面對(duì)今年上半年宏觀環(huán)境復(fù)雜多變疊加新冠肺炎疫情的劇烈沖擊，有上市險(xiǎn)企高管直言，“令人難忘、突如其來(lái)”。那么，在這個(gè)跌宕起伏的上半年，五大上市險(xiǎn)企會(huì)交出一份怎樣的中考成績(jī)單?

伴隨著中國(guó)平安半年報(bào)的出爐，A股五大上市險(xiǎn)企半年考成績(jī)單正式揭曉。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年五大上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)合計(jì)1342.77億元，同比減少24.36%。究其原因，與大額稅收調(diào)整和準(zhǔn)備金高計(jì)提關(guān)系匪淺。

不過(guò)，從反映公司真正價(jià)值的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)來(lái)看，包括中國(guó)平安和中國(guó)太保等在內(nèi)的險(xiǎn)企卻交出了正增長(zhǎng)的答卷。

業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)，上半年凈利潤(rùn)增速整體承壓，但隨著資產(chǎn)端和負(fù)債端改善，上市險(xiǎn)企各項(xiàng)指標(biāo)將逐漸回暖。

01

凈利潤(rùn)全線下滑

稅收調(diào)整、準(zhǔn)備金計(jì)提成主因

正如市場(chǎng)所料，上半年，五家上市險(xiǎn)企均在凈利潤(rùn)這一指標(biāo)中折戟。

其中，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別為686.83億元和82.18億元，同比均下降兩成有余;中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保凈利潤(rùn)分別為305.35億元、126.02億元和142.39億元，同比下滑18.8%、18.8%和12%。

對(duì)于凈利潤(rùn)全線下跌的原因，部分公司歸因于大額稅收調(diào)整和準(zhǔn)備金高計(jì)提。正如中國(guó)人保副總裁李祝用解釋，稅法新規(guī)導(dǎo)致2018年按舊規(guī)定繳納的所得稅和新規(guī)出現(xiàn)差異，2019年上半年進(jìn)行2018年度的所得稅匯算清繳時(shí)確認(rèn)的差異為47億元，減少2019年中期集團(tuán)合并報(bào)表口徑所得稅是47億元，扣除少數(shù)股東部分使2019年上半年歸母凈利潤(rùn)一次性增加了33億元。

除中國(guó)人保外，中國(guó)太保副總裁馬欣也表示，一是去年5月國(guó)家調(diào)高了傭金手續(xù)費(fèi)的稅前抵扣上限，并對(duì)18家已繳納稅款進(jìn)行了相應(yīng)部分的返還，返還部分記入了2019年的凈利潤(rùn)，進(jìn)而抬高了去年上半年的凈利潤(rùn)基數(shù);二是今年上半年國(guó)債收益率曲線持續(xù)下降，使得壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提在增加，相應(yīng)減少了凈利潤(rùn)。

如此來(lái)看，今年上半年，多種外部客觀因素疊加導(dǎo)致上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)波動(dòng)。那么，從剔除短期投資波動(dòng)等影響后的指標(biāo)——營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)來(lái)看，五巨頭會(huì)交出一份怎樣的成績(jī)單?

北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，中國(guó)平安上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)743.10億元，同比增長(zhǎng)1.2%;中國(guó)人保營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)174.28億元，同比增長(zhǎng)28.1%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，一般而言，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更能清晰客觀地反映保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和公司基本面。

02

壽險(xiǎn)新單分化

個(gè)險(xiǎn)渠道備受熱捧

上半年，各險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新單業(yè)務(wù)分化明顯，部分險(xiǎn)企新單業(yè)務(wù)承壓導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價(jià)值下降，可謂“幾家歡喜幾家愁”。

具體而言，從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入上看，中國(guó)人壽作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)“龍頭老大”，其創(chuàng)下4273.67億元的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，較去年同期增長(zhǎng)13.07%。中國(guó)平安攜壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)緊隨其后，合計(jì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3028.63億元。

除此之外，新華保險(xiǎn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增幅最大，同比增速30.93%至968.79億元;太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1385.86億元，僅微增0.1%。而人保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和增速雙雙墊底，上半年，該公司同比下降5.08%至672.37億元。

而在新單業(yè)務(wù)方面，中國(guó)人壽則以368.89億元的新業(yè)務(wù)價(jià)值獨(dú)占鰲頭，同比增長(zhǎng)6.7%，與新單業(yè)務(wù)價(jià)值40.76億元、同比增加19.32%的人保壽險(xiǎn)為唯二新單業(yè)務(wù)正向增長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司。

對(duì)于上半年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)分化明顯的原因，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中認(rèn)為，首先，保險(xiǎn)公司的發(fā)展定位與策略選擇不同，有機(jī)構(gòu)更關(guān)注業(yè)務(wù)規(guī)模，也為此采取了相應(yīng)措施，業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)就非常明顯;有機(jī)構(gòu)可能是出于調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，追求業(yè)務(wù)質(zhì)量的需要，暫時(shí)放棄了追逐業(yè)務(wù)規(guī)模，結(jié)果在疫情影響下新單業(yè)務(wù)下降。

其次，有機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊采取了相應(yīng)的策略，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用;有機(jī)構(gòu)反應(yīng)可能不夠迅速，應(yīng)對(duì)措施不及時(shí)，前期受到的沖擊較大。

作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中流砥柱，個(gè)險(xiǎn)渠道的建設(shè)，是各險(xiǎn)企提升業(yè)務(wù)價(jià)值的重中之重。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，各險(xiǎn)企均在加強(qiáng)壽險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)銷售隊(duì)伍建設(shè)，采取措施包括擴(kuò)大銷售規(guī)模以及隊(duì)伍清虛等。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)銷售人力達(dá)169萬(wàn);平安人壽代理人規(guī)模在第二季度末企穩(wěn)回升至114.5萬(wàn)，較第一季度末增長(zhǎng)1.2%;新華保險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)規(guī)模人力也達(dá)52.6萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)36.5%。

不過(guò)，相較于個(gè)險(xiǎn)銷售人力正增長(zhǎng)，上市險(xiǎn)企的月均有效銷售人力卻出現(xiàn)分化。那么，為何保險(xiǎn)公司如此重視壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道，并在銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面紛紛推出提質(zhì)提量策略?

李文中表示，隨著市場(chǎng)制度建設(shè)的不斷完善，團(tuán)險(xiǎn)在整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)的占比已經(jīng)比較低，個(gè)險(xiǎn)在壽險(xiǎn)公司中具有舉足輕重的地位。而且保險(xiǎn)公司在個(gè)險(xiǎn)中的議價(jià)能力比團(tuán)險(xiǎn)要大很多，個(gè)險(xiǎn)能夠給保險(xiǎn)公司帶來(lái)更大的價(jià)值。所以各家保險(xiǎn)公司自然會(huì)選擇重點(diǎn)發(fā)展個(gè)險(xiǎn)。

至于部分險(xiǎn)企銷售隊(duì)伍清虛，李文中認(rèn)為，這也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下保險(xiǎn)公司的必然選擇，有利于降低成本，提高個(gè)險(xiǎn)銷售隊(duì)伍的效率，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，即將有新的獨(dú)立個(gè)人代理人加入市場(chǎng)，這也要求保險(xiǎn)公司優(yōu)化現(xiàn)有的個(gè)人代理制度，提高其運(yùn)行效率，應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。

03

非車險(xiǎn)發(fā)力

信保爆雷拖后腿

與“冰火兩重天”的壽險(xiǎn)不同，在產(chǎn)險(xiǎn)方面，三家險(xiǎn)企齊頭并進(jìn)，其中，平安產(chǎn)險(xiǎn)與太保產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增幅更是超過(guò)一成。

具體而言，人保財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為2463.04億元，微增4.35%;平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)分別創(chuàng)下1441.18億元和766.72億元的業(yè)務(wù)收入，增長(zhǎng)率分別為10.46%和12.34%。

梳理報(bào)告可得知，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的提升離不開(kāi)非車險(xiǎn)灌注的驅(qū)動(dòng)力。以太保財(cái)險(xiǎn)為例，上半年在其機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)增幅僅4%的同時(shí)，其非車險(xiǎn)卻以287.10億元的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下高達(dá)29.8%的增長(zhǎng)率，其中，農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和健康險(xiǎn)更是有著50.7%、34.1%、77.2的增長(zhǎng)率。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生認(rèn)為，險(xiǎn)企之所以發(fā)力非車險(xiǎn)，一方面是出于平衡業(yè)務(wù)的考慮，另一方面是因?yàn)檐囯U(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)規(guī)模下滑，而這與新車銷量下降、增速放緩有著一定關(guān)聯(lián)。此外，商車費(fèi)改帶來(lái)的車均保費(fèi)下降，與手續(xù)費(fèi)對(duì)利潤(rùn)的限制，使得車險(xiǎn)規(guī)模走入瓶頸——而這，便是險(xiǎn)企轉(zhuǎn)向非車險(xiǎn)的契機(jī)。

不過(guò)，與另兩家突飛猛進(jìn)的財(cái)險(xiǎn)險(xiǎn)企相比，人保財(cái)險(xiǎn)增幅略為遜色，其中同比減少58.6%的信保業(yè)務(wù)顯然拖了后腿。今年5月，有媒體報(bào)道，人保財(cái)險(xiǎn)在今年上半年大幅調(diào)整助貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將不同地區(qū)分公司劃分為優(yōu)秀、整改和暫停三組，15家分公司需暫停新業(yè)務(wù)，將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向催收;今年6月，玖富數(shù)科和人保財(cái)險(xiǎn)因23億元“服務(wù)費(fèi)”互相起訴引起業(yè)內(nèi)討論，雙方合作的業(yè)務(wù)類型便是網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的信用保證保險(xiǎn)。

對(duì)此，朱俊生建議，融資性的信用保證保險(xiǎn)必須要有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，如果風(fēng)控機(jī)制沒(méi)有很好地建立，它的潛在風(fēng)險(xiǎn)是非常大的——從這個(gè)意義上講來(lái)說(shuō)，壓縮這樣的業(yè)務(wù)其實(shí)是很省事的一個(gè)做法。

04

慢牛長(zhǎng)牛格局形成

權(quán)益類投資或?qū)?ldquo;后來(lái)居上”

從投資收益來(lái)看，上半年中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)總投資收益分別為961.3億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，分別同比增長(zhǎng)8.11%、9.45%、17.8%和24.6%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上半年各險(xiǎn)企投資依然以固定收益投資為主且偏好債券，而權(quán)益型投資以股息和分紅收益為主。

“險(xiǎn)資以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)為主，所以上半年以固收為主;而權(quán)益類投資收益以股息和分紅收益為主，和險(xiǎn)資的特點(diǎn)有關(guān)。”對(duì)于險(xiǎn)資如何安排下半年投資配置，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議稱，下半年險(xiǎn)資配置可以多偏重提高優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的配置比例。他認(rèn)為，現(xiàn)在A股市場(chǎng)，已經(jīng)形成了慢牛長(zhǎng)牛的格局。

楊德龍介紹稱，未來(lái)優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)增值空間較大：“將一些有償付能力、有投資能力的險(xiǎn)資權(quán)益配置比例提高到45%，是監(jiān)管釋放出的一個(gè)重要的政策信號(hào)”，因此他認(rèn)為，未來(lái)險(xiǎn)資投資于權(quán)益資產(chǎn)的配置比例會(huì)增加。

而各個(gè)險(xiǎn)企所透露出的下半年投資分配意向，也印證了楊德龍的分析。中國(guó)人保資產(chǎn)副總裁黃本堯表示，中國(guó)人保現(xiàn)在正在積極研究論證政策的變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)權(quán)益類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置中樞比例的影響，以及進(jìn)一步優(yōu)化公司權(quán)益類資產(chǎn)配置上限的約束條件。

“在實(shí)際的投資過(guò)程中，我們會(huì)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理要求，結(jié)合市場(chǎng)的運(yùn)行狀況和我們自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分利用好這個(gè)政策的空間。”黃本堯如是表示。

中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌也表示，對(duì)于下半年的市場(chǎng)，從長(zhǎng)期來(lái)看有很多對(duì)于股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的因素在驅(qū)動(dòng)，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期向好、資本市場(chǎng)改革紅利的逐步釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性也是非常充足的，所以對(duì)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期公司是非常有信心的。

“不過(guò)，短期而言，還需要關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)因素，包括地緣政治、疫情反彈等，所以會(huì)圍繞著戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的中樞和上限采取更加靈活的策略，把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)構(gòu)，做好控制短期波動(dòng)與獲得長(zhǎng)期收益之間的平衡。”張滌補(bǔ)充道。