下半年以來申萬一級行業(yè)表現(xiàn)(%)

數(shù)據(jù)來源：同花順(截至2021年10月11日)

10月A股實現(xiàn)“開門紅”，滬指前兩個交易日累計上漲0.66%。展望四季度，機構(gòu)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟基本面邊際改善將為A股年末行情提供支撐。從配置上看，機構(gòu)關(guān)注部分估值充分修正的板塊，對消費等前期回調(diào)明顯的熱門板塊普遍看好。

基本面改善為年末行情提供支撐

從經(jīng)濟基本面看，多家券商研究機構(gòu)預(yù)計四季度經(jīng)濟邊際改善，多重積極變化料將顯現(xiàn)。

中信證券認(rèn)為，國內(nèi)宏觀流動性會繼續(xù)保持合理充裕，季初機構(gòu)調(diào)倉效應(yīng)驅(qū)動資金向低位價值轉(zhuǎn)移，基本面預(yù)期和相對估值均處低位的板塊配置價值更高。首先，四季度保供穩(wěn)價的政策更加協(xié)調(diào)一致，預(yù)計商品價格快速上漲的趨勢得到控制，部分開發(fā)商信用風(fēng)險處置落地，市場情緒預(yù)計會明顯好轉(zhuǎn)。其次，疫情影響緩解帶來支出意愿回升，預(yù)計消費四季度相比三季度明顯轉(zhuǎn)暖，專項債加快發(fā)行，能源新基建也將發(fā)力，共同驅(qū)動四季度宏觀經(jīng)濟邊際改善。最后，當(dāng)下宏觀政策更偏向“跨周期調(diào)節(jié)”，穩(wěn)增長權(quán)重有所上升。海通證券也認(rèn)為，多重積極變化正在發(fā)生，一是穩(wěn)增長發(fā)力中;二是地產(chǎn)信用風(fēng)險擔(dān)憂有望下降;三是外部環(huán)境有望改善，提升風(fēng)險偏好。

中信建投證券總量研究組組長、宏觀首席分析師兼固定收益首席分析師黃文濤表示，如無疫情明顯擾動，今年四季度和2022年經(jīng)濟復(fù)合增速將好于三季度。從需求結(jié)構(gòu)看，今年四季度至2022年出口在外需走弱下逐步放緩，房地產(chǎn)投資逐步觸底企穩(wěn)，基建投資將小幅回升，制造業(yè)投資進(jìn)入平臺期，消費有望重回復(fù)蘇軌道。

此外，粵開證券認(rèn)為，四季度A股通常有“日歷效應(yīng)”，資金布局傳統(tǒng)行業(yè)并提前布局明年景氣方向。當(dāng)前三季報線索尚有限，該機構(gòu)認(rèn)為應(yīng)均衡配置，布局結(jié)構(gòu)性機會。

國金證券分析稱，步入四季度，A股市場主要矛盾將逐步由三季報業(yè)績向貨幣和信用政策過渡。10月是三季度密集披露的月份，市場焦點將重新聚焦到企業(yè)盈利上，三季度上市公司業(yè)績或開始反映經(jīng)濟壓力。此外，三季度供給集中在國內(nèi)的主要上游資源品價格延續(xù)上漲趨勢，這對中下游企業(yè)毛利和需求或造成一定影響。在消費增速下滑，投資增速仍相對疲軟的情況下，不排除部分行業(yè)上市公司業(yè)績增速出現(xiàn)低于預(yù)期的情況。10月季報季過后，市場迎來長達(dá)數(shù)月的業(yè)績真空期，影響市場的主要矛盾將過渡到影響估值的核心因素，估值切換和貨幣/信用政策或成為影響市場的核心因素。

消費等具備估值優(yōu)勢板塊被看好

當(dāng)前，部分估值明顯修正的板塊受到機構(gòu)關(guān)注。中信證券認(rèn)為，配置方向上，從行為因素來看，投資者對明年A股盈利趨勢的分歧在加大，低位價值的確定性更高，調(diào)倉效應(yīng)也將驅(qū)動市場風(fēng)格繼續(xù)向低位價值切換;從行業(yè)選擇來看，側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

對于當(dāng)前仍處于低迷狀態(tài)的大消費板塊，中金公司研究部表示，消費類板塊調(diào)整幅度已經(jīng)較大，板塊可能已經(jīng)來到相對低位。海通證券策略團(tuán)隊表示，今年以來大消費行業(yè)跌幅較大，從2月高點計算，至今申萬白酒指數(shù)下跌超過20%，家電行業(yè)下跌超過25%，醫(yī)藥生物下跌13%。隨著中秋、國慶假期消費數(shù)據(jù)的落地以及消費類基金風(fēng)格漂移后的回歸，四季度大消費可能會迎來估值修復(fù)。星石投資也表示，將在科技、消費和周期領(lǐng)域沿著景氣修復(fù)的方向進(jìn)行投資標(biāo)的的挖掘，如后周期屬性較強的可選消費等。從中期角度來看，隨著居民收入的增加，居民消費信心也會回升，消費需求預(yù)計可以獲得持續(xù)修復(fù)。但疫情沖擊下線下消費供給大量出清，增量供給持續(xù)低迷，后續(xù)線下服務(wù)行業(yè)集中度將加速提升。

此外，機構(gòu)對于醫(yī)藥、新能源等前期回調(diào)的熱門賽道也給予高度關(guān)注。景領(lǐng)投資認(rèn)為，消費醫(yī)藥等細(xì)分行業(yè)龍頭公司股價有較大回調(diào)，估值陸續(xù)進(jìn)入相對合理區(qū)間，對長期資金吸引力在提升。此外，目前以降低能耗、以碳中和為目標(biāo)來推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢非常明確，特別是建立以新能源為主體的能源結(jié)構(gòu)，是該機構(gòu)長期看好的方向。南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博也認(rèn)為，如互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥等長周期回報相對穩(wěn)定可觀的板塊，相關(guān)公司股價調(diào)整非常劇烈，一旦相關(guān)公司盈利底和政策底得以確認(rèn)，則是非常好的中長期布局時點。

財信證券預(yù)計第四季度市場風(fēng)格將繼續(xù)快速輪動，同時板塊分化也將走向收斂。具體來看，低估值的金融板塊存在較強補漲需求，尤其是受益于資本市場改革以及市場交投活躍的券商板塊;第四季度出口和補庫存需求邊際減弱，在宏觀經(jīng)濟跨周期調(diào)控下，逆周期板塊可能會有所表現(xiàn);另外，航空、機場、酒店、餐飲、旅游、影院等前期受損板塊也有望迎來估值修復(fù)。