洽洽食品（002557）發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.85億元(+13.15%)、歸母凈利潤(rùn)9.30億元(+15.52%)，歸母扣非凈利潤(rùn)8億元(+16.15%)。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.02億元(+28.33%)，歸母凈利潤(rùn)3.36億元(+21.97%)，歸母扣非凈利潤(rùn)3.10億元(+32.17%)。收入利潤(rùn)均超預(yù)期。

收入環(huán)比繼續(xù)改善

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.85億元，同比+13.15%(Q1：+20.22%;Q2：-12.70%;Q3：+10.71%;Q4：+28.33%)，收入增速環(huán)比繼續(xù)改善。Q4來(lái)看，瓜子預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%，堅(jiān)果增長(zhǎng)50%，全年來(lái)看，瓜子增長(zhǎng)10%左右，堅(jiān)果增長(zhǎng)40%左右。我們認(rèn)為Q4增速較高主要是：1)春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致2021年基數(shù)較低，2022年春節(jié)備貨部分在Q4完成;2)2021年10月份公司進(jìn)行提價(jià)，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，公司宣布提價(jià)到渠道價(jià)格調(diào)整約需要一個(gè)月左右時(shí)間，且本次提價(jià)之前渠道庫(kù)存出清徹底，提價(jià)傳導(dǎo)效果較好。

提價(jià)傳導(dǎo)良好，業(yè)績(jī)?cè)龊瘛⒗麧?rùn)高增。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.30億元，同比+15.52%(Q1：+32.71%;Q2：-11.37%;Q3：+13.81%;Q4：+21.97%)，扣非凈利潤(rùn)8億元，同比+15.54%(Q1：+38.12%;Q2：-20.50%;Q3：+4.42%;Q4：+32.17%)，Q4利潤(rùn)增速高于收入增速，主要是由于公司21Q4進(jìn)行提價(jià)，提價(jià)后恰逢春節(jié)備貨，渠道接受度良好，大幅增厚了Q4業(yè)績(jī)。

提價(jià)釋放彈性

2021年10月公司對(duì)瓜子系列產(chǎn)品進(jìn)行出廠價(jià)格調(diào)整，提價(jià)幅度為8-18%不等，價(jià)格執(zhí)行于2021年10月22日開始實(shí)施。1)2022Q1：2021由于春節(jié)推后導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較高，預(yù)計(jì)Q1收入增速有雙位數(shù)左右的增長(zhǎng)，同時(shí)提價(jià)效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)高于收入增速;2)2022年：本輪提價(jià)基礎(chǔ)較好，一方面是渠道庫(kù)存去化良好;另一方面是消費(fèi)全行業(yè)提價(jià)，消費(fèi)者接受度預(yù)期良好;第三是公司提價(jià)的同時(shí)配合公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)效率繼續(xù)提升。此外，每日?qǐng)?jiān)果前兩年受消費(fèi)大環(huán)境影響較大，公司由此推出屋頂盒等中端產(chǎn)品契合消費(fèi)者需求，前期已經(jīng)有所放量，后續(xù)放量有望延續(xù)。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)、消費(fèi)逐步向好，預(yù)計(jì)公司中高端產(chǎn)品有望繼續(xù)放量。我們持續(xù)看好公司的提價(jià)效應(yīng)及堅(jiān)果的放量邏輯。

盈利預(yù)測(cè)

一方面瓜子提價(jià)效果良好，渠道庫(kù)存去化基礎(chǔ)好、消費(fèi)集體提價(jià)消費(fèi)者接受度高，春節(jié)備貨期間表現(xiàn)良好，后續(xù)隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)有望提價(jià)效應(yīng)有望繼續(xù)顯現(xiàn)，另一方面堅(jiān)果公司適時(shí)推出屋頂盒等中端產(chǎn)品，放量良好，未來(lái)隨著消費(fèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)，屋頂盒及每日?qǐng)?jiān)果放量有望延續(xù)。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入分別為60億、69億、78億元，分別同比增長(zhǎng)13%、15%、13%，利潤(rùn)增速分別為15%、22%、14%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.83、2.24、2.55元/股。我們按照2022年業(yè)績(jī)給30倍PE，一年目標(biāo)價(jià)67元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 洽洽食品 值得期待