進(jìn)入2021年，(002959)的股價(jià)依舊沒有起色，在2020年上半年一輪震撼的拉升后，小熊電器股價(jià)開始逐漸向自己的名字靠攏：從2020年7月23日到11月30日，4個(gè)月出頭的時(shí)間小熊電器從165元跌到破百;從2021年1月22日直到昨天(5月7日)，三個(gè)半月時(shí)間里小熊電器又從140多元跌到67元，上一輪主升浪的漲幅眼看就要被抹平。曾經(jīng)機(jī)構(gòu)和散戶眼中的高成長代表如今已經(jīng)“回到解放前”，股價(jià)沒落的背后恐怕不僅僅是投機(jī)炒作的行為，更多的還是小熊電器基本面的變化。

高成長不再股價(jià)“坐過山車”

從2019年一季度開始，小熊電器的營收和凈利潤就處于高速增長的狀態(tài)中，四個(gè)季度的營收增速分別為：34.63%，24.08%，33.11%，33.76%;凈利潤增速分別為31.81%，70.69%，14.75%，51.87%。從數(shù)據(jù)看，小熊在當(dāng)年四個(gè)季度中，有兩個(gè)季度凈利潤增速都是大于營收增速。

而到了2020年的前三個(gè)季度，小熊電器的業(yè)績依舊延續(xù)這個(gè)狀態(tài)，甚至凈利潤增速和營收增速之間的差距還在擴(kuò)大。

而2020年前三季度也正是小熊電器股價(jià)主升浪的時(shí)間段，從2020年2月4日到7月23日的三個(gè)多月時(shí)間里，小熊電器從40元左右一口氣拉升到165元，漲幅超過4倍!

然而就在大家都以為小熊電器股價(jià)將進(jìn)一步加速時(shí)，調(diào)整卻突然降臨，不斷的震蕩下跌一直持續(xù)到2020年11月30日，隨后才出現(xiàn)一波強(qiáng)勁反彈，但也沒能突破165元的高點(diǎn)，此后便繼續(xù)下挫，直到昨天跌至67元附近，小熊電器股價(jià)的漲幅已經(jīng)所剩無幾。誠然，其股價(jià)下跌與炒作資金撤退脫不了干系，但撤退的背后，其實(shí)還是小熊電器基本面發(fā)生了變化。

根據(jù)小熊電器的年報(bào)，2020年公司營收36.6億元，同比增長36.16%;凈利潤4.28億元，同比增長59.64%。業(yè)績表現(xiàn)其實(shí)依舊出色，但問題出在了單季度數(shù)據(jù)上，2020年第四季度小熊電器凈利潤1.06億元，同比僅增長了5.65%;扣非后凈利潤更是下滑了8.92%。從動(dòng)輒50%以上的增速瞬間變成微增甚至下滑，小熊電器的業(yè)績走向令人措手不及，而到了2021年一季度，小熊電器凈利潤更是下滑了12.82%，連續(xù)兩個(gè)單季度凈利潤下滑，小熊一直披著的高成長外衣消失了。

疫情成就小家電高速增長但小熊的規(guī)模終究太小

小熊電器主營廚房和生活類小家電，事實(shí)上，2020年由于疫情引發(fā)所謂的“宅經(jīng)濟(jì)”興起，讓小家電領(lǐng)域，尤其是新興小家電這個(gè)細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式擴(kuò)張，而這也是小熊電器在2020年高速增長的根源。小熊電器在2020年年報(bào)中曾表示，2020年雙十一期間，公司烤串機(jī)/電烤爐、多士爐/早餐機(jī)、三明治機(jī)、電動(dòng)打蛋器、電熱飯盒、煮蛋器、養(yǎng)生壺等七大品類獲得天貓平臺(tái)銷售額第一;打蛋器、電熱飯盒、電燒烤爐、絞肉機(jī)、煮蛋器等五大品類獲得京東平臺(tái)銷售額第一。由此也可見去年國民對(duì)小家電的旺盛需求，而小熊電器憑借著“萌”屬性和年輕化的產(chǎn)品特點(diǎn)，深得廣大年輕消費(fèi)者的青睞，導(dǎo)致其產(chǎn)品銷量節(jié)節(jié)攀升。

但是如果整體看傳統(tǒng)小家電領(lǐng)域，市場份額依舊屬于“三國爭霸”的格局。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究元整理的數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)傳統(tǒng)小家電市場中，美的，(002032)和九陽三個(gè)巨頭合計(jì)的市占率就高達(dá)91%，其他品牌只占了9%。

小熊電器的產(chǎn)品大多屬于廚房小家電中的新興品類，例如酸奶機(jī)等，傳統(tǒng)小家電也有涉及，但自然是屬于那9%的份額中，而至于新興廚房小家電，雖然市場增速很快，但由于基數(shù)太小，短期內(nèi)難以快速形成規(guī)模效應(yīng)，因此小熊的營收規(guī)模想要在短期內(nèi)從幾十億擴(kuò)張到百億級(jí)別的可能微乎其微。反觀九陽，蘇泊爾和美的，兩個(gè)是百億級(jí)，一個(gè)更是千億級(jí)，在這樣的對(duì)手面前，小熊電器實(shí)在有些渺小，其瘋狂增長的業(yè)績短期內(nèi)還無法對(duì)三大巨頭構(gòu)成威脅，而小熊電器熱銷的產(chǎn)品，看上去足夠新穎，但實(shí)際上小家電的技術(shù)含量并不高，對(duì)于技術(shù)和資金儲(chǔ)備都雄厚得多的三大企業(yè)而言，想要復(fù)制和超越并非難事。

此外，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，國民生活也已基本恢復(fù)正常，外出就餐和購物等日常消費(fèi)行為可能在一定程度上影響小家電市場，在這種情況下小熊電器想要維持高增速就更難。現(xiàn)在回頭看，股市里的資金都是聰明的，小熊電器股價(jià)走勢(shì)和其業(yè)績變化密切相關(guān)，唯一的懸念就是在失去了高增速的光環(huán)后，小熊電器的股價(jià)到底何時(shí)見底。

(文中圖片源自：(300033)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院)