信托凈值化正在醞釀中。

9月8日，記者從中國信登處獲悉，其與信托業(yè)協(xié)會、中債估值中心及信托機(jī)構(gòu)等市場主要參與者完成了《信托公司信托產(chǎn)品估值指引》(征求意見稿)，以求統(tǒng)一凈值化標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)業(yè)務(wù)實(shí)踐。據(jù)了解，目前，已有部分信托公司收到該指引。

“這是一個長期的過程，進(jìn)展可能還不會太快。”有業(yè)內(nèi)人士坦言，信托凈值化管理有難易之分，關(guān)鍵點(diǎn)在于是否有足夠多的公開市場交易信息。

另有知情人士告訴記者，對于估值指引的相關(guān)信息，月底前有望進(jìn)一步披露。

同時，記者注意到，中國信登已向全國各信托公司印發(fā)啟動信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送通知，將于10月份正式啟動不動產(chǎn)、未上市公司股權(quán)兩類信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送工作。

公開交易信息是關(guān)鍵

有分析認(rèn)為，中國信登和中債估值中心的此次合作將彌補(bǔ)行業(yè)第三方公允估值的空白，對于推動信托行業(yè)實(shí)施凈值化管理，助力行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展有著重要意義。

記者了解到，對于信托公司來說，產(chǎn)品凈值化管理是打破剛兌的重要基礎(chǔ)，此外還將改變信托業(yè)務(wù)模式。

不過，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，需要對信托產(chǎn)品凈值化管理的范疇及特點(diǎn)進(jìn)行明確，因?yàn)樾磐泄镜馁Y金運(yùn)用領(lǐng)域跨貨幣市場、資本市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資金運(yùn)作方式靈活。

具體來看，既有本身就以凈值化形式呈現(xiàn)的證券投資信托，又有投資于非標(biāo)債權(quán)、股權(quán)以及實(shí)物、商品、衍生品的信托，還有財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。因此，對信托產(chǎn)品進(jìn)行凈值化管理，首先要明確哪些信托產(chǎn)品需要進(jìn)行凈值化管理。

用益信托研究員喻智在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，總體來看，信托凈值化管理有難易之分，關(guān)鍵點(diǎn)在于是否有足夠多的公開市場交易信息。

“第一大類是投向證券市場的標(biāo)品信托。因?yàn)檫@類資產(chǎn)的公開交易信息比較充分，只需要仿照公募基金的估值模式就可以較為輕松地完成，而且也有信托公司已經(jīng)這么做了。”喻智告訴記者。

而對于非標(biāo)債權(quán)類產(chǎn)品，喻智進(jìn)一步指出，由于缺少公開的交易平臺，也沒有行業(yè)內(nèi)共同認(rèn)可的估值模式，所以估值比較麻煩，凈值化轉(zhuǎn)型的難度比較大。提速的關(guān)鍵還落在建立公開的交易平臺，之前中國信登似乎已有準(zhǔn)備做信托份額交易平臺的大概思路，后續(xù)進(jìn)展有待進(jìn)一步觀察。

有知情人士告訴記者，對于估值指引的相關(guān)信息，月底前有望進(jìn)一步披露。

與此同時，記者注意到，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托方面亦有新動作。中國信登日前已向全國各信托公司印發(fā)啟動信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送通知，將于10月份正式啟動不動產(chǎn)、未上市公司股權(quán)兩類信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送工作。這項(xiàng)制度的建立完善將有利于明晰信托財(cái)產(chǎn)權(quán)屬，穩(wěn)定信托關(guān)系，維護(hù)信托當(dāng)事人合法權(quán)益;有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立與破產(chǎn)隔離，更好促進(jìn)家族信托、慈善信托等信托本源業(yè)務(wù)發(fā)展。

對投資者意義重大

另一方面，記者了解到，信托產(chǎn)品凈值化管理將提升信托業(yè)務(wù)經(jīng)營透明性。而這對于投資者來說是一件非常重要的事。

在資深信托研究員袁吉偉看來，凈值化管理可以將更多信息及時反映在凈值中，因此凈值的走勢可以及時傳遞產(chǎn)品信息。諸如最新會計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)確定發(fā)生信用減值時，需要確認(rèn)整個存續(xù)期內(nèi)預(yù)期信用損失，信托產(chǎn)品凈值會有明顯下行。

因此，凈值化管理將在一定程度上改變過去信息披露滯后或者不披露的問題，更真實(shí)地反映信托產(chǎn)品狀態(tài)。

那么，應(yīng)該如何看待目前信托行業(yè)對產(chǎn)品信息的披露現(xiàn)狀呢?還存在什么問題?

中國信登方面曾撰文指出，信托產(chǎn)品信息披露對于防范信托風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益有著至關(guān)重要的作用。目前信托業(yè)信息披露問題主要包括以下三個方面：

一是缺乏統(tǒng)一完善的信息披露制度(標(biāo)準(zhǔn))，行業(yè)披露質(zhì)量參差不齊。盡管相關(guān)法律制度規(guī)定了信托公司信息披露義務(wù)和相關(guān)要求，但相較于銀行、券商等金融子領(lǐng)域相關(guān)法規(guī)的健全性，信托業(yè)對信托產(chǎn)品信息披露的規(guī)定要么過于原則、沒有細(xì)化要求，要么是強(qiáng)制性相對較弱的行業(yè)指引。

二是信息披露形式單一，缺乏重點(diǎn)標(biāo)注。部分信托合同等文件制式條款過多，風(fēng)險(xiǎn)措施等條款內(nèi)容并沒有根據(jù)項(xiàng)目內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，使得投資者的實(shí)際效用十分有限。此外，信托合同等文件往往因內(nèi)容冗雜而使投資者無法直截了當(dāng)?shù)夭殚喌狡潢P(guān)注的部分或易被忽視的部分。

三是信息披露渠道不統(tǒng)一，投資者獲取信息不便。目前，信托公司普遍通過自有途徑進(jìn)行信息披露，主要為線上和線下兩種形式披露信托產(chǎn)品相關(guān)信息。

其中，線上披露主要包括公司官網(wǎng)、移動客戶端APP、郵件、微信等渠道;線下披露主要包括書面材料寄送、自取等渠道。披露渠道分散、信托機(jī)構(gòu)自有披露平臺互不兼容等因素易導(dǎo)致投資者信息不對稱而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

信托凈值化如何提速

有不愿具名的信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者，資管新規(guī)發(fā)布以來，在資管機(jī)構(gòu)中，信托產(chǎn)品的凈值化速度是有些落后的，不過這也和相關(guān)政策及監(jiān)管結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行的綜合考量有關(guān)。

“這個攻堅(jiān)的過程必然是不會太快的，更應(yīng)該是按照計(jì)劃一步步進(jìn)行。”該人士指出。

袁吉偉指出，目前證券投資信托產(chǎn)品已經(jīng)能夠做到很好地進(jìn)行估值，相關(guān)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)都比較完備。但是對于非標(biāo)產(chǎn)品一直未實(shí)施凈值化管理，由于非標(biāo)產(chǎn)品是信托公司主動管理的核心產(chǎn)品，探索此類產(chǎn)品的凈值化管理將成為攻堅(jiān)工程。

記者注意到，監(jiān)管口徑上，7月底，央行公告將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。

對此，金融監(jiān)管研究院院長孫海波認(rèn)為，過去2年來，監(jiān)管在老產(chǎn)品壓降和新產(chǎn)品凈值化的推進(jìn)速度上，存在著一定等待時機(jī)的因素，宏觀經(jīng)濟(jì)是考慮的一個方面。

孫海波進(jìn)一步指出，各個子行業(yè)里，信托執(zhí)行得最晚，新規(guī)發(fā)布也最晚。目前資管新規(guī)配套規(guī)則已出，監(jiān)管的態(tài)度極其堅(jiān)決并著眼長遠(yuǎn)，立足10年規(guī)劃。

有北方地區(qū)信托公司人士告訴記者，預(yù)計(jì)未來資金信托新規(guī)正式發(fā)布也會考慮給出足夠長的過渡期，速度不會太快，但相關(guān)建設(shè)要陸續(xù)開展起來。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員夏雨在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，近十余年來，信托公司都在做偏融資、偏信貸的非標(biāo)類業(yè)務(wù)，短時間內(nèi)要向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、凈值化運(yùn)作轉(zhuǎn)型，無論是風(fēng)控、法務(wù)、財(cái)務(wù)，還是投研、管理、人才等方面都比較缺乏。

“因此在人才培養(yǎng)方面，信托公司需要逐步建立相應(yīng)的人才制度與激勵體系，以提升凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化管理水平，謀求公司業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。”夏雨補(bǔ)充道。