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亨通光電(600487)

事件概述：2023年4月26日，公司發布2022年年報和2023年一季報。2022年實現營業收入464.64億元，同比增長12.58%，實現歸母凈利潤15.84億元，同比增長10.25%，實現扣非歸母凈利潤15.40億元，同比增長13.64%；23Q1實現營業收入108.67億元，同比增長16.20%，實現歸母凈利潤3.95億元，同比增長14.82%，實現扣非歸母凈利潤3.61億元，同比增長16.26%。

主要業務穩健增長，光通信業務較為亮眼。

分產品看，22年公司主要產品基本實現了穩健的營收增長，光通信實現營收75.60億元，同比增長20.92%；智能電網實現營收194.26億元，同比增長14.30%；銅導體實現營收80.93億元，同比增長18.21%；海洋能源與通信實現營收50.54億元，同比下降12.13%，主要是由于海上風電迎來平價時代，毛利率大幅下降所致。分地區看，22年國內營收389.89億元，同比增長11.42%；國外營收71.44億元，同比增長20.03%。判斷主要由于光通信和海洋業務拉動，毛利率同比提升0.88pct至15.83%。

各業務基本面向好，在手訂單充足。

光通信：隨著光纜集采價格回暖，行業供需格局逐步改善；23年三大運營商預計資本開支3591億，較去年實際投資額增加72億。5G網絡建設穩步推進，千兆光纖網絡加快發展，海外市場網絡化建設加快，刺激光纖光纜需求。目前公司400G光模塊已在國內外獲得小批量應用，800G光模塊已在領先交換機設備廠商通過測試。

海洋能源與通信：形成從海底電纜研發制造、運輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風機安裝、敷設到風場運維的海上風電場運營完整產業鏈。22年公司持續中標國內外海上風電和海洋油氣項目，在手訂單充足。截至22年年底，公司全球海底光纜交付里程數已累計突破65000公里，擁有海洋通信業務相關在手訂單金額約52.91億元，在亞太、拉美、中東、非洲等區域全面突破。

智能電網：“十四五”預計特高壓投資將大規模全面重啟，我國規劃電網建設投資額合計接近3萬億元，較“十三五”增加約3000億元。公司將布局新能源、軌道交通、重大基礎設施等行業，重點發力新能源汽車線束、電氣裝備纜、建筑布線、鋁合金導線等細分領域。

投資建議：期待光纖光纜集采、海風招標落地。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為22.27億元/28.01億元/33.99億元，當前市值對應PE倍數為16x/13x/10x，公司近5年估值中樞為23倍。維持“推薦”評級。

風險提示：光纖光纜需求不及預期；海風建設節奏不及預期。

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