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為維護季末流動性平穩(wěn)，央行31日開展1890億元7天期逆回購操作；鑒于當(dāng)日有70億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放1820億元。

本周以來，央行連續(xù)多日開展大額逆回購操作呵護流動性。周內(nèi)分別開展2550億元、2780億元、2000億元、2390億元、1890億元逆回購操作，公開市場合計實現(xiàn)凈投放8110億元。

另外，央行宣布于3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。此次全面降準(zhǔn)釋放的長期資金，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，也有望改善跨季時點資金供需趨緊的局面。

資金價格方面，銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率與跨季7天期資金利率持續(xù)分化，利差一度升至150BP。截至3月30日收盤，DR001加權(quán)平均利率報0.7552%；DR007加權(quán)平均利率報2.2885%。31日早盤隔夜品種價格跳漲，截至10:30，DR001最新利率上行220BP至2.59%。

值得注意的是，3月24日至28日，銀行間質(zhì)押式回購規(guī)模皆維持在7萬億元以上。對此，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰分析稱，隔夜與跨季資金利差加深緣于央行逆回購?fù)斗判袨榀B加繳稅等階段性擾動因素，強化短端資金面收緊預(yù)期，同時中小行、非銀機構(gòu)隔夜資金需求升溫，短錢滾動續(xù)作意愿較強。

從季節(jié)性規(guī)律而言，4月上旬的資金面通常會均衡偏松，大部分交易日中DR007或?qū)⒌陀诶手袠小２贿^業(yè)內(nèi)人士建議，仍需警惕高杠桿模式下稅期等擾動時點隔夜資金利率階段性“脫軌”。

展望后續(xù)，在中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明看來，經(jīng)測算，4月流動性缺口仍存，但是較往年平均水平變化不大（不考慮MLF和逆回購到期），除了稅期和月末特殊時點，預(yù)計月內(nèi)其他時點資金面將保持中性態(tài)勢平穩(wěn)運行。DR007或?qū)⒒貧w政策利率附近，而隔夜利率將在7天利率下方運行。

國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，在2023年一季度降準(zhǔn)的背景下，二季度進(jìn)行降息合理性較高。考慮到當(dāng)前銀行面臨息差矛盾較大、負(fù)債成本較高以及存款增量較多的問題，二季度降低存款利率浮動上限概率較大；此外，從穩(wěn)負(fù)債角度看，隨著美國加息周期進(jìn)入尾聲，國內(nèi)貨幣政策壓力有所緩解，調(diào)降MLF或OMO中標(biāo)利率的想象空間也依然較大。

“隨著資金面擾動因素所帶來的制約減退，4月連續(xù)降準(zhǔn)的必要性不高，MLF操作亦或呈現(xiàn)等量或縮量續(xù)作。在目前實際利率水平‘比較合適’的基準(zhǔn)判斷下，短期內(nèi)央行調(diào)降政策利率的可能性相對有限，LPR調(diào)降或仍受凈息差制約。”中信證券指出。

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