2月24日晚間，路德環境（688156，SH）發布2021年度業績快報，公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為3.82億元、7697.55萬元，分別同比增長52.54%、61.24%。對于營業收入大幅增長的原因，路德環境表示，主要系公司白酒糟生物發酵飼料產銷量同比大幅增長，以及河湖淤泥業務穩步增長。

《》記者注意到，路德環境以河湖淤泥處理業務為主，后拓展了白酒糟資源化利用業務，將白酒糟轉化為生物發酵飼料，這一業務收入占比逐年提升，至2021年上半年已貢獻30%以上的營收。目前路德環境的白酒糟原料為醬香型，不過其在2022年1月份網絡會議上表示，公司也在積極布局濃香型、清香型以及其他香型白酒酒糟資源化利用。

白酒糟生物發酵飼料收入占比逐年提高

路德環境于2020年9月份登陸科創板，以河湖淤泥處理業務為主，同時對白酒糟資源化業務進行橫向布局，建立起工業糟渣業務板塊。工業糟渣資源化產品銷售，主要涉及對醬香型白酒糟處理，制備成新型微生物發酵飼料銷售。

按照IPO招股說明書披露數據，2017年-2019年，路德環境的微生物發酵飼料產能為2.16萬噸，產能利用率分別為22.16%、40.59%、66.26%；工業糟渣資源化產品銷售收入分別為1315.85萬元、1578.60萬元、2743.49萬元，占主營業務收入占比分別為4.89%、7.01%、9.05%。

上市以后，白酒糟生物發酵飼料的收入占比進一步提高。2020年，由于疫情影響，路德環境的營業收入同比下滑17.55%，但工業糟渣資源化產品銷售的收入仍然大幅增長，實現收入5300萬元，占營業收入比重為21.17%。到了2021年上半年，白酒糟資源化利用業務實現收入4795.25萬元，占公司營業收入的32.43%，已成為路德環境第二大主營業務。

對2021年度業績增長原因，路德環境列舉的第一條原因便是公司白酒糟生物發酵飼料產能逐步優化，產品以高性價比優勢得到市場普遍認可，加之飼料行業“禁抗”、養殖業“減抗限抗”政策紅利逐步釋放，以及豆粕、玉米等大宗農產品價格上漲等因素，公司產品供不應求，產量、銷量同比大幅增長。

白酒糟資源化利用也是投資者關注的重點，路德環境2022年1月份、2月份與多家投資機構交流時，大多數投資者的問題均圍繞這一業務的開展情況。路德環境透露，除醬香型白酒糟外，公司也在積極布局濃香型、清香型以及其他香型白酒糟資源化利用。

擬進一步提高飼料產能

在嘗到白酒糟生物發酵飼料的甜頭后，路德環境也計劃進一步提高微生物發酵飼料產能。2021年8月份，路德環境變更部分募集資金用途，將變更后的3200萬元用于對控股子公司增資并實施新增募投項目“古藺路德高肽蛋白飼料技改及擴能項目”，項目完成后，設計產能將由6萬噸/年擴大至7萬噸/年。路德環境表示，本項目實施完成后，將有效增加古藺路德白酒糟存儲庫的容量，保障全年有序不間斷生產，并通過技改能有效擴大實際產能。

2021年11月，路德環境宣布投資不超過2億元，設立全資子公司路德生物環保技術(金沙)有限公司，建設年產15萬噸白酒糟生物發酵飼料項目，計劃分兩期建設，首期產品規模10萬噸/年，預計2022年8月建成投產，二期產品規模5萬噸/年。

進入2022年以后，路德環境計劃繼續在這一領域加大投資。1月19日，路德環境擬在貴州省遵義市匯川區總投資約1.5億元，建設年產8萬噸白酒糟生物發酵飼料項目。計劃分兩期建設，首期投資約1億元，產品規模5萬噸/年，預計2022年12月建成投產;二期投資約5000萬元，產品規模3萬噸/年，預計2023年12月建成投產。

不過，白酒糟資源化利用業務的盈利表現卻并不如收入規模這么搶眼。據IPO招股說明書顯示，2017年-2019年，路德環境的工業糟渣業務板塊尚未實現扭虧為盈，凈利潤分別虧損958.87萬元、1153.42萬元和230.90萬元，毛利率分別為2.79%、-0.58%、26.81%。到了2020年，工業糟渣資源化產品銷售在收入增長的同時，毛利率較上一年減少了3.25個百分點。

對于路德環境擴大微生物發酵飼料產能，安信證券在2022年2月份研報中提示風險稱，公司酒糟資源化業務板塊下游客戶為國內大型飼料養殖企業，若下游飼料需求不及預期，可能對公司酒糟資源化業務板塊業績造成較大影響。

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