記者王瑜于娜北京報道

“去秦化”兩年后，東阿阿膠（000423）交出2021年的業績答卷。

《》記者注意到，2021年，東阿阿膠營業總收入38.49億元，同比增長12.89%；歸母凈利潤4.40億元，同比暴增917.43%；經營活動產生的現金流凈額為28億元，同比增長249.75%。

這份答卷與2019年的巨虧相比頗給市場驚喜，但也確不能與當年的“大白馬”同日而語，就歸母凈利潤而言，相當于回到10年前，與2010年的數字相當。

一位長期關注東阿阿膠的不愿具名人士向《》記者坦言：擺在公司管理層面前的難題很明顯，面對越來越年輕的主力消費人群，阿膠快消化的新增長邏輯能否抓住這屆年輕人，重現東阿阿膠商業帝國的輝煌，還需要拭目以待。

“去秦化”陣痛

先讓時間回到2020年1月，隨著業績巨虧預告一同公布的還有總裁秦玉峰徹底離開東阿阿膠的辭職公告。

秦玉峰曾經是東阿阿膠的靈魂人物，17歲進入東阿阿膠，2005年擔任東阿阿膠總裁職務，可以說，是秦玉峰一手建立起東阿阿膠商業帝國。在他上任前的2005年，公司歸母凈利潤僅為1.09億元，而到了2018年，東阿阿膠歸母凈利潤達到歷史高點20.85億元。而在其“價值回歸”的不斷提價策略下，東阿阿膠自2008年到2018年的十年中，每年的凈資產收益率(ROE)幾乎都在20%以上。但是到了2019年，運行10年的提價策略失靈，2019年東阿阿膠業績跌到谷底，爆冷巨虧4.55億元。

2022年3月，華潤醫藥官網顯示，秦玉峰正接受華潤醫藥紀委和山東省聊城市監察委員會紀律審查和監察調查，同時被調查的還有東阿阿膠原黨委委員、高級副總裁吳懷峰。

在秦玉峰2020年離任前后，東阿阿膠便經歷了人員大洗牌。2019年11月，東阿阿膠董事長王春城辭職，華潤醫藥控股黨委書記、華潤醫藥集團執行董事、首席執行官韓躍偉空降接任(現已離任)。同時，秦玉峰時代提拔起來的不少高管紛紛出走，據不完全統計，辭職的高管有東阿阿膠助理總裁田維、副總裁周祥山、副總裁李世忠、監事岳曉華，副總裁王中誠退休。華潤系多位高管空降東阿阿膠。比如，原華潤雙鶴（600062）藥業財務管理中心總經理鄧蓉任東阿阿膠副總裁、財務總監和董事會秘書；現任東阿阿膠董事的翁菁雯同時也為華潤醫藥副總裁，另外還有多名現任東阿阿膠副總裁職務的高管來自華潤醫藥、華潤紫竹藥業等。

在董事會和管理層相繼換血之后，東阿阿膠嘗試建立新的增長邏輯。

2020年的Q1預告曾披露“東阿阿膠未來圍繞大健康產業，優化豐富產品體系，推出方便、即食、滿足年輕人需要的阿膠產品”。阿膠快消化完全顛覆了秦玉峰時代“聚焦產品、圈層營銷、高端高價”的價值回歸策略。

“瘦身”回血

經過兩年經營，2021年東阿阿膠披露了一份頗為亮眼的年報。年報顯示，東阿阿膠2021年營業總收入38.49億元，同比增長12.89%；歸母凈利潤4.40億元，同比暴增917.43%；經營活動產生的現金流凈額為28億元，同比增長249.75%。

2021年，“虛胖”的東阿阿膠“瘦身”初顯成效。

首先是退出低價值環節和聚焦高價值環節。在東阿阿膠的業務里，毛驢養殖及貿易的毛利率僅8.23%，2021年，公司的毛驢養殖及貿易業務下降39.72%，而高毛利率的阿膠及系列產品板塊上升21.7%。

東阿阿膠備受詬病的應收賬款也有了大幅下降。2020年和2021年，東阿阿膠的應收賬款分別同比下降8.44%、1.47%。2021年公司應收賬款為3.26億元，2019年應收賬款高達12.63億元。同時，公司也在大力清理存貨，2021年東阿阿膠的存貨金額為16.46億元，同比下降8.39%。而在2017年，東阿阿膠的存貨達到峰值36.07億元。

另外，公司還在2021年新增了固定資產減值、長期股權投資減值、無形資產減值、在建工程減值、投資性房地產減值、長期待攤費用減值、使用權資產減值等項目。

而對于歷史遺留的渠道庫存問題，東阿阿膠管理層在去年年中曾表示，“公司在積極消化庫存的同時，理性控制發貨，拉動終端純銷，夯實終端基礎，推進渠道良性健康循環。目前渠道庫存基本恢復良性。”

東阿阿膠的主要產品為阿膠塊、復方阿膠漿、阿膠粉、“桃花姬”阿膠糕、燕窩及其他產品40余種。其中，阿膠及系列產品是絕對營收主力，2021年營收為33.95億，營收占比為88.20%；其他藥品及保健品營收為2.14億元，占比為5.56%；毛驢養殖及銷售營收為1.79億元，占比為4.64%。

給年輕人“補血”

隨著80、90后成為新的消費主力，消費者養生需求和消費場景更加多元化，這對以高端圈層為主導的東阿阿膠造成了不小的壓力。

“瘦身”后的東阿阿膠開始轉向年輕化、快消化。目前東阿阿膠推出了美容抗衰、調經備孕、提高免疫力等保健品與功能食品，如桃花姬阿膠糕、阿膠棗；另外還跨界進入了美妝領域，推出了“桃花潤”美妝品牌，包括精華液和面膜等產品。但是新的增長邏輯還未在營收中顯現出來。

就2021年業績而言，阿膠塊仍然是絕對的營收主力。而對于未來業績增長，公司表示，隨著公司業務及產品不斷拓展延伸，將會分擔阿膠塊對業績收入的貢獻力，同時新產品的培育和成長也需要一定時間和空間。

而從外部環境而言，進入阿膠市場的企業越來越多。之前，東阿阿膠和福牌阿膠作為阿膠產品高端和中低端市場的代表企業，占據了大部分阿膠市場份額。近年來同仁堂（600085）、太極、佛慈等也參與到市場競爭中，并且都在迎合年輕化的需求打造產品。未來東阿阿膠要想重現阿膠帝國的輝煌，還要看如何給這屆年輕人補血。

責任編輯：王瑜主編：陳巖鵬

關鍵詞： 東阿阿膠