本報(bào)記者謝嵐見(jiàn)習(xí)記者張曉玉

靠重整“脫星摘帽”的龐大集團(tuán)（601258），近期因頻繁變賣(mài)資產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注。

2021年12月28日，龐大集團(tuán)披露因出售子公司股權(quán)而收到上交所問(wèn)詢函的公告。從此次問(wèn)詢函內(nèi)容來(lái)看，主要是要求龐大集團(tuán)說(shuō)明通過(guò)變賣(mài)賣(mài)權(quán)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾是否有利于上市公司真正恢復(fù)持續(xù)盈利能力。2022年1月5日，龐大集團(tuán)就相關(guān)事項(xiàng)回復(fù)交易所問(wèn)詢函。

中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“交易所對(duì)龐大集團(tuán)的問(wèn)詢集中在短期資產(chǎn)變現(xiàn)對(duì)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力塑造之間的相關(guān)性，是希望重整人堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，避免竭澤而漁的資產(chǎn)變現(xiàn)行為出現(xiàn)”。

交易所質(zhì)疑出售資產(chǎn)貢獻(xiàn)大額凈利潤(rùn)

公司稱(chēng)：符合《重整計(jì)劃》要求

回溯龐大集團(tuán)重整之路，2019年9月5日，龐大集團(tuán)因負(fù)債經(jīng)營(yíng)，杠桿率高企，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，河北省唐山市中級(jí)人民法院裁定受理對(duì)龐大集團(tuán)的重整申請(qǐng)。12月11日，深商集團(tuán)、元維資產(chǎn)和國(guó)民運(yùn)力被正式確定為龐大集團(tuán)的重整投資人。

公告顯示，根據(jù)重整計(jì)劃，重整投資人承諾2020年至2022年，公司歸母凈利潤(rùn)分別不低于7億元、11億元和17億元，或三年合計(jì)達(dá)35億元。若未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，由重整投資人內(nèi)向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

從當(dāng)前業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2020年，龐大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.80億元，其中通過(guò)出售子公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)3.55億元；2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.13億元，其中通過(guò)出售子公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)7.15億元。

由于變賣(mài)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)數(shù)額較大，交易所在問(wèn)詢函中提出，結(jié)合2020年重整后的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，說(shuō)明公司近年來(lái)主要通過(guò)出售子公司方式貢獻(xiàn)大額歸母凈利潤(rùn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的方式是否符合重整計(jì)劃的要求，是否真正有利于恢復(fù)上市公司持續(xù)盈利能力。

對(duì)此龐大集團(tuán)回復(fù)道，公司對(duì)閑置及低效益資產(chǎn)的處置，符合《重整計(jì)劃》中根據(jù)資產(chǎn)閑置狀況，因地制宜地通過(guò)出租、出售、合作開(kāi)發(fā)等不同方式盤(pán)活閑置資產(chǎn)，提升資產(chǎn)流動(dòng)性及資金使用效率，將公司從以強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)規(guī)模，過(guò)渡到以提升資金使用效率為中心的要求。通過(guò)處置閑置資產(chǎn)，資金回流增加，公司營(yíng)業(yè)收入增加，無(wú)效消耗減少，2021年前三季度完成了2019年度全年收入的95.80%，2021年前三季度與上年同期比較，營(yíng)業(yè)收入提高了10.53%，歸母凈利潤(rùn)大幅度提升693.49%。

根據(jù)公告內(nèi)容來(lái)看，龐大集團(tuán)此次處置資產(chǎn)依舊為公司旗下4S店，分別以9600萬(wàn)元和9000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓北京龐大巴博斯汽車(chē)銷(xiāo)售有限責(zé)任公司和保定冀東興重型汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司100%股權(quán)給吉林省中辰實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)6.88億元。

胡麒牧表示，通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)獲得現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)應(yīng)用于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能的打造，只有讓龐大集團(tuán)恢復(fù)可持續(xù)發(fā)展能力，才能從根本上實(shí)現(xiàn)脫困。如果重整方僅僅是通過(guò)變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)獲得短期的收益和靚麗的報(bào)表數(shù)據(jù)，而做減法的同時(shí)不去調(diào)結(jié)構(gòu)做加法，則違背了業(yè)務(wù)重整的初衷，對(duì)中小股東也是不負(fù)責(zé)任的。

“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”不停

一年四次處置資產(chǎn)

實(shí)際上，自從新股東深商控股等入主以來(lái)，龐大集團(tuán)便展開(kāi)了一系列的“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”操作，通過(guò)變賣(mài)4S店等土地資產(chǎn)獲得收益。

據(jù)了解，龐大集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)店和網(wǎng)點(diǎn)有四分之三以上屬于自有土地和自建房產(chǎn)，多數(shù)購(gòu)置時(shí)間較早。這為重整方處置資產(chǎn)提供了可能性。

2020年年底，龐大集團(tuán)先以6400萬(wàn)元出售了子公司內(nèi)蒙古鵬順汽車(chē)名下土地及地上建筑物。數(shù)日后，公司又打包將濱州、淄博、秦皇島、青島、哈爾濱等五家汽車(chē)銷(xiāo)售子公司的全部股權(quán)，以5.71億元的價(jià)格出售給天津中原星投資有限公司。

根據(jù)龐大集團(tuán)公告來(lái)看，新股東接手當(dāng)年(2020年)龐大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8億元，完成了單年業(yè)績(jī)承諾的82.86%。

在嘗到變賣(mài)資產(chǎn)的“甜頭”后，龐大集團(tuán)2021年再次加快資產(chǎn)處置速度。

2021年3月，集團(tuán)子公司洛陽(yáng)龐大樂(lè)業(yè)一處資產(chǎn)拆遷，合計(jì)獲得補(bǔ)償6719.31萬(wàn)元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前凈利潤(rùn)4234.42萬(wàn)元；4月，以6.55億元轉(zhuǎn)讓孫公司中冀樂(lè)業(yè)(北京)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)，獲得預(yù)計(jì)收益4.97億元；6月，以2.7億元轉(zhuǎn)讓自貢龐大100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)稅前收益約1.76億元。加上12月25日轉(zhuǎn)讓的北京龐大巴博斯汽車(chē)銷(xiāo)售有限責(zé)任公司和保定冀東興重型汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司100%股權(quán)，龐大集團(tuán)2021年已經(jīng)進(jìn)行四次資產(chǎn)處置。

龐大集團(tuán)表示，2021年資產(chǎn)處置稅前收益14.11億元，對(duì)2021年業(yè)績(jī)承諾的完成給予了充分的保障。

從2021年三季報(bào)來(lái)看，龐大集團(tuán)在營(yíng)收僅微增10.53%的情況下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.13億元。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“重整人一系列賣(mài)賣(mài)賣(mài)的操作，實(shí)際上是將龐大集團(tuán)多年以來(lái)沉淀下來(lái)的資產(chǎn)以市值出售來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金的行為，此舉的有利之處是可以提升龐大集團(tuán)資產(chǎn)的流動(dòng)性激發(fā)公司運(yùn)營(yíng)活力，進(jìn)而讓公司恢復(fù)造血能力。但是如果重整方只是一味地通過(guò)出售企業(yè)的原有資產(chǎn)來(lái)套取現(xiàn)金維持經(jīng)營(yíng)，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)之前多年苦心孤詣投資布局形成的4S店的網(wǎng)絡(luò)資源受到較大傷害并導(dǎo)致該網(wǎng)絡(luò)資源的價(jià)值下降，對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是十分不利的。因此重整方應(yīng)該是帶著資金進(jìn)入企業(yè)，以注資來(lái)激活原有的4S店網(wǎng)絡(luò)資源價(jià)值并讓企業(yè)回復(fù)造血能力，而非通過(guò)售賣(mài)寶貴的4S店資源來(lái)?yè)Q取資金。

(編輯張偉才山丹)