在彭博新能源財(cái)經(jīng)(BNEF)公布的2019年全球風(fēng)電整機(jī)商新增吊裝容量排行中，新疆金風(fēng)科技股份有限公司(下稱金風(fēng)科技，002202.SZ)以28%的市場份額穩(wěn)居國內(nèi)第一大風(fēng)機(jī)制造商的寶座。

憑借市占率、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，金風(fēng)科技在國內(nèi)風(fēng)電市場獨(dú)占鰲頭。但即便如此，這家風(fēng)電巨頭近些年來卻陷入業(yè)績不穩(wěn)的尷尬處境。最新公布的2019年業(yè)績顯示，金風(fēng)科技凈利潤已經(jīng)跌至最近五年來的最低，且該公司市值在不到兩年時(shí)間里幾乎“腰斬”。

否極泰來，金風(fēng)科技會(huì)在2020年迎來盈利拐點(diǎn)嗎?

凈利潤創(chuàng)五年新低

2019年，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.45億元，同比增長33.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.10億元，同比下降31.30%。這份“增收不增利”的業(yè)績成績單讓金風(fēng)科技頗為尷尬：在創(chuàng)下史上最高營業(yè)收入之時(shí)，該公司的凈利潤卻降至近五年來的最低，盈利能力大幅下滑。

作為國內(nèi)最大的風(fēng)電整機(jī)制造商，充當(dāng)金風(fēng)科技“現(xiàn)金奶牛”的業(yè)務(wù)便是各種類型的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組銷售。2019年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)為該公司帶來了288.70億元的營業(yè)收入，占總營收比重的75%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢金風(fēng)科技近些年來的銷售數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該公司去年的風(fēng)電機(jī)組銷售創(chuàng)下新高，達(dá)8.17GW，銷售增速僅次于“行業(yè)大繁榮”的2015年。

金風(fēng)科技去年對外銷售的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組機(jī)型為1.5MW、2.0S、2.5S、3.0S以及6.0S，分別對應(yīng)不同的額定功率，以順應(yīng)國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組大型化趨勢。這其中，2.0S、2.5S為主力銷售產(chǎn)品，2019年的銷售容量分別為4.73GW、2.35GW，同比分別增長8.55%、215.84%。

實(shí)際上，2.0S和2.5S機(jī)型的銷售大增反倒成為阻礙金風(fēng)科技2019年凈利潤增長的主要原因。

年報(bào)顯示，該公司2.0S和2.5S兩種機(jī)型去年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.10億元、77.88億元，同比分別增長2.87%、169.29%。但相應(yīng)地，這兩種機(jī)型的營業(yè)成本相當(dāng)高，分別為130.45億元、69.36億元，同比分別增長12.26%、192.66%。

上述兩種機(jī)型的營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入增速，意味著這兩種機(jī)型去年銷售的毛利率大幅降低。根據(jù)年報(bào)，2.0S和2.5S的毛利率分別為11.92%、10.93%，較2018年下降均超過7個(gè)百分點(diǎn)。

“金風(fēng)科技2019年2.0S和2.5S產(chǎn)品銷量大幅增長是受到訂單執(zhí)行周期的影響。”一位新能源行業(yè)分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，考慮到風(fēng)電行業(yè)一年左右的訂單周期，金風(fēng)科技去年執(zhí)行的訂單實(shí)際上都是在2018年中標(biāo)，與此同時(shí)，這部分訂單機(jī)型受到產(chǎn)品更新替代以及產(chǎn)能過剩的影響屬于低價(jià)訂單，并不賺錢。

新時(shí)代證券最新發(fā)布的研報(bào)也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)指出，“從價(jià)格來看，2018年第三季度是行業(yè)價(jià)格低點(diǎn)，整體訂單交付周期一般是12-18個(gè)月，金風(fēng)科技2019年整體處在消化前期低價(jià)訂單的過程中。”

不過，對于風(fēng)電這種周期性行業(yè)而言，因產(chǎn)能過剩導(dǎo)致惡性市場競爭，并進(jìn)而引發(fā)的“價(jià)格大戰(zhàn)”幾乎每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)，這也成為金風(fēng)科技近些年來盈利不穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。

2020年觸底反彈？

凈利潤降逾三成對于金風(fēng)科技來說，是值得重視的經(jīng)營滑坡現(xiàn)象。事實(shí)上，如果以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤數(shù)據(jù)為參考，該公司去年主營業(yè)務(wù)盈利能力下滑程度更加明顯。根據(jù)年報(bào)，金風(fēng)科技2019年扣非凈利潤為16.21億元，降幅43.53%，創(chuàng)下2014年以來的新低。

但在業(yè)內(nèi)人士眼中，這家風(fēng)電巨頭企業(yè)在今年卻有望否極泰來。

前述新能源行業(yè)分析人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，受到國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼退坡所引發(fā)的“搶裝潮”影響，風(fēng)電整機(jī)領(lǐng)域需求旺盛，整機(jī)招標(biāo)價(jià)格自2019年起一路上揚(yáng)，金風(fēng)科技今年執(zhí)行的訂單價(jià)格將顯著高于去年，業(yè)績有望提升。

瑞銀證券中國公用事業(yè)、新能源及環(huán)保行業(yè)分析師劉帥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也認(rèn)為，受風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼退坡時(shí)間點(diǎn)的影響，預(yù)計(jì)今明兩年都可能出現(xiàn)“搶裝潮”，今年風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)量或達(dá)30GW至35GW，整個(gè)風(fēng)機(jī)行業(yè)需求有一定的支撐。而考慮到國內(nèi)風(fēng)機(jī)制造商產(chǎn)品出口較小，今年海外疫情對風(fēng)電行業(yè)整體的沖擊并不大。此外，據(jù)了解新能源行業(yè)的“十四五”規(guī)劃可能會(huì)偏激進(jìn)，這對于未來幾年的風(fēng)電裝機(jī)量都是比較好的促進(jìn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從一位風(fēng)電企業(yè)人士處獲取了一份2019年國內(nèi)主流風(fēng)電機(jī)組的招標(biāo)價(jià)格。根據(jù)價(jià)格顯示，去年國內(nèi)2MW、2.5MW的風(fēng)電機(jī)組價(jià)格分別上升至3700元/千瓦、3900元/千瓦左右。此外，該人士透露，金風(fēng)科技在去年底的某場投標(biāo)中，其2.5MW和3.0MW的投標(biāo)均價(jià)都超過4000元/千瓦。

低價(jià)訂單影響下，金風(fēng)科技去年風(fēng)力發(fā)電機(jī)組銷售業(yè)務(wù)整體的毛利率低至12.30%，較2018年大減6.89個(gè)百分點(diǎn)。但新訂單的執(zhí)行將扭轉(zhuǎn)這一局面，中信證券分析認(rèn)為，“隨著前期低價(jià)訂單壓力基本釋放，漲價(jià)訂單陸續(xù)進(jìn)入執(zhí)行期，以及機(jī)型平臺(tái)精簡優(yōu)化，預(yù)計(jì)金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)毛利率有望回升至15%左右。”

此外，根據(jù)金風(fēng)科技的統(tǒng)計(jì)，該公司2019年年底在手訂單與年初基本持平為20.9GW，在手訂單充足。

然而，“搶裝潮”是一把雙刃劍，在刺激行業(yè)需求提升的同時(shí)，也存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。縱觀我國風(fēng)電行業(yè)近十多年的發(fā)展史，該行業(yè)呈現(xiàn)的周期性變化最為明顯，尤其是補(bǔ)貼政策和棄風(fēng)限電因素，均較易影響風(fēng)電行業(yè)的裝機(jī)變化。

當(dāng)“搶裝潮”帶來風(fēng)電行業(yè)周期性繁榮之時(shí)，產(chǎn)能過剩也將隨之而來，這對于風(fēng)電整機(jī)廠商是不可避免的階段性沖擊。對此，劉帥認(rèn)為，國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)依然需要堅(jiān)持做好降成本以及風(fēng)機(jī)質(zhì)量保障，以應(yīng)對未來的不確定性。

曹恩惠