今年以來(lái)，股市快速上漲，讓跟蹤大盤主流指數(shù)的指數(shù)基金賺錢效應(yīng)爆棚，但不少增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益卻大打折扣，超六成增強(qiáng)指基跑輸基準(zhǔn)。

逾六成增強(qiáng)指基跑輸基準(zhǔn)

數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，市場(chǎng)上72只(A、C份額合并計(jì)算，并排除建倉(cāng)期基金)增強(qiáng)指數(shù)型基金今年以來(lái)平均超基準(zhǔn)收益率為-1.29%。其中，46只增強(qiáng)指基收益率跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，占比為63.89%。排除部分今年一季度處于建倉(cāng)期的增強(qiáng)指基，有兩只增強(qiáng)指基收益率跑輸基準(zhǔn)多達(dá)8%以上。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)股市快速反彈，讓少數(shù)核心因子的收益增強(qiáng)效果降低，此前帶來(lái)較大收益貢獻(xiàn)的質(zhì)量因子貢獻(xiàn)度反而由正轉(zhuǎn)負(fù)。

國(guó)內(nèi)某大型券商研究所金融產(chǎn)品分析師認(rèn)為，國(guó)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)基金一般是在跟蹤標(biāo)的指數(shù)的同時(shí)，利用各類增強(qiáng)因子以獲取超越標(biāo)的指數(shù)回報(bào)的產(chǎn)品。不同的增強(qiáng)因子有不同的屬性，如波動(dòng)率因子偏向于交易屬性，而質(zhì)量因子換手率較低，偏重配置屬性;另一方面，不同類別的因子適合不同類型的市場(chǎng)，如價(jià)值因子在熊市中表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)動(dòng)量因子在牛市中表現(xiàn)較好，應(yīng)該根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)對(duì)因子做戰(zhàn)術(shù)性配置。

該分析師稱，“量化投資模型有效性建立在可靠的數(shù)據(jù)、市場(chǎng)監(jiān)控等基礎(chǔ)上，市場(chǎng)風(fēng)格切換可能會(huì)導(dǎo)致因子的有效性發(fā)生變化。一季度是牛熊轉(zhuǎn)換的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，不少價(jià)值因子在牛熊轉(zhuǎn)換中失靈，沒能跑贏成長(zhǎng)動(dòng)量因子。”

北京一家中型公募高管也向記者透露，據(jù)他所在的公司量化策略部門分析，今年質(zhì)量因子對(duì)選股是負(fù)貢獻(xiàn)，沒能跑贏標(biāo)的指數(shù)，甚至跑不贏基準(zhǔn)收益。他認(rèn)為，在股市進(jìn)入高位震蕩階段、行情分化之后，未來(lái)市場(chǎng)很可能仍會(huì)回歸到價(jià)值和基本面為主的因子，繼續(xù)為產(chǎn)品帶來(lái)超額收益。

業(yè)內(nèi)呼吁

建立指基“質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)”

分類型來(lái)看，跑輸基準(zhǔn)的增強(qiáng)指基集中在跟蹤中證500、創(chuàng)業(yè)板指等產(chǎn)品上，而跟蹤上證50、滬深300、中證1000的增強(qiáng)指基仍有部分超額收益。

滬上一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年絕大多數(shù)主動(dòng)基金，包括增強(qiáng)指數(shù)基金跑不贏中證500指數(shù)，一方面是因?yàn)槿ツ曛行?chuàng)跌幅慘重，為規(guī)避調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增強(qiáng)指數(shù)可能增加質(zhì)量因子獲取超額收益，但今年該因子對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn);另一方面，只有小資金才可能找到市場(chǎng)的阿爾法，跟蹤某一策略的資金規(guī)模較大以后，也很難獲得超額收益。

數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)12只中證500指數(shù)增強(qiáng)基金中，去年基金凈值悉數(shù)超越基準(zhǔn)收益率，平均超額收益為3.67%，而今年以來(lái)超額收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-1.33%。

上述滬上業(yè)內(nèi)人士稱，“一個(gè)核心策略因子不可能同時(shí)達(dá)到高收益、低風(fēng)險(xiǎn)和可觀的市場(chǎng)規(guī)模，一旦有這樣的策略存在，大量資金就會(huì)涌入，從而造成收益率大幅降低，或市場(chǎng)容量下降。質(zhì)量因子在最近幾年表現(xiàn)搶眼，但不可能一直持續(xù)。”

此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為標(biāo)準(zhǔn)化、工具化的產(chǎn)品，指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)型基金需要具備質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，以評(píng)判投資運(yùn)作的規(guī)范程度。

華南一家公募指數(shù)和量化投資部門副總表示，今年多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金跑不贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和標(biāo)的指數(shù)，這背后彰顯了被動(dòng)基金投資可以仿造投資“工業(yè)化”，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)的效果建立“質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)”，讓投資者有可以把握的投資預(yù)期。

北京一家大型公募指數(shù)基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著資管新規(guī)的推出，商業(yè)銀行慢慢成為指數(shù)基金的最大“金主”，它們對(duì)投資工具的遴選和評(píng)價(jià)要求不斷提升，工具化產(chǎn)品也應(yīng)該有更具風(fēng)格鮮明的標(biāo)簽，做出自己的投資風(fēng)格和專業(yè)水準(zhǔn)，才能獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。

在這位指數(shù)基金經(jīng)理看來(lái)，隨著股指期貨松綁，對(duì)沖策略流動(dòng)性恢復(fù)，未來(lái)市場(chǎng)中性策略會(huì)受到銀行等機(jī)構(gòu)資金的青睞。“雖然在牛市中市場(chǎng)中性策略并不顯眼，但在市場(chǎng)大幅調(diào)整時(shí)，該策略優(yōu)越性較高，A股今年存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)中性策略可以作為機(jī)構(gòu)資金或偏低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的長(zhǎng)期配置工具。”