以來，公司一直積極探索和實踐，努力嘗試走出一條適合中小險企發(fā)展路徑”，此前，中融人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

實際上，渠道多樣化發(fā)展早已成為中融人壽的渠道轉(zhuǎn)型方向。2018年，中融人壽稱將積極探索個險、經(jīng)代及互聯(lián)網(wǎng)等渠道，大力發(fā)展長期儲蓄和風(fēng)險保障類業(yè)務(wù)，穩(wěn)中求進;2019年，中融人壽又表示，將堅持兩條腿走路，在做大做強做優(yōu)銀保渠道的同時，大力推動互聯(lián)網(wǎng)第三方渠道和自營渠道的建設(shè)。

但2019年，中融人壽原保費的前五大險種以及保戶投資款新增交費的前三大產(chǎn)品保費收入均來源于銀郵代理渠道，其中，前五大險種占總保費超九成。顯然，中融人壽網(wǎng)銷等其它渠道還較弱，渠道建設(shè)的實際情況與設(shè)想的方向有所偏移。

對于中融人壽而言，轉(zhuǎn)型不易的同時，還陷入難覓良將的尷尬。此前，有多年壽險管理經(jīng)驗的孫建軍空降到中融人壽，但任期不足1年便離職。若以常務(wù)副總經(jīng)理孟巖主持工作以來看，即2018年2月至今，“帥位”空缺已超2年。

發(fā)力中長期萬能險，業(yè)內(nèi)：利率下行下要做好資產(chǎn)負(fù)債匹配

不同渠道影響不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，依賴銀保渠道，從2018年開始，中融人壽再次回到“分紅+萬能”的固有模式。而在2017年，中融人壽原保費均來自傳統(tǒng)壽險。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，中融人壽分紅險保費收入為0元，2018年增加47.68億元，2019年增加27.04億元至74.72億元。這在業(yè)內(nèi)看來，由傳統(tǒng)壽險向分紅險轉(zhuǎn)變，是險企緩解經(jīng)營壓力的表現(xiàn)。

2017年，中融人壽以萬能險為主的保戶投資款新增交費約16億元，2018年、2019年，保戶投資款新增交費的前三大險種收入分別為20.79億元、76.71億元，萬能險抬頭趨勢明顯。

與之密切相關(guān)的保戶儲金及投資款也明顯增加，2019年中融人壽保戶儲金及投資款余額升至127.24億元，較年初增加52.65億元。而保戶儲金及投資款余額被列記在負(fù)債端，這也就意味著2019年中融人壽負(fù)債提升了50多億，退保、現(xiàn)金流壓力進一步加大。

需要注意的是，通過官網(wǎng)細(xì)看，與此前監(jiān)管叫停的存續(xù)期不足1年的中短期產(chǎn)品有所不同，中融人壽這在售的萬能險主要為5年期及以上的產(chǎn)品。

近期，國務(wù)院發(fā)展研究中心保險研究室副主任朱俊生在與藍鯨保險交流時指出，“萬能險本身不是問題產(chǎn)品，國外萬能險通常是期限較長的終身壽險，但在國內(nèi)異化成期限短、資金成本高的高現(xiàn)金價值的短期理財產(chǎn)品。它的問題一是壽險的核心價值難以得到彰顯;二是因負(fù)債成本比較高，如果投資表現(xiàn)不好的話，存在利差損風(fēng)險”。由此來看，萬能險由短期向長期化演變，是回歸行業(yè)經(jīng)營正軌的本該發(fā)展的方向。

不過，年內(nèi)，中國人壽、平安人壽等多家保險公司下調(diào)了萬能險結(jié)算利率的情況下，中融人壽25款萬能險產(chǎn)品悉數(shù)未做下調(diào)操作，年化結(jié)算利率多數(shù)保持在4.33%-5.3%的水平。

業(yè)內(nèi)人士向藍鯨保險分析指出，“險企投資收益承壓下，近期市場中有很多萬能險產(chǎn)品結(jié)算利率下調(diào)，這反映的是市場投資的正常狀況。但像中融人壽這類不調(diào)整的公司，可能是為了獲取保費，維持流動性的權(quán)宜之計。如果長期維持較高水平，只是為了謀求保費、抬高負(fù)債成本，那么其投資收益面臨較大挑戰(zhàn)，存在不可持續(xù)發(fā)展的隱患;如果其投資能力較強，負(fù)債成本高對公司經(jīng)營影響不大，但這種可能性到底有多大，這是值得我們?nèi)リP(guān)注的，建議保險公司做好資產(chǎn)和負(fù)債的匹配”。

“對于中融人壽這類中小型主體而言，發(fā)展確實挺艱難，因為過去依靠銀保渠道快速拉升保費主要是中短期產(chǎn)品，一些存量風(fēng)險需要釋放。在行業(yè)轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中有很多矛盾都會出來，比如現(xiàn)金流壓力、規(guī)模保費下滑等問題”，上述業(yè)內(nèi)人士表示，對于這類公司，需要給予其轉(zhuǎn)型一些時間和空間。