作者：Simon

新基建終于迎來了“大項目”。

國家發(fā)展改革委等部門17日正式發(fā)布消息，同意京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等地啟動建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動。

加上去年12月貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏啟動建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點獲得批復(fù)，“東數(shù)西算”8大算力樞紐和10個集群全部落地。

來源：國家發(fā)改委

有權(quán)威機構(gòu)和專家估算，“東數(shù)西算”工程每年投資體量將達數(shù)千億元，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)拉動作用會達到1：8。這也意味著該工程將大大超過“西氣東輸”和“南水北調(diào)”工程。

受此巨大利好消息影響，A股相關(guān)概念上市公司在今日(2月18日)掀起了漲停潮。國信證券認為，國家一體化大數(shù)據(jù)中心提出對于未來國內(nèi)IDC的建設(shè)具有重要指導意義，將帶動我國云基建板塊整體投資支出，建議關(guān)注頭部IDC平臺廠商。

來源：華盛證券

一、“新基建”的大工程——東數(shù)西算

當然，我國主要的數(shù)據(jù)中心大部分分布在東部地區(qū)，但由于土地、能源等資源日趨緊張，在東部繼續(xù)大規(guī)模發(fā)展數(shù)據(jù)中心難以為繼。

而在我國西部地區(qū)，自然資源特別是可再生能源較為豐富，具備發(fā)展數(shù)據(jù)中心、承接東部算力需求的潛力。“數(shù)”即指數(shù)據(jù)，“算”則是指算力，即對數(shù)據(jù)的處理能力。“東數(shù)西算”通過構(gòu)建數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系，將東部算力需求有序引導至西部，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，促進東西部協(xié)同聯(lián)動。這與以往的“南水北調(diào)”、“西電東送”、“西氣東輸”異曲同工。

來源：國家發(fā)改委

建成后，西部數(shù)據(jù)中心將主要負責處理后臺加工、離線分析、存儲備份等對網(wǎng)絡(luò)要求不高的業(yè)務(wù)，而東部樞紐則處理工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融證券、災(zāi)害預(yù)警、遠程醫(yī)療、視頻通話、人工智能推理等對網(wǎng)絡(luò)要求較高的業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)樞紐集群建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈條長，覆蓋門類廣，帶動效應(yīng)大。將對土建工程、IT設(shè)備制造、信息通信、基礎(chǔ)軟件、綠色能源供給等諸多產(chǎn)業(yè)鏈帶來推動。

來源：國家發(fā)改委

對于提供算力的企業(yè)來說，將有效加快實現(xiàn)云網(wǎng)協(xié)同、提升算力服務(wù)品質(zhì)；降低網(wǎng)絡(luò)、電力等成本，提升資源使用效率。對于使用算力的企業(yè)來說，將有助于享受更為便捷、易用的算力服務(wù)；進一步降低上云用數(shù)成本，加快實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

二、IDC市場需求旺盛，數(shù)據(jù)中心空間廣闊

IDC作為信息化的基礎(chǔ)設(shè)施，將直接受益于下游云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新基建政策利好以及5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的興起和發(fā)展，需求旺盛。

據(jù)機構(gòu)測算，中國IDC市場規(guī)模增速超過全球平均水平，未來市場空間有望進一步擴大，保持25%-30%左右的增速繼續(xù)高速增長。總產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計從2020年的1958億元增長至2022年的3201億元。

來源：國金證券

隨著數(shù)據(jù)量不斷增加與邊緣計算的發(fā)展，國金證券預(yù)計未來非核心城市IDC比重經(jīng)快速增加。而國家提出“東數(shù)西算”戰(zhàn)略后，更證明了這一點。預(yù)計到2025年以后，云端數(shù)據(jù)中心承載的數(shù)據(jù)量占比將會由50%下降至20%左右，接近80%的數(shù)據(jù)將會分散在邊緣側(cè)，需要更多非一線城市數(shù)據(jù)中心承載。

來源：國金證券

而從長期來看，中國作為全球最大的數(shù)據(jù)產(chǎn)生地，大型數(shù)據(jù)中心的儲備還遠遠不夠。2019年中國產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量已經(jīng)達到全球的23%，僅次于整個EMEA地區(qū)；預(yù)計2025年中國產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將達到全球的29%，位居全球首位。與此同時，2020年中國的大型數(shù)據(jù)中心存量僅占全球9%左右的份額，與數(shù)據(jù)量嚴重不匹配。隨著中國數(shù)據(jù)產(chǎn)生量的持續(xù)高速增長，超大型數(shù)據(jù)中心具備廣闊成長空間。

來源：Gartner、Cisco、國金證券

三、亞太領(lǐng)先的IDC廠商，秦淮數(shù)據(jù)或迎良機

在美國上市的秦淮數(shù)據(jù)(CD.US)，是亞太及中國領(lǐng)先的第三方超大規(guī)模IDC廠商。成立于2015年的秦淮數(shù)據(jù)，借助獨特的業(yè)務(wù)定位、全棧式運營開發(fā)及解決方案、超強的產(chǎn)品和技術(shù)實力，僅用6年便成長為國內(nèi)乃至亞太地區(qū)領(lǐng)先的第三方超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心廠商。

截至2021年Q1，公司在全球三個市場共運營數(shù)據(jù)中心14個，IT負載337MW，在建數(shù)據(jù)中心7個，IT負載154MW。

來源：公司官網(wǎng)、國金證券

公司采用一站式全包的綜合解決方案，從土地資源、電力資源、寬帶資源的開發(fā)到數(shù)據(jù)中心的設(shè)計規(guī)劃，供應(yīng)鏈的管理、采購，施工管理、交付、運維，每個環(huán)節(jié)提供價值，競爭優(yōu)勢明顯。

在國內(nèi)，秦淮數(shù)據(jù)的客戶包括字節(jié)跳動、騰訊等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；在國外，公司于馬來西亞運營1個數(shù)據(jù)中心和一個在建數(shù)據(jù)中心，在印度有一個在建數(shù)據(jù)中心，是唯一一個在中國境外有節(jié)點的IDC廠商。從競爭格局看，秦淮數(shù)據(jù)在亞太新興市場和中國中立超大型數(shù)據(jù)中心市場均占據(jù)龍頭位置，2019年市場份額分別達到21.5%和23.1%。

來源：招股書、國金證券

在業(yè)務(wù)高速發(fā)展的背景下，公司業(yè)績也持續(xù)向好。2021年Q1，公司營收6.4億元，且凈利潤首次實現(xiàn)扭虧為盈，達到5800萬。到Q3，公司營收則達到了7.4億元，同比增長58.46%。調(diào)整后凈利潤則增加至7800萬元，利潤率達10.6%。截至2021年9月30日至，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流高達60.69億，整體負債率35.4%，保持行業(yè)低位水平。

營收增長來源：秦淮數(shù)據(jù)

運營數(shù)據(jù)方面，到2021年Q3，公司已運營IT容量達到370MW，在建IT容量218MW，呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

在估值方面，秦淮數(shù)據(jù)可能存在一定的低估。對比近年海外數(shù)據(jù)中心的收購案例來看，如麥格里21億澳元收購Airtruck，后者初期規(guī)模僅60MW；而DigitalBridge以7.5億美元收購PCCW的案例中，后者馬來西亞賽城數(shù)據(jù)中心僅2.23MW。截至2月17日收盤，秦淮數(shù)據(jù)市值僅不到20億美元。

來源：華盛證券

隨著中國“東數(shù)西算”等工程開啟，超大型數(shù)據(jù)中心需求確定性增強。秦淮數(shù)據(jù)具備超行業(yè)總體的交付進度、超大型數(shù)據(jù)中心全棧解決方案、綠色能源使用先發(fā)優(yōu)勢等，國金證券預(yù)計未來三年仍能以超行業(yè)平均水平速度增長。

秦淮數(shù)據(jù)的價值回歸，或許只是時間問題。而當前較為低估的水平，或是不錯的投資良機。

關(guān)鍵詞： 超級工程 來了 這只