諾德基金10月股票市場(chǎng)綜述

9月上證指數(shù)下跌5.23%，指數(shù)普跌，滬深300、上證50、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌4.75%、3.33%、5.28%、5.63%。從行業(yè)角度看，僅有汽車、休閑服務(wù)和電氣設(shè)備上漲，漲幅分別3.04%、2.74%和1.60%;通信、綜合和農(nóng)業(yè)領(lǐng)跌，跌幅分別為-9.23%、-10.29%和-17.28%。

對(duì)于10月份的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利已經(jīng)從底部開始爬坡，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也持續(xù)恢復(fù);但另一方面，宏觀流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊的趨勢(shì)。短期內(nèi)，美國(guó)大選進(jìn)程情況，秋冬季疫情是否會(huì)卷土重來，十月底即將召開的十九屆五中全會(huì)，以及上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)披露情況需要重點(diǎn)關(guān)注。綜合來看，短期內(nèi)市場(chǎng)有望仍舊保持震蕩上行的趨勢(shì)，波動(dòng)幅度有望加大。從中長(zhǎng)期來看，大概率而言，全球流動(dòng)性仍會(huì)處于充裕狀態(tài);我國(guó)金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨資產(chǎn)荒，權(quán)益市場(chǎng)有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情的概率更大，中長(zhǎng)期我們相對(duì)看好景氣度向上的行業(yè)如科技、醫(yī)藥和消費(fèi)，低估值的金融地產(chǎn)也會(huì)有階段性的機(jī)會(huì)。

TMT：云計(jì)算是行業(yè)的大趨勢(shì)，saas顯著改善商業(yè)模式，云計(jì)算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維;各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì);在中美的大國(guó)博弈背景下，中國(guó)廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)電子方面，5G商用有望推動(dòng)手機(jī)換新，同時(shí)射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新很可能將帶動(dòng)asp提升;TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來快速成長(zhǎng)期。

新能源汽車：汽車行業(yè)的電動(dòng)化和智能化是未來大方向。從政策角度來看，歐洲的碳排放法規(guī)要求極其嚴(yán)格，車企面臨巨額罰款壓力，其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動(dòng)力較強(qiáng);國(guó)內(nèi)雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負(fù)積分，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，上汽和一汽等集團(tuán)均面臨壓力。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出加大關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鼓勵(lì)國(guó)際合作，加大公共領(lǐng)域政策支持。隨著特斯拉引領(lǐng)新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢(shì)力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車企也在加速推進(jìn)電動(dòng)化和智能化。從投資角度來看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對(duì)看好具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車供應(yīng)鏈，如特斯拉、大眾MEB供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)公司。

醫(yī)藥：從中長(zhǎng)期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場(chǎng)、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的人均診療費(fèi)用提升;從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)保控費(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復(fù)雜并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)存在點(diǎn)狀復(fù)發(fā)的可能性，海外尤其歐美仍持續(xù)蔓延，還未見明顯拐點(diǎn)，因此醫(yī)藥股的行情有望延續(xù)。今年醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會(huì)被業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所消化;同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭(zhēng)端檢測(cè)、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費(fèi)升級(jí)的自費(fèi)藥品、器械、消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)。

食品飲料：中長(zhǎng)期邏輯來看，白酒細(xì)分行業(yè)基本沒有海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也很難有新品牌入局，價(jià)格分層好，行業(yè)有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)相對(duì)具有確定性和持續(xù)性。市場(chǎng)對(duì)疫情影響已經(jīng)充分消化，今年中秋國(guó)慶旺季，動(dòng)銷情況良好。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價(jià)周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調(diào)味品乃至食品板塊的剛需屬性，能夠獲得相對(duì)更高的估值溢價(jià)。

金融地產(chǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐漸開始復(fù)蘇，銀行股有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)前資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放方面發(fā)揮更大作用，同時(shí)股票市場(chǎng)指數(shù)上行和交易量放大帶來經(jīng)紀(jì)、兩融、券商自營(yíng)等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，券商有業(yè)績(jī)和估值雙擊的可能性。地產(chǎn)方面，“房住不炒”的主基調(diào)在未來仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長(zhǎng)期房地產(chǎn)調(diào)控的導(dǎo)向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度繼續(xù)保持提升。龍頭公司可以繼續(xù)賺業(yè)績(jī)的錢，同時(shí)由于估值處于歷史低位，在流動(dòng)性寬裕的環(huán)境下大概率有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。