酒不醉人人自醉，這或許是飲酒的美好意境。但是，如果上市公司董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”未能遵循信息披露相關(guān)規(guī)定，反而“酒后失言”，監(jiān)管的態(tài)度就不一定僅是“罰酒三杯”了。

近日，多家上市酒企收到監(jiān)管函或關(guān)注函，原因雖不盡相同，但主要與“關(guān)鍵少數(shù)”通過非法定信息披露渠道自行對(duì)外發(fā)布涉及公司經(jīng)營(yíng)的重要信息有關(guān)。事實(shí)上，此類信息披露違規(guī)并非酒企獨(dú)有，該類行為觸發(fā)的罰單一直是在各類處罰由頭中占比最高的。筆者認(rèn)為，“關(guān)鍵少數(shù)”是上市公司行為的實(shí)際決策者或“影子決策者”，監(jiān)管緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”信披違規(guī)，是為了讓絕大多數(shù)投資者擁有最優(yōu)的投資生態(tài)。

首先，作為內(nèi)幕信息的必然知情人，“關(guān)鍵少數(shù)”有義務(wù)對(duì)監(jiān)管規(guī)定“涉及公司經(jīng)營(yíng)的重要信息”有明確的認(rèn)知，而且這種認(rèn)知需要與市場(chǎng)同步更新。

A股市場(chǎng)對(duì)“重要信息”的界定，顯然不能直接定量，而只能與市場(chǎng)相呼應(yīng)來定性。上交所在給酒企的監(jiān)管函中表示“白酒板塊上市公司受到投資者及媒體的廣泛關(guān)注，相關(guān)公司的產(chǎn)銷情況及業(yè)績(jī)信息是市場(chǎng)高度關(guān)注的熱點(diǎn)信息，可能對(duì)公司股票交易及投資者決策產(chǎn)生較大影響”，這段話的重心其實(shí)在于“可能對(duì)公司股票交易及投資者決策產(chǎn)生較大影響”，這也是監(jiān)管關(guān)注、監(jiān)管措施的“觸發(fā)點(diǎn)”，也是投資者保護(hù)的底線。

第二，監(jiān)管部門對(duì)于信披違規(guī)，及時(shí)、有力的跟進(jìn)監(jiān)管舉措，有利于“關(guān)鍵少數(shù)”對(duì)于監(jiān)管態(tài)度形成正確預(yù)期，也就是正確的監(jiān)管認(rèn)知，從而減少甚至避免其觸碰“警戒區(qū)域”。

隨著新證券法的實(shí)施和注冊(cè)制的穩(wěn)步擴(kuò)圍，規(guī)范的信息披露對(duì)于資本市場(chǎng)愈發(fā)重要。新證券法進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，系統(tǒng)完善了信息披露制度，其中更是在多個(gè)方面壓實(shí)“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任。此外，2020年12月中旬，證監(jiān)會(huì)宣布開展上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)并聚焦三個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，其中第二個(gè)方面包括“健全公司治理制度規(guī)則，進(jìn)一步落實(shí)控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任”。

筆者認(rèn)為，一線監(jiān)管部門近期緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”信披違規(guī)并及時(shí)作出監(jiān)管反饋，顯示了對(duì)違規(guī)“零容忍”的態(tài)度，且有利于“關(guān)鍵少數(shù)”增強(qiáng)合規(guī)意識(shí)、打破僥幸心理;有利于建設(shè)、完善公平公正的市場(chǎng)環(huán)境。

第三，監(jiān)管緊盯關(guān)鍵少數(shù)信披違規(guī)具有“撬動(dòng)意義”，不僅在于規(guī)范該部分市場(chǎng)主體的行為，更在于讓市場(chǎng)主體中的“絕大多數(shù)”增強(qiáng)投資信心。

提高上市公司質(zhì)量需要資本市場(chǎng)各方凝心聚力、增進(jìn)共識(shí)。然而不可否認(rèn)的是，部分市場(chǎng)主體之間有著天然不同的利益訴求，需要綜合考慮和平衡。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾在談及投資者保護(hù)工作時(shí)坦言，“資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，做好資本市場(chǎng)工作，必須統(tǒng)籌兼顧投資者和融資者、上市和退市、再融資和減持、新股東和老股東、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者、存量和增量等關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，求取最大公約數(shù)”。

由于掌握信息獲取、專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備等優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵少數(shù)在市場(chǎng)主體中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，監(jiān)管緊盯關(guān)鍵少數(shù)一方面可以威懾有違規(guī)意圖的內(nèi)幕信息知情人;另一方面，可以傳遞市場(chǎng)主體平衡發(fā)展的信號(hào)，促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，從而更大程度激發(fā)投資端的信心，形成良性循環(huán)。

筆者認(rèn)為，“關(guān)鍵少數(shù)”雖然從數(shù)量上處于“少數(shù)派”，但卻是提高上市公司質(zhì)量的最關(guān)鍵因素，也是資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的發(fā)展內(nèi)核。因此，“關(guān)鍵少數(shù)”必須正確行使市場(chǎng)化、法治化賦予其的“權(quán)和責(zé)”。監(jiān)管部門的及時(shí)警示和舉措，既是對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”合規(guī)發(fā)展的最好守護(hù)，也是對(duì)市場(chǎng)生態(tài)的最佳保護(hù)。