近期，中天建設(shè)集團有限公司(以下簡稱“中天建設(shè)”)在港交所遞交招股書，獨家保薦人是越秀融資。

中天建設(shè)是湖南省一家承包建筑集團，主要提供工程施工服務(wù)。截至2019年末，中天建設(shè)個人股東數(shù)量為228人，占總雇員人數(shù)的比例超過60%，其中楊中杰為執(zhí)行董事兼董事長，持股比例約為19.25%。

在此次赴港IPO之前，中天建設(shè)曾于2017年5月掛牌新三板，但不到兩年便選擇了摘牌。中天建設(shè)表示，掛牌新三板掛牌期間，公司并無新增股東，亦無任何股份交易，相較而言，聯(lián)交所更能夠增強公司的籌資能力和渠道。

近三年凈利潤率低于3%

業(yè)績方面，2017-2019年，中天建設(shè)實現(xiàn)營收分別為12.79億元、15.3億元和18.22億元，實現(xiàn)公司擁有人及非控股權(quán)益應(yīng)占溢利分別為1533.4萬元、3570.8萬元和5086萬元。

值得注意的是，近三年來中天建設(shè)凈利潤率均低于3%。2017-2019年，中天建設(shè)凈利潤率分別為1.2%、2.3%和2.7%。而根據(jù)中國建筑業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2019年建筑業(yè)發(fā)展統(tǒng)計分析報告》，近10年來，建筑業(yè)的產(chǎn)值利潤率一直在3.5%左右，2019年建筑業(yè)的產(chǎn)值利潤率是3.37%。以此來看，中天建設(shè)利潤率低于市場平均水平。此外，中天建設(shè) 2017-2019年的毛利率分別為7.7%、8.9%及10.1%，而提高的原因是增值稅率下調(diào)。

從項目的區(qū)域分布上來看，中天建設(shè)超9成的業(yè)務(wù)收入來自湖南省和海南省。2017-2019年，中天建設(shè)在上述兩省的合計業(yè)務(wù)收入分別為11.68億元、14.14億元和17.05億元，分別占總收入的91.36%、92.41%和93.58%。

然而，項目區(qū)域性過強似乎限制了中天建設(shè)的規(guī)模擴張。2017-2019年，中天建設(shè)新訂約建設(shè)項目的歸屬合同數(shù)分別為48個、46個和33個。同期期末在建項目的歸屬合同數(shù)也逐年減少，分別為184個、172個和135個;合同額則分別為63.95億元、59.28億元和56.63億元。

資金依賴股東墊付

有業(yè)內(nèi)人士稱，盈利能力不樂觀的中天建設(shè)，此次急于港股上市，或許正是與其近年來持續(xù)上升的負債有關(guān)

招股書顯示，2017-2019年末，中天建設(shè)流動負債分別為7.93億元、12.05億元和16.86億元;即期債務(wù)分別為1.83億元、2.89億元和1.47億元。而同期期末，中天建設(shè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別僅為4467.2萬元、6911.7萬元和8058.5萬元。與此同時，中天建設(shè)融資成本也在一路走高，其中2019年的貸款的實際利率達到了11.3%。

在融資成本高企的壓力之下，中天建設(shè)選擇通過關(guān)聯(lián)公司、股東和董事墊款來輸血。招股書顯示，2017-2018年，關(guān)聯(lián)公司、股東和董事三方累計墊款分別為1.01億元和5089.9萬元。截至2019年末，中天建設(shè)應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司、股東和董事款項仍累計有6990.8萬元。

在依賴墊款的同時，中天建設(shè)還面臨著回款周期不斷延長的問題。據(jù)招股書披露，2017-2019年，中天建設(shè)平均貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為46.7天、50.9天及76.9天。與此同時，中天建設(shè)的應(yīng)收款項也不斷增加，上述報告期內(nèi)，中天建設(shè)的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)(總額)分別為1.48億元、2.79億元和4.89億元，分別占公司總資產(chǎn)的15.5%、20.0%和26.2%。

對于上述情況，中天建設(shè)在招股書中提示了相關(guān)風(fēng)險，如果客戶未能及時付款或拖欠付款，或者如果從收到客戶的付款到應(yīng)付供應(yīng)商款項之間存在時間間隔，公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響，營運資金將減少。

多次受到行政處罰

中國網(wǎng)財經(jīng)記者查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，中天建設(shè)近年來曾涉及多起法律訴訟，其中涉及主要營運附屬公司湖南中天建設(shè)集團股份有限公司(以下簡稱“湖南中天建設(shè)”)的裁判文書共177篇，案由包括合同糾紛、建設(shè)工程合同糾紛、銷售合同糾紛等。其中超過80%湖南中天建設(shè)系被告方。

此外，天眼查顯示，中天建設(shè)還曾11次被列為“被執(zhí)行人”，多次遭到行政處罰。2018年3月26日，湖南中天建設(shè)被海南省三亞市吉陽區(qū)城市管理局處罰，原因是未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證，擅自搭建一棟活動板房。

2019年6月，湖南中天建設(shè)負責(zé)施工的湖南省株洲市栗塘路(炎帝大道-響合路)道路新建工程二標(biāo)段項目，未對裸露的場地和堆放的土方采取覆蓋、固化等措施，且硬質(zhì)圍擋封閉未完全，被株洲市城管局對處以6萬元的行政處罰。

2019年12月31日，湖南省株洲市生態(tài)環(huán)境局公布處罰決定書，湖南中天建設(shè)存在未經(jīng)生態(tài)環(huán)境審批擅自進行夜間施工行為被罰款兩萬元。

除此之外，2019年8月，湖南中天建設(shè)還曾被列入“誠信黑榜”。據(jù)湖南省常德市住建局官網(wǎng)消息，常德市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局(市人防辦)認(rèn)定湖南中天建設(shè)存在惡意拖欠農(nóng)民工工資的不良行為，根據(jù)《常德市建筑市場誠信行為“紅黑榜”發(fā)布制度》，將其列入2019年第一期黑榜予以公布。

對于中天建設(shè)的盈利能力、負債等資金狀況、糾紛和處罰是否會影響赴港上市等情況，中國網(wǎng)財經(jīng)記者致電致函中天建設(shè)試圖采訪，相關(guān)人員給出的回復(fù)是“不方便接受采訪”。