富國(guó)基金董事長(zhǎng)裴長(zhǎng)江、富國(guó)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁宜、富國(guó)基金固定收益投資部總經(jīng)理黃紀(jì)亮、富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂樂等高管，以及富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理于洋、富國(guó)消費(fèi)主題基金經(jīng)理王園園、富國(guó)滬港深價(jià)值精選基金經(jīng)理汪孟海等多位實(shí)力干將紛紛出席論壇，并發(fā)布了精彩觀點(diǎn)。除此之外，還有中泰證券李迅雷、海通證券荀玉根、申萬宏源王勝、東吳證券陳李、華泰證券李超等券商大咖就宏觀經(jīng)濟(jì)以及下半年A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)等發(fā)表觀點(diǎn)。

富國(guó)基金董事長(zhǎng)裴長(zhǎng)江在致辭中表示，富國(guó)基金成立20年來，恪守使命，從投資者利益出發(fā)，為持有人創(chuàng)造價(jià)值。迄今，規(guī)模突破5000億元。展望未來，富國(guó)基金將不斷提升投研實(shí)力，繼續(xù)發(fā)力權(quán)益投資、固收、量化“三駕馬車”，爭(zhēng)取再創(chuàng)輝煌。

醫(yī)藥與消費(fèi)成牛股集中營(yíng)

富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理于洋對(duì)醫(yī)藥股的投資邏輯進(jìn)行了全面的闡述，他表示，醫(yī)藥一直是受政策影響非常大的行業(yè)，因此估值波動(dòng)大，其投資邏輯變化很快，出現(xiàn)行業(yè)周期性。去年“4+7帶量采購(gòu)”政策出來以后，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股很悲觀，但現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)是比較好的投資時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)檎叻较蚍浅Ｃ骼剩褪枪膭?lì)做創(chuàng)新藥，未來藥品降價(jià)是常態(tài)化事件，降價(jià)幅度不會(huì)更大。

關(guān)于投資機(jī)會(huì)，于洋坦言，過去因?yàn)橹袊?guó)是巨大的市場(chǎng)，人口紅利疊加政策紅利拉長(zhǎng)藥品生命周期，但在新的政策環(huán)境下，未來藥品的生命周期可能會(huì)大幅縮短。所以，在存量市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩或萎縮的情況下，創(chuàng)新領(lǐng)域在提速，未來投資方向聚焦一些小市值的創(chuàng)新型公司。但他同時(shí)也指出，研發(fā)費(fèi)用在5億元以下的醫(yī)藥企業(yè)，很可能做不出好藥。

富國(guó)消費(fèi)主題基金經(jīng)理王園園在演講中表示，過去很多年，消費(fèi)股的估值都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，波動(dòng)非常小，對(duì)于投資者來講，這是一個(gè)能賺到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢的行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，過去15年漲幅10倍以上的50只個(gè)股，大消費(fèi)領(lǐng)域的占70%，包括醫(yī)藥、食品飲料、家電等。

對(duì)于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，王園園表示，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)領(lǐng)域的三個(gè)趨勢(shì)：一是品牌市占率的提升，扎實(shí)做品牌和渠道建設(shè)的企業(yè)能活下來，小企業(yè)退出、龍頭企業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)提升的紅利期;二是消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨;三是消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)新，包括產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式等。

富國(guó)滬港深價(jià)值精選基金經(jīng)理汪孟海發(fā)表題為《港股春暖花開，希望在前》主題演講。他指出，長(zhǎng)期來看，港股能給投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)，當(dāng)前，無論是從港股自身歷史角度，還是從全球市場(chǎng)對(duì)比來看，港股估值仍然低于其他市場(chǎng)，有較高性價(jià)比。而且從AH溢價(jià)看，目前A股較港股溢價(jià)25.99%。

另外，內(nèi)地配置港股需求依然強(qiáng)烈。2014年底滬港深開通以來，截止今年5月16日，港股通累積凈買入金額約為8300億港幣，預(yù)計(jì)未來內(nèi)地資金投資占比提升至50%以上。年初以來海外資金明顯流入，雖然EPFR港股和A股的累計(jì)資金流向最近一個(gè)月有所回調(diào)，但長(zhǎng)期來看MSCI納入A股的比例逐步提升，長(zhǎng)期資金流入沒有問題。

汪孟海稱，在內(nèi)地和海外資金持續(xù)流入香港帶來流動(dòng)性改善、基本面改善、基本面周期性復(fù)蘇和中資公司治理改善和去杠桿大背景下，看好港股后市的表現(xiàn)。

宏觀長(zhǎng)期向好 龍頭股將獲更多溢價(jià)

除了基金經(jīng)理以外，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在演講中稱，目前A股主要驅(qū)動(dòng)邏輯是估值修復(fù)和預(yù)期差，不容易出現(xiàn)瘋牛現(xiàn)象。從估值看，按照業(yè)績(jī)分檔對(duì)比，當(dāng)前A股績(jī)優(yōu)股的估值相對(duì)美股已經(jīng)具有明顯的優(yōu)勢(shì)。未來，在A股的國(guó)際化接軌中，機(jī)構(gòu)投資者偏好將帶動(dòng)個(gè)人投資者偏好大市值股票。例如，公募基金對(duì)滬深300成分股的超配，外資機(jī)構(gòu)青睞大盤股票等。

而對(duì)龍頭公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)，其認(rèn)為：(1)市值大于800億元;(2)近兩年ROE位于板塊的前20%;(3)上市滿兩年。李迅雷指出，相較于龍頭公司，A股龍頭公司的確定性溢價(jià)有望明顯提升。雖然過去一年多，龍頭公司股價(jià)漲幅明顯大幅非龍頭公司，但是龍頭股的估值水平，仍然明顯低于非龍頭，這與美股市場(chǎng)中，大公司估值大部分時(shí)候高于小公司的規(guī)模相悖。

此外，對(duì)于目前正在籌備推進(jìn)的科創(chuàng)板，李迅雷認(rèn)為，科創(chuàng)板會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)深層次的改革。他指出，科創(chuàng)板可以給科技型民企更快融資發(fā)展的空間，是對(duì)資本市場(chǎng)過去28年問題的修復(fù)和改革。科創(chuàng)板作為增量改革的前沿試點(diǎn)，其機(jī)制在不斷改善成熟后，將延伸至A股市場(chǎng)的存量領(lǐng)域，如創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板，使得資本市場(chǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)。

在圓桌論壇環(huán)節(jié)，多位券商人士也對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期及A股投資策略進(jìn)行了生動(dòng)的交流。海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師荀玉根表示，其對(duì)A股短期內(nèi)相對(duì)謹(jǐn)慎，但中長(zhǎng)期依然樂觀。他指出，從牛熊大周期思考，今年是未來兩三年新一輪牛市的起點(diǎn)，雖然最近市場(chǎng)有所回調(diào)，但牛市大格局沒有變。

具體到行業(yè)上，荀玉根認(rèn)為，兩三年維度中國(guó)經(jīng)濟(jì)向信息化和服務(wù)化轉(zhuǎn)型，以科技與消費(fèi)服務(wù)為代表的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間更大，為他們提供股權(quán)融資服務(wù)的券商從中受益，現(xiàn)階段的配置需注重盈利的穩(wěn)定性和確定性。

申萬宏源證券研究所所長(zhǎng)、首席策略分析師王勝表示，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)資本市場(chǎng)要做好“長(zhǎng)征”的準(zhǔn)備，但A股中的投資機(jī)會(huì)并不少，譬如消費(fèi)、券商等行業(yè)，前者由于業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)而被實(shí)為目前情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的領(lǐng)域，而后者則是因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)轉(zhuǎn)好，券商行業(yè)的業(yè)績(jī)彈性將非常迅速。其次，科技發(fā)展也是必然趨勢(shì)，例如5G、半導(dǎo)體等行業(yè)，市場(chǎng)已經(jīng)給出了龍頭公司的表率。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李直言，在行業(yè)上比較青睞消費(fèi)和制造。“海外資本在市場(chǎng)上越來越具有定價(jià)權(quán)，他們選擇的A股公司，應(yīng)該具備全球競(jìng)爭(zhēng)力而不是相對(duì)在中國(guó)比較有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。從這個(gè)角度出發(fā)，我個(gè)人認(rèn)為中國(guó)最具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集中在消費(fèi)和制造業(yè)上。”

機(jī)構(gòu)配置時(shí)代造就量化基金巨大需求

在第九屆富國(guó)論壇分論壇之Beta投資論壇上，國(guó)信證券首席策略分析師燕翔、富國(guó)基金量化投資部副總經(jīng)理徐幼華、富國(guó)基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂一同探討被動(dòng)投資與價(jià)值投資。

燕翔認(rèn)為，價(jià)值投資的核心理念，本質(zhì)上是在于分享企業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)。“我們高成長(zhǎng)的公司有不少，但盈利能力比較強(qiáng)且持續(xù)性好的太少了，連續(xù)三年ROE在20%以上的公司，只有37個(gè)公司。”燕翔介紹，“這個(gè)數(shù)和2007年差不多。2007年此類公司數(shù)是30個(gè)，2017年是37個(gè)。2007年上市公司總數(shù)是1300多個(gè)，到了2017年到年底上市公司總數(shù)已經(jīng)將近有3500多個(gè)，但上市公司中盈利能力持續(xù)穩(wěn)定比較強(qiáng)的公司就那些。挑出來全是外資持有的中長(zhǎng)線價(jià)值股，都是大家耳熟能詳?shù)陌遵R股。

相比之下，美國(guó)的上市公司盈利情況則好得多。燕翔介紹，美國(guó)上市公司中符合三年ROE在20%以上的有321個(gè)公司，而美國(guó)上市公司總數(shù)是4800個(gè)。從這個(gè)角度來看，A股市場(chǎng)上具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司比美國(guó)市場(chǎng)要少很多。

同時(shí)他表示，他對(duì)未來中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)比較樂觀。"現(xiàn)在來看，權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于歷史上任何一個(gè)時(shí)期，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利能力在增加。”他表示，A股市場(chǎng)價(jià)值投資是可行的，而且是非常有效的，只是樣本范圍相比海外市場(chǎng)更小。

徐幼華表示，過去十年來，量化投資實(shí)現(xiàn)了0到1的突破，指數(shù)增強(qiáng)、被動(dòng)指數(shù)、主動(dòng)量化、Smart Beta也是被投資者廣泛的運(yùn)用和認(rèn)可。

據(jù)徐幼華介紹，經(jīng)過10年的發(fā)展，富國(guó)基金的產(chǎn)品線趨于完善，不僅在寬基指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品，同時(shí)還布局了一些主動(dòng)量化產(chǎn)品，來滿足那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好更高強(qiáng)的投資需求。目前富國(guó)是整個(gè)基金行業(yè)少數(shù)幾家能夠自己構(gòu)建衍生品投資交易系統(tǒng)的基金公司之一。此外還有基于長(zhǎng)期基本面邏輯的Smart Beta的業(yè)務(wù)布局。

徐幼華指出，中證消費(fèi)這個(gè)指數(shù)過去十年有250%的增長(zhǎng)，因?yàn)橄M(fèi)行業(yè)的ROE水平逐步走高，該行業(yè)的高成長(zhǎng)、盈利能力能夠支撐上市公司在股價(jià)上的表現(xiàn)。“因此我們?cè)诓季种笖?shù)產(chǎn)品的時(shí)候，要去挑選那些長(zhǎng)期有基本面邏輯的指數(shù)進(jìn)行布局。”她說。