宇通客車（600066）止跌回升。

在2021年業(yè)績說明會上，宇通客車董秘于莉表示2021年宇通客車主要經(jīng)濟指標有所恢復(fù)。宇通客車2021年財報顯示，2021實現(xiàn)營業(yè)收入232.33億元，同比提升7.04%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.14億元，同比增長18.95%；扣非歸母凈利潤為3.0億元。

平安證券分析稱，2021年宇通客車凈利潤不及預(yù)期，市占率穩(wěn)步提升，新能源客車需求復(fù)蘇，海外銷量維持增長態(tài)勢；但2022年其新能源客車或?qū)⑹艿缴嫌卧牧蟽r格上漲的影響，新能源客車的盈利能力將承壓，鑒于2022年客車行業(yè)受到多方面不利因素的影響，下調(diào)評級由“推薦”至“中性”。

止跌回升凈利潤同比增長18.95%，海外市場增長明顯

在連續(xù)四年營收和凈利潤雙降后，宇通客車止住了下跌的勢頭。2021年宇通客車實現(xiàn)營業(yè)收入232.33億元，同比提升7.04%，不過并未實現(xiàn)年初定下的247.77億元的營收目標；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.14億元，同比提升18.95%；毛利率為18.7%，同比增長1.1%;凈利率為2.7%，同比增長0.3%。宇通客車董秘于莉表示，2021年業(yè)績主要受到需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三方面的壓力。

記者查閱宇通客車歷史年報發(fā)現(xiàn)，2016年宇通客車的營收和凈利潤分別為358.5億元和44.09億元，但從2017年開始宇通客車業(yè)績下滑，2017年至2020年宇通客車的營收分別為332.22億元、317.46億元、304.79億元和217.1億元，同比分別下降7.33%、4.44%、3.99%和28.8%；歸母凈利潤分別為31.29億元、23.01億元、19.4億元和5.2億元，同比分別下降22.625%、26.45%、15.69%和73.4%。業(yè)績下滑的背后銷量也同樣呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢；宇通客車方面表示受高鐵及私家車等替代品的影響，近幾年國內(nèi)行業(yè)大中型客車需求總量下降。

宇通客車中大型客車 企業(yè)供圖

從銷量表現(xiàn)來看，宇通客車2021年累計實現(xiàn)客車銷售41828輛，同比增長0.17%；具體來看，大中型客車銷量為33467輛，同比下滑1.7%。從單車利潤來看，初步計算2021年宇通客車單車凈利潤為1.8萬元，同比增長0.3萬元。中信證券分析稱，宇通客車2021年盈利能力改善是由于提價和出口提升的促進。

中金公司（601995）分析稱，從全年維度來看，外部經(jīng)營壓力比較大，大中型客車行業(yè)銷量為87525輛，同比下滑9.1%，宇通客車2021年整體銷量基本持平上年，大中型客車市占率有所提升；但公交市場需求疲軟、競爭較大，市占率略有下滑。

從2021年宇通客車的整體表現(xiàn)來看，海外出口業(yè)務(wù)的增長成為推動其業(yè)績增長的主要原因之一。宇通客車董秘于莉在業(yè)績說明會上稱國內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈運轉(zhuǎn)沒有受到太大影響，保證了出口訂單的生產(chǎn)交付，國內(nèi)客車出口整體受益；據(jù)悉2021年宇通客車海外客車銷量4916輛，同比增長30.7%，其中新能源客車出口量為1076輛，同比大幅增長；宇通客車董事長湯玉祥在業(yè)績說明會上表示，截至2021年底宇通客車累計出口各類客車超過8萬輛。宇通客車在財報中表示，凈利潤同比增長的主要原因包括海外客車市場新能源化的推進和需求恢復(fù)，宇通客車海外出口業(yè)務(wù)有所增長。

從營收占比來看，宇通客車海外營收占比為23%，同比增長7%，其出口客車單價和毛利率均高于國內(nèi)市場。招商證券分析稱，海外宏觀環(huán)境和行業(yè)需求總體趨好，部分國家政策利好，新能源推廣加速，預(yù)計海外市場新能源客車需求將快速增長。國信證券認為，在碳中和背景下，海外電動客車迎來催化，有效出口市場有望擴容，預(yù)計提供10萬輛潛在出口市場。宇通客車方面表示計劃2022年出口量增長20%以上。

新能源透支效應(yīng)消化行業(yè)弱復(fù)蘇，補貼退坡有望推動銷量增長

實際上，除了出口之外，在宇通客車業(yè)績說明會上提及最多的就是新能源。宇通客車董秘于莉表示，目前新能源客車產(chǎn)品主要以新能源公交車型為主，未來可能將逐漸向其他細分市場車型滲透，隨著越來越多國家和地區(qū)加大新能源汽車推廣力度，新能源汽車需求預(yù)計將快速增長。

2021年的最后一天，財政部、工信部、科技部、發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，在公布今年補貼繼續(xù)退坡的同時明確新能源汽車補貼將于今年12月31日終止；平安證券認為2023年新能源補貼退坡有望推動2022年新能源客車銷量增長。宇通客車董秘于莉表示，隨著新能源補貼政策退出，市場逐漸回歸理性，未來市場競爭將更加依靠產(chǎn)品、服務(wù)及品牌等綜合競爭力，整體上利于領(lǐng)先企業(yè)，市場集中度有望進一步提升。

但實際上，客車的新能源化仍存在一定難度。按照宇通客車方面透露的信息，目前新能源客車以新能源公交車型為主；據(jù)悉目前中長途客車仍以燃油車為主。中國汽車流通協(xié)會商用車專業(yè)委員會秘書長鐘渭平表示，“目前，我國新能源商用車發(fā)展過程中存在的難點比較多，包括運營成本、運營效率以及運營場景的適應(yīng)性等?！?/p>

“作為運營工具，商用車的運營場景非常復(fù)雜，復(fù)雜的應(yīng)用場景之下，傳統(tǒng)的燃油車能夠解決動力輸出、續(xù)航里程等一系列問題，但新能源商用車相對可能存在應(yīng)用困難的情況，例如新能源商用車難以支撐長距離運營。”鐘渭平分析稱，“在動力方面，與傳統(tǒng)動力相比電動機可能載過重物品相對困難；同時在目前沒有太多補貼的情況下，如果全部使用純電動商用車，會增加運營成本，或?qū)?dǎo)致運營者出現(xiàn)虧損，因而新能源商用車規(guī)模化推廣相對較難?！?/p>

至于如何提升新能源客車的市場份額，鐘渭平認為，一是取決于相關(guān)政策，例如運營補貼；二是自新能源客車投放以來，更新周期即將到來，在這個過程中如何對原有的客車進行處理成為關(guān)鍵因素，如果處置好，有利于把市場的存量騰出來。如果這些車輛處置不了，對市場的需求也會形成擠壓。

對于今年新能源客車的發(fā)展，中金公司表示，行業(yè)需求具有不確定性，仍需持續(xù)觀測，一方面自然替換周期支撐常規(guī)銷量需求，另一方面今年是補貼最后的窗口期，近5萬元的單車補貼收入退坡有望帶動搶裝需求。國信證券分析認為，隨著國內(nèi)新能源透支效應(yīng)消化、疫情見底，被抑制的需求將持續(xù)釋放，行業(yè)進入弱復(fù)蘇期，有望迎來拐點。

記者 王琳琳 編輯 徐超 校對 賈寧

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