雖然受高送轉(zhuǎn)新規(guī)影響，2018年以來(lái)兩市高送轉(zhuǎn)公司家數(shù)及送轉(zhuǎn)比例都出現(xiàn)較大幅度的縮減，但作為A股市場(chǎng)每年一次的“保留節(jié)目”，年報(bào)高送轉(zhuǎn)題材仍然凝聚了較高的市場(chǎng)人氣。

去年11月14日，正元智慧預(yù)披露“10轉(zhuǎn)9派1.5”的分紅預(yù)案，打響2018年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情的第一槍。次日起，正元智慧股價(jià)連收4個(gè)漲停。

那么，今年的高送轉(zhuǎn)隊(duì)列中，將有哪些股票出現(xiàn)?有研究機(jī)構(gòu)近日給出了他們篩選潛力股的方法……

高送轉(zhuǎn)行情的4個(gè)階段

鑒往知來(lái)，年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情的演化主要分為4個(gè)階段：

一是預(yù)期布局階段，主要集中在10月至12月份。

在年報(bào)披露期之前，市場(chǎng)通過(guò)對(duì)上市公司資本公積、未分配利潤(rùn)、當(dāng)前股價(jià)等多個(gè)維度進(jìn)行挖掘，符合一定條件的個(gè)股成為高送轉(zhuǎn)預(yù)期股。

二是預(yù)案發(fā)布階段，主要集中在次年3月至5月份。

在年報(bào)披露期間，公司主動(dòng)預(yù)披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案，此后陸續(xù)經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)通過(guò)。這些高送轉(zhuǎn)個(gè)股確定性強(qiáng)，其中部分疊加市場(chǎng)熱點(diǎn)題材，股價(jià)往往能在短期內(nèi)取得超額收益。

2015年至2017年高送轉(zhuǎn)股票月度表現(xiàn)

三是除權(quán)派息前的“搶權(quán)行情”，根據(jù)不同個(gè)股的具體除權(quán)日而定。

實(shí)施公告日一般在預(yù)案公布后的兩個(gè)月內(nèi)，實(shí)施公告日至除權(quán)派息日的時(shí)間間隔一般不超過(guò)1周。在這段時(shí)期，市場(chǎng)大概率會(huì)結(jié)合個(gè)股的基本面、估值、行業(yè)景氣度、成長(zhǎng)性等給予個(gè)股不同的收益率。

四是除權(quán)派息后的“填權(quán)行情”。

填權(quán)期高送轉(zhuǎn)個(gè)股將出現(xiàn)明顯分化，資本運(yùn)作明顯、題材熱的績(jī)優(yōu)股更容易走出快速“填權(quán)行情”。此外，填權(quán)行情與A股整體行情密切相關(guān)。

由此可見(jiàn)，近期市場(chǎng)正處于本輪年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情的第一階段，存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期的品種將成為資金挖掘的重點(diǎn)。

高送轉(zhuǎn)需滿足“硬性指標(biāo)”

高送轉(zhuǎn)預(yù)期品種的挖掘需要結(jié)合上市公司多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考量，而交易所發(fā)布的新規(guī)中，更是對(duì)公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)提出了多項(xiàng)具體的“硬性指標(biāo)”。

2018年11月，滬深證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引》與《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號(hào)——高比例送轉(zhuǎn)股份》。

新規(guī)首先對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了明確定義：主板10送轉(zhuǎn)5以上，中小板10送轉(zhuǎn)8以上，創(chuàng)業(yè)板10送轉(zhuǎn)10以上。

新規(guī)還對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)提出多項(xiàng)限制條件，主要包括：

1、減持與限售解禁。相關(guān)股東在前后3個(gè)月存在減持計(jì)劃的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案;相關(guān)股東所持限售股解禁前后3個(gè)月內(nèi)，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

2、凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)必須兩年連續(xù)增長(zhǎng)(發(fā)生過(guò)并購(gòu)重組例外)，當(dāng)期不得虧損。

3、每股收益。送轉(zhuǎn)后每股收益不得低于0.5元，復(fù)合增速不滿足條件者，最近3年每股收益均不低于1元。

高送轉(zhuǎn)新規(guī)相關(guān)要點(diǎn)

4大維度預(yù)測(cè)高送轉(zhuǎn)名單

天風(fēng)證券金融工程團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研報(bào)，基于預(yù)測(cè)模型并結(jié)合新規(guī)，篩選得到2019年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)名單。該預(yù)測(cè)模型的參數(shù)包括：

基本因子(股價(jià)、總股本、上市年限)

成長(zhǎng)因子(每股未分配利潤(rùn)、每股資本公積、每股現(xiàn)金流、EPS(TTM))

時(shí)序因子(近三年送轉(zhuǎn)比率、近三年分紅比率、半年報(bào)送轉(zhuǎn)比率)

政策因子(高送轉(zhuǎn)新規(guī)的約束條件)。

得出的具體結(jié)果如下：
?
天風(fēng)證券金工團(tuán)隊(duì)2019年高送轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)

值得注意的是，天風(fēng)證券給出的這9只個(gè)股多為2017年以來(lái)上市的次新股。而在近期市場(chǎng)整體低迷的背景下，次新股板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或許就與高送轉(zhuǎn)行情的預(yù)熱有關(guān)。

高送轉(zhuǎn)意義何在?

市場(chǎng)對(duì)于上市公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)的爭(zhēng)議始終不斷。有觀點(diǎn)認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)實(shí)際上就是玩“數(shù)字游戲”，買入高送轉(zhuǎn)股票僅僅是為了博取短線價(jià)差。

誠(chéng)然，從會(huì)計(jì)意義上解釋，高送轉(zhuǎn)并不會(huì)影響公司的基本面和內(nèi)在價(jià)值。

但高送轉(zhuǎn)的意義僅限于此嗎?

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，從金融學(xué)角度解釋，“高送轉(zhuǎn)行情”其實(shí)包括以下兩方面內(nèi)涵：

一是信號(hào)傳遞理論。高送轉(zhuǎn)可以向外部投資者傳遞內(nèi)部管理者對(duì)公司未來(lái)盈利的樂(lè)觀預(yù)期，因?yàn)楣杀痉帜冈龃髸?huì)導(dǎo)致EPS下降，為了維持股價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，盈利水平需具備可持續(xù)性。這點(diǎn)投資邏輯與“高送轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)掛鉤”的監(jiān)管思路相吻合。

二是流動(dòng)性理論。公司管理者利用轉(zhuǎn)增股本來(lái)拆分股票，以降低股票價(jià)格從而增強(qiáng)其市場(chǎng)交易活躍性，吸引資金量較低的投資者進(jìn)入。這點(diǎn)往往為新股發(fā)行營(yíng)造較好的融資環(huán)境，因此新興產(chǎn)業(yè)的次新股更青睞于實(shí)施高送轉(zhuǎn)提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

但必須指出的是，在每輪高送轉(zhuǎn)行情爆發(fā)初期，短線資金炒作的意味仍是十分顯著的，相關(guān)公司股價(jià)往往會(huì)在短期內(nèi)迅速脫離基本面，由此帶來(lái)的估值回歸風(fēng)險(xiǎn)十分巨大。

例如打響2018年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情第一槍的正元智慧，其股價(jià)在分紅預(yù)案披露后快速斬獲四連板，但隨后又在短短5個(gè)交易日內(nèi)回撤接近20%，目前公司股價(jià)仍未能企及當(dāng)時(shí)高點(diǎn)。