截至3月26日，7家A股上市券商2019年業(yè)績報告出爐。得益于去年市場行情回暖，券商業(yè)績喜人，但行業(yè)分化明顯，市場集中度逐漸增加。值得一提的是，國內(nèi)券商正在向重資產(chǎn)化方向轉(zhuǎn)型，通過再融資等方式提升資本實力，或通過并購重組做大做強，并積極“走出去”進軍海外市場。

4月1日，證券公司外資股比限制將正取消，本土券商“危機感”陡增。分析人士告訴《國際金融報》記者，具備國際金融市場優(yōu)勢的外資券商將加劇行業(yè)競爭，行業(yè)馬太效應日益明顯。在與海外頭部證券機構(gòu)競爭中，本土頭部券商發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，深入挖掘自身市場優(yōu)勢，打造國際化品牌。中小券商特色、差異化發(fā)展，與頭部券商形成多樣化、多層次的競爭格局。

發(fā)力重資本業(yè)務

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，133家券商2019年實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，當期實現(xiàn)凈利潤1230.95億元，同比均大幅增長，120家公司實現(xiàn)盈利。其中，證券投資業(yè)務同比增長52.65%，承銷與保薦業(yè)務同比增長46.03%，代理買賣證券業(yè)務同比增長26.34%。

截至3月26日，中信證券、國泰君安、國信證券、中銀證券、海通證券、中信建投、浙商證券7家上市券商2019年年報出爐。從年報數(shù)據(jù)來看，去年券商業(yè)績整體有所增加，但行業(yè)分化明顯。行業(yè)龍頭中信證券2019年實現(xiàn)營收431億元，凈利潤126億元;海通證券營收344億元，凈利潤105億元。國泰君安、國信證券、中信建投表現(xiàn)不錯，但與第一名仍存在較大距離。而有些券商營收和凈利潤僅是頭部券商的零頭。

投行業(yè)務分化，市場集中度較高。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2019年的A股承銷金額(現(xiàn)金類)前十位證券公司的市場份額合計為72.72%，2018年、2017年、2016年這一數(shù)字分別為71.19%、64.40%、58.65%，“強者愈強”趨勢加劇。

從資產(chǎn)負債表中可以看出，國內(nèi)券商正在發(fā)力重資本業(yè)務(信用業(yè)務和自營業(yè)務)。2019年，中信證券融出資金由500億元增至615億元，交易性金融資產(chǎn)由1617億元增至2484億元;海通證券融出資金由489億元增至528億元，交易性金融資產(chǎn)由1772億元增至2196億元;中信建投融出資金由251億元增至278億元，交易性金融資產(chǎn)由573億元增至918億元;浙商證券也表示，由于信用業(yè)務規(guī)模增加，融出資金同比增長52%至88億元。

當前，多家券商通過定增、配股等再融資方式進行“囤糧”，提升資本實力。海通證券、國信證券、中信建投等券商紛紛修改定增預案，涉及資金480億元，募集資金將主要用于增加公司資本金。同時，不少中小型券商也在通過配股、可轉(zhuǎn)債等方式進行“補血”，主要用于資本中介業(yè)務，具體包括融資融券業(yè)務、投資交易業(yè)務等。

本土券商“走出去”

4月1日，證券公司外資股比限制將正式取消。外資機構(gòu)憑借其國際金融市場優(yōu)勢，將在混業(yè)經(jīng)營、機構(gòu)客戶服務、產(chǎn)品定價能力、業(yè)務創(chuàng)新、人才等領域，與本土券商展開正面競爭。本土頭部券商也在加速國際化步伐，服務中國資本和中國投資者走出去，參與國際競爭。

申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明告訴《國際金融報》記者，在上世紀90年代的時候，境內(nèi)券商就在香港、新加坡設立了一些證券子公司。隨著證券市場雙向開放加速，本土券商“走出去”案例會越來越多。

要直面外資券商的競爭，本土券商無疑面臨巨大挑戰(zhàn)。大券商實力雄厚，在競爭時主動性更強一些;中小券商轉(zhuǎn)型難度較大，顯得更為被動一些。我國券商行業(yè)也將優(yōu)勝劣汰，逐漸向頭部券商集中，改變現(xiàn)在“數(shù)量多而質(zhì)量不高”的行業(yè)格局，有望打造出在國際市場上有競爭力的航母級券商。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本土券商目前“走出去”的能力還比較弱，缺乏足夠的國際市場的運作經(jīng)驗。因此，本土券商“走出去”的能力及國際化經(jīng)營水平亟待提升。另外，國際上知名券商最大特征就是用經(jīng)營特色和獨有的企業(yè)文化去打造國際品牌，而我國頭部券商業(yè)務大多同質(zhì)化，個性特色并不鮮明，基本上是“大而全”。

“為應對外資沖擊，本土券商要有細分的過程，培養(yǎng)并突出自己的特色和優(yōu)勢。頭部券商發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，打造自身特色品牌;中小券商在能力、產(chǎn)品業(yè)務的特色上，走出自己的一套特色化經(jīng)營模式，與頭部證券公司形成多樣化、多層次的競爭格局。”董登新表示。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇此前在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“外資的進入無疑會加劇證券行業(yè)的競爭格局。中國就有100多家券商，但這些券商體量遠遠不及美國高盛集團等重量級玩家，本土券商將面臨巨大沖擊。”邵宇認為，在中國市場，本土券商對投資人等方面的市場了解，始終是競爭力所在。但外資券商在金融科技等方面有領先優(yōu)勢，二者之間肯定要進行正面的對沖跟競爭。

在與海外頭部證券機構(gòu)競爭中，本土券商如何取勝?邵宇認為，本土券商能做的就是去深耕，挖掘自身市場優(yōu)勢。另外，本土券商在走出去的時候，必須找到海外的合作伙伴，學習了解海外運作規(guī)則。更重要的是，加強對金融科技等技術的投入。

打造航母級券商

2019年11月底，證監(jiān)會提出打造航母級證券公司目標。下一步，一是要繼續(xù)鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風險管控，二是在依法合規(guī)的前提下，將積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。

再融資政策松綁有助于券商進行補血融資，加速航母級券商的誕生，但存在一定門檻。桂浩明告訴記者：“再融資新政出臺后，對戰(zhàn)略投資者提出了明確的要求，一些缺乏大股東支持的中小券商很難達到標準，成功融資面臨一定壓力。值得研究的是，如何尋找到一套適合自身的再融資道路，盡快實現(xiàn)券商做大做強的目標。”

除了內(nèi)生式增長，券商也可以外延式發(fā)展，并購重組成為打造航母級頭部券商的重要方式之一。其中，券商龍頭中信證券被寄予厚望。在中信證券完成134.6億元的大手筆收購后，廣州證券于2020年1月更名為中信證券華南股份有限公司。此前，中信證券先后成功并購過萬通證券、華夏證券、金通證券、里昂證券。通過并購，中信證券的實力得到進一步增強。

另外，人才儲備尤為關鍵。在董登新看來，人才大戰(zhàn)是中外券商競爭的必由之路，本土券商不能只是通過資本擴張?zhí)嵘偁幜?，高端專業(yè)型的人才儲備也不容忽視。面對境外強手的競爭，除了資本擴張，本土券商還要大幅提升產(chǎn)品業(yè)務的創(chuàng)新能力，提升自身的服務能力，同時也要引入通曉國際市場運作的專業(yè)人才。