公募基金終于走過不確定的2018年，這一年，可以說是悲喜交加，悲傷大于喜悅。展望2019年，不確定性依然像只灰犀牛蹲在面前，讓基金從業(yè)人員既彷徨迷茫又充滿期待。因此，把脈2019年基金業(yè)的走向成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。今日，本報特別推出對公募基金業(yè)的五大猜想。

猜想1

管理資產(chǎn)總規(guī)模將突破15萬億元

公募基金行業(yè)20年的成長一直伴隨著嚴(yán)監(jiān)管、高透明度的標(biāo)簽，這也使得其不像近幾年私募基金的“野蠻生長”，公募基金行業(yè)一直穩(wěn)健、規(guī)范地進(jìn)行資產(chǎn)管理服務(wù)，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模總量穩(wěn)步增長。

基于對往年公募基金行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，《證券日報》基金報道組預(yù)測：到今年年底之時，公募基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模(不包括專戶)將突破15萬億元，較之2018年年底的總規(guī)模增長15%以上;公募產(chǎn)品數(shù)量將突破5600只，較之去年年底的總數(shù)量增加8%以上。

截至去年12月31日，根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國共有公募基金管理人131家，合計管理主代碼基金數(shù)量5147只，管理基金資產(chǎn)凈值130045.37億元，份額規(guī)模128681.1億份。其中，剔除貨幣基金和短期理財債券基金后的總資產(chǎn)規(guī)模為4.84萬億元，較之2017年年底的4.48萬億元，全年增長3577.94億元。

值得注意的是，雖在去年監(jiān)管層有意控制貨幣基金的規(guī)模，但貨幣基金全年的規(guī)模仍在穩(wěn)步攀升。2018年全年，貨幣市場基金規(guī)模從2017年底的67661.51億元增長到75888.86億元，規(guī)模增長了8227.35億元，全年增長12.16%。

由于此前采用攤余成本法的貨幣基金和短期理財債券基金具備“保本保收益”屬性，這類產(chǎn)品在去年也不再獲批，取而代之的將是市值型貨幣基金。早在去年年初，就有眾多基金公司紛紛上報了新型的貨幣基金，經(jīng)過一年之久的發(fā)酵，部分新型貨幣基金有望在今年獲批，而這類符合監(jiān)管導(dǎo)向的貨幣基金一經(jīng)發(fā)出，必定會收到大量資金的追捧，助力2019年公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模向上攀升。

另外，A股市場在經(jīng)歷了去年的長期調(diào)整行情外，主要投資標(biāo)的的估值水平均下落至歷史地位水平。此前從權(quán)益基金中撤出的部分資金，具備明顯的風(fēng)險偏好，有望在2019年股市回暖時重新回到權(quán)益基金市場，即便是2019年A股市場未出現(xiàn)回暖行情，就中長期來看已經(jīng)具備極高的配置價值，想必會有一批成熟的資金抄底入場。

為投資者提供不同種類的基金產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)一直努力的方向。隨著基金公司越來越壯大，基金公司內(nèi)部投研體系越來越完善，公募基金市場上產(chǎn)品總數(shù)量繼續(xù)穩(wěn)步攀升。

在2018年，公募基金市場上產(chǎn)品數(shù)量從4692只擴容至5147只。具體來看，股票型基金由767只擴張至868只，混合型基金由2172只擴張至2311只，債券型基金由1196只擴張至1428只，貨幣型基金由395只減少至383只。

值得注意的是，在去年市場的嚴(yán)峻考驗下，公募基金市場上部分產(chǎn)品被出清。《證券日報》基金報道組梳理發(fā)現(xiàn)，在去年全年，若不同份額基金合并統(tǒng)計，共有380只基金清盤。到2019年，管理不善、業(yè)績落后、規(guī)模較低的產(chǎn)品已經(jīng)歷了大規(guī)模的清理，在今年這一數(shù)據(jù)將大幅走低。

基金延長募集期的現(xiàn)象在去年已屢見不鮮。《證券日報》基金報道組梳理發(fā)現(xiàn)，在去年全年共有145只基金先后發(fā)布過延長募集期的公告，尤其是對于眾多小型基金公司的權(quán)益基金來說，去年市場環(huán)境下投資者的認(rèn)購情緒比較低落，新基金的募集仍面臨很大的壓力。到2019年，剛好是部分權(quán)益基金的募集期結(jié)束，新產(chǎn)品的成立，也將進(jìn)一步抬高公募基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模。

去年年底，多位債券基金的基金經(jīng)理均預(yù)測今年會延續(xù)去年的債市牛市行情，基金公司也會在今年趁機完備債券基金產(chǎn)品線，而債券基金的持有人更多的是機構(gòu)投資者，機構(gòu)投資者對于債券基金的認(rèn)購金額也相對較高，公募基金市場上債券基金的總規(guī)模會進(jìn)一步擴張。

猜想2

貨幣基金規(guī)模占比進(jìn)一步走高

貨幣基金規(guī)模雖然在去年經(jīng)歷了有史以來的最嚴(yán)控制，但仍在去年保證了12.62%的增長率。《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近幾年，貨幣基金總規(guī)模在公募基金市場總規(guī)模中的占比不斷走高，而在2019年，貨幣基金規(guī)模擴張的速度大概率會跑贏公募基金所有產(chǎn)品的規(guī)模擴張速度。

在2016年年底時，貨幣基金的總規(guī)模為4.47萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為9.11萬億元，占比49.07%;到2017年年底時，貨幣基金的總規(guī)模為7.13萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為11.55萬億元，占比61.73%;到了2018年年底，貨幣基金的總規(guī)模為8.16萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為12.93萬億元，占比63.11%。

選擇申購貨幣基金的投資者目的十分明確。除了風(fēng)險較低、資金流動強、起購點低、轉(zhuǎn)換靈活、操作便捷等優(yōu)點之外，更重要的是看重了其保本屬性。資管新規(guī)落地后，公募基金市場上的保本基金面臨著轉(zhuǎn)型或清盤的命運，貨幣基金的相對競爭優(yōu)勢得到進(jìn)一步的強化，即便是部分貨幣基金或短期理財債基由攤余成本法轉(zhuǎn)換為市值法，仍很難出現(xiàn)虧損的情況。

一方面，存量的貨幣基金規(guī)模有望進(jìn)一步擴張。從天弘余額寶面世以來，各家基金公司紛紛探索與銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的合作模式，憑借著清晰易懂的產(chǎn)品介紹和操作便捷、保證本金安全的優(yōu)勢，吸引著大量投資者和大量資金，這也是近幾年貨幣基金規(guī)模擴張速度如此之快的主要原因。

另一方面，新的采用市值法的貨幣基金有望獲批。在去年年中，就有基金公司人士對記者表示監(jiān)管層正在積極與基金公司溝通，該人士表示，基金業(yè)協(xié)會先后召集基金業(yè)人士召開了兩場關(guān)于市值法貨幣基金的研討會，會議討論了市值法貨幣基金相關(guān)指引，主要焦點集中在市值法貨幣基金更名為浮動凈值型貨幣基金，是否征收懲罰性贖回費，初始凈值設(shè)定為100元等方面。

作為攤余成本法貨幣基金的有力補充，多家基金公司都在積極上報市值法貨幣基金。華南某基金公司固定收益負(fù)責(zé)人此前也曾表示，“行業(yè)內(nèi)眾多基金公司在籌備市值法貨幣基金短期理財基金不再沿用攤余成本法之后，部分之前旗下缺乏攤余成本法短期理財基金的基金公司也想嘗試上報市值法短期理財基金，但得到的監(jiān)管反饋是再等等。而對于市值法貨幣基金，監(jiān)管則鼓勵基金公司上報。”

去年理財新規(guī)落地，部分符合條件的商業(yè)銀行可以設(shè)立理財子公司。銀行理財子公司的設(shè)立將對公募基金行業(yè)的固收業(yè)務(wù)造成巨大沖擊，《證券日報》記者也詢問了幾家基金公司如何面對銀行理財子公司的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。有北京一家基金公司電商總監(jiān)對記者分析稱，未來公募基金在固收業(yè)務(wù)上將會呈現(xiàn)兩大類別的聯(lián)合：銀行系基金公司與理財子公司聯(lián)合，非銀行系基金公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺聯(lián)合。

該電商總監(jiān)對記者表示，基金公司會進(jìn)一步在深度和廣度上尋求與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作，在貨幣基金之外，會考慮退出新的產(chǎn)品，如債券基金、產(chǎn)品組合等等。“但是，我們會把現(xiàn)在的貨幣基金做到一定的規(guī)模，再對大量的客戶進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，給他們提供新的產(chǎn)品。貨幣基金的規(guī)模要做到多大才合適呢?至少是目前的5倍以上吧，客戶量要達(dá)到千萬級別。”他說道。

猜想3：

人才加速流動融入大資管“一盤棋”

2018年公募基金行業(yè)的痛點不止權(quán)益基金的普遍虧損，還有諸多明星基金經(jīng)理的離職。A股市場的長期調(diào)整，也在不斷挑戰(zhàn)著基金管理人員的心理承受程度，甚至有基金經(jīng)理在臨近年末時舍年終獎而去，留下一批業(yè)績慘淡的基金產(chǎn)品和投資者的一片唏噓。

《證券日報》基金報道組統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在去年單邊下跌的極端行情中，先后有211位基金經(jīng)理離職，僅次于股市行情不佳的2015年。而在2015年時，基金經(jīng)理離職的高發(fā)期主要集中于股市暴漲的上半年，而今年基金經(jīng)理的離職則貫穿全年，管理產(chǎn)品業(yè)績差是基金經(jīng)理離職的主要原因。

基金高管的變動也十分頻繁。去年全年，共有91家基金公司發(fā)布了266則高管變動的公告，包括基金公司董事長、總經(jīng)理、督察長、副總經(jīng)理等職位的新任、出走和更替。作為公司“掌舵人”，基金公司總經(jīng)理和董事長職位的變動尤其受到行業(yè)的關(guān)注，記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年全年，已經(jīng)有28家基金公司的總經(jīng)理和24家基金公司的董事長職務(wù)變更。

盡管在去年全年有多達(dá)266位高管變動，但是較之往年已經(jīng)在逐漸下降：在2017年全年，共有244位基金公司高管變動;在2016年全年，共有251位基金公司高管職位發(fā)生變動;在2015年，更是有318位基金公司高管職位變動。考慮到基金行業(yè)高管隊伍的不斷壯大，近年來，基金高管變動的比例在不斷走低。

公募基金行業(yè)對人才的吸納，對于FOF基金經(jīng)理和量化基金經(jīng)理的招聘尤為惹人關(guān)注。

打開招聘網(wǎng)站，關(guān)鍵詞輸入“公募基金”，最為扎眼的是對于FOF基金經(jīng)理的招聘。從2017年公募基金推出FOF產(chǎn)品開始，對于組合管理人才的招聘和挖掘就從未間斷，由于具備FOF管理經(jīng)理的人才稀缺，基金公司不惜開出數(shù)百萬元的年薪招聘FOF基金經(jīng)理及資產(chǎn)組合部負(fù)責(zé)人，養(yǎng)老目標(biāo)基金推出之后，基金公司更是加大力度挖掘FOF基金經(jīng)理，進(jìn)一步豐富公司旗下投研團(tuán)隊。

銀行理財子公司相繼獲批，對于公募基金尤其是銀行系基金公司來說是巨大的挑戰(zhàn)。面對銀行理財子公司天然的資金、渠道優(yōu)勢，銀行系基金公司的固收業(yè)務(wù)將受到擠兌，他們也面臨著公司層面的戰(zhàn)略調(diào)整。《證券日報》基金報道組采訪數(shù)家銀行系基金公司獲悉，量化基金會成為其下一步的戰(zhàn)略方向，目前這些基金公司正在從行業(yè)內(nèi)部和學(xué)術(shù)界尋找優(yōu)質(zhì)的量化基金人才，完善公司的量化投資隊伍。

而在另一方面，公募基金又面臨著被銀行理財子公司“挖墻腳”的尷尬局面。去年12月份，《證券日報》基金報道組注意到，就已經(jīng)有銀行通過獵頭公司為即將落地的理財子公司公開“挖人”，對于投資總監(jiān)一職，給出的年薪待遇最高達(dá)到210萬元。記者通過招聘網(wǎng)站聯(lián)系到該獵頭公司，多家銀行都在為即將落地的理財子公司積極部署投研部門，而公募基金的投研老將則是獵頭公司“挖人”的重點對象。

猜想4

保本基金和分級基金清退進(jìn)入沖刺

去年4月27日，四大監(jiān)管部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即資管新規(guī))正式對外發(fā)布，開啟了大資管行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管的新時代。其中，資管新規(guī)所提到的金融去杠桿、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益、打破“剛性兌付”等要求，也使得部分不符合監(jiān)管導(dǎo)向的基金產(chǎn)品面臨整改。

保本基金由于具備保本保收益的特征，分級基金采用杠桿策略——成為今年以來公募基金行業(yè)重點清理的對象。截至去年年底，正進(jìn)行轉(zhuǎn)型或完成轉(zhuǎn)型的分級基金有69只，正進(jìn)行轉(zhuǎn)型或完成轉(zhuǎn)型的保本基金有45只。《證券日報》基金報道組從多家基金公司處獲悉，各家基金公司對于旗下大部分產(chǎn)品的清理工作已基本完成，部分規(guī)模較大的基金會在“過渡期”進(jìn)行整改。

去年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布資管新規(guī)，對公募基金的存量產(chǎn)品有著重大沖擊。具體來看，公募基金市場上有5類產(chǎn)品不符合資管新規(guī)導(dǎo)向，面臨整改，分別是保本基金、分級基金、靈活配置型基金、短期理財基金和部分貨幣基金。

具體來看：首先，資管新規(guī)要求打破剛兌和“去杠桿”，具備保本屬性的保本基金、采用杠桿策略的分級基金必然將退出，基金管理人只有清盤或轉(zhuǎn)型兩種選擇;其次，資管新規(guī)要求混合類產(chǎn)品中任一類資產(chǎn)倉位不能超過80%，有部分靈活配置型基金的倉位可以在0-95%浮動;再次，部分采用攤余成本法的貨幣基金和短期理財基金要進(jìn)行調(diào)整，需變更為封閉式產(chǎn)品繼續(xù)運作或改用市值法運作。

距離資管新規(guī)發(fā)布已經(jīng)有近8個月的時間，《證券日報》基金報道組從多家基金公司處獲悉，目前對于旗下大部

分不完全符合資管新規(guī)要求的產(chǎn)品已經(jīng)完成整改，有些規(guī)模較大的保本基金將會在過渡期內(nèi)完成整改。相比之前發(fā)布的征求意見稿，資管新規(guī)給出了到2020年的過渡期，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。

想必到2019年年底，基金公司對于旗下規(guī)模較大產(chǎn)品的清理工作也會基本完成，避免拖延至2020年。

保本基金提前贖回費率較高，在這類基金收益本來就不高的情況下，很可能會因贖回造成實質(zhì)性虧損，保本基金的“保本”僅是對持有保本期的認(rèn)購者的承諾，對中途加入的投資者并沒有“保本”的保證。而2019年正是最后一批保本基金密集到期之時，可以想象到，在這些保本基金到期后，投資者會密集贖回，保本基金的規(guī)模也會出現(xiàn)大幅縮水。

而分級基金在去年的加倍虧損，讓投資者有些“寒心”。隨著2020年最終過渡期尾巴的臨近，分級基金轉(zhuǎn)型也會提上日程。因為對于分級基金來說，轉(zhuǎn)型也不是一件容易的事情，必須要按照合同來辦事兒，召開持有人大會表決通過方可成行，而在去年就有因為“參與表決的基金份額不足”而出現(xiàn)持有人大會未能成功召開的案例，所以在2019年，基金公司也會盡早準(zhǔn)備旗下分級基金的轉(zhuǎn)型工作。

猜想5

指數(shù)基金規(guī)模將進(jìn)一步擴容

對于一個成熟的市場來說，指數(shù)基金在公募基金管理規(guī)模中一定是比較高的，尤其是具備低費率、透明度高、長期收益優(yōu)異等優(yōu)點的被動指數(shù)基金，容易獲得機構(gòu)和個人投資者的廣泛認(rèn)可。居于此，指數(shù)基金產(chǎn)品在海外市場獲得了快速發(fā)展，成為基金行業(yè)新的增長點，而對于我國公募基金市場上的指數(shù)基金來說，未來發(fā)展空間巨大。

指數(shù)基金在去年全年收到投資者追捧，尤其是跟蹤寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品更是在去年實現(xiàn)了規(guī)模的翻倍。《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在去年年初時，公募基金市場上共有155只ETF產(chǎn)品(剔除貨幣ETF，下同)，合計流通份額達(dá)到831.96億份，而到去年年底，公募基金市場上ETF產(chǎn)品的數(shù)量已經(jīng)增至198只，合計流通份額達(dá)到1763.43億份，較之去年年初已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍。

所謂ETF，是交易所交易基金的簡稱，國內(nèi)目前的ETF都是指數(shù)型基金和貨幣型基金。ETF屬于開放式基金的一種，其結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF——ETF產(chǎn)品的高度透明性，也為其在去年的規(guī)模爆發(fā)埋下了伏筆。

ETF產(chǎn)品總體規(guī)模在去年實現(xiàn)翻倍的背后，是不斷有ETF產(chǎn)品的規(guī)模刷新著最高紀(jì)錄。排除年內(nèi)新成立的次新基金外，共有122只ETF在去年年底的最新基金規(guī)模是其去年以來的最高紀(jì)錄，占比近八成。

備受關(guān)注的幾只明星ETF產(chǎn)品更是頻頻受到資金的青睞。如華夏上證50ETF，該基金在去年年初時的流通份額僅有133.21億份，截至去年年底的流通份額已經(jīng)增至211.82億份;規(guī)模爆發(fā)最為明顯的是華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，該基金成立于2016年6月份，在去年年初時的流通份額僅有2.9億份，截至去年年底其流通份額已經(jīng)迅速增至202.58億份，去年全年增長了近70倍。

不僅是上面提到的華夏上證50ETF和華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，包括目前規(guī)模較高的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等產(chǎn)品，都是屬于跟蹤寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品。而跟蹤標(biāo)的較為小眾的ETF產(chǎn)品，如全指工業(yè)ETF、民企ETF、中證軍工ETF等產(chǎn)品，雖然其規(guī)模在去年全年也有一定的增長，但增長速度較之寬基ETF相距甚遠(yuǎn)。

實際上，從2018年基金三季度披露的機構(gòu)持股名單也能夠看出，眾多機構(gòu)資金表現(xiàn)出了對寬基ETF的青睞。去年三季度末，險資、券商等主力資金也相繼出現(xiàn)在多只ETF產(chǎn)品的機構(gòu)持有人名單中，如華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的前十大持有人名單中便新增了中國人壽、華夏人壽、平安養(yǎng)老保險等多家保險公司。

去年四季度，多只規(guī)模較大的ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了一定規(guī)模的資金凈贖回，不過在近幾個交易日，又有更多的資金申購這些ETF，使得規(guī)模較大的寬基ETF繼續(xù)保持著規(guī)模的凈增長。對此，也有基金經(jīng)理坦言，去年涌入ETF產(chǎn)品的大量資金具備明顯的風(fēng)險偏好，在權(quán)益市場變現(xiàn)不佳時進(jìn)入ETF產(chǎn)品，寬基ETF具備更高的透明性和穩(wěn)定性，尤其受到各路資金的青睞。

伴隨著ETF這一指數(shù)產(chǎn)品火爆的同時，也有基金公司表示將開始著手布局主題類ETF。有ETF基金經(jīng)理在接受《證券日報》基金報道組采訪時表示：“與海外成熟市場上指數(shù)基金龐大的市場占比相比，我國公募基金市場上指數(shù)基金規(guī)模和數(shù)量依舊是‘九牛一毛’，隨著投資者教育工作的廣泛展開、A股市場不斷走向成熟，我國公募基金行業(yè)指數(shù)基金勢必會迎來更大的發(fā)展機遇。”