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卡倍億（300863）2022年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.1億元，同比+31.9%;歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+59.5%;其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比+24.2%，環(huán)比-3.4%;歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比+14.8%，環(huán)比-21.4%。2022Q2銷(xiāo)售毛利率11.10%，同比+0.85pct，環(huán)比+0.22pct;銷(xiāo)售凈利率3.76%，同比-0.31pct，環(huán)比-0.78pct。

線纜銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大

公司2022H1營(yíng)收12.1億元，同比+31.9%;歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+59.5%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+96.1%。公司業(yè)績(jī)高增主要得益于報(bào)告期內(nèi)線纜銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，公司主業(yè)常規(guī)線纜和新能源車(chē)用特殊線纜均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2022H1公司常規(guī)線纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元，同比+32.7%;公司特殊線纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元，同比+38.0%。同時(shí)可以看出，新能源車(chē)用線纜需求增長(zhǎng)，公司特殊線纜收入增速高于常規(guī)線纜5.3pct。

原材料價(jià)格回落，盈利能力修復(fù)。公司原材料成本占產(chǎn)品成本比重較高，主要原材料銅材占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重為85%左右。隨著上游原材料價(jià)格回落，公司毛利率季度環(huán)比提升，2022Q2公司毛利率為11.10%，環(huán)比增長(zhǎng)0.22pct。2022H1公司毛利率為10.99%，比去年同期+1.76pct;分業(yè)務(wù)看2022H1常規(guī)線纜毛利率為9.68%，比去年同期+1.66pct，特殊線纜毛利率為18.50%，比去年同期+4.37pct。

募投項(xiàng)目順利產(chǎn)能有望提升

公司于2021年12月向不定向?qū)ο蟀l(fā)行可轉(zhuǎn)債募投資金，總金額不超過(guò)2.79億元，投資項(xiàng)目：1)新能源汽車(chē)線纜及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)線纜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.5億元，擬用募集資金1.2億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能12.3萬(wàn)千米;2)新能源汽車(chē)線纜生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.4億元，擬用募集資金1.6億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能5.3萬(wàn)千米。公司202022H1使用可轉(zhuǎn)債募集資金分別投入項(xiàng)目1.4億元和0.7億元，募投項(xiàng)目順利推進(jìn)。我們認(rèn)為募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司智能化制造水平有望提升，新能源汽車(chē)線纜和智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)線纜產(chǎn)能擴(kuò)大，人工成本隨著智能化程度提升而降低，盈利能力相應(yīng)增長(zhǎng)。

線纜行業(yè)長(zhǎng)期受益于電動(dòng)輕量化升級(jí)，業(yè)績(jī)打開(kāi)向上空間。1)新能源車(chē)用特殊線纜需求增加，單車(chē)價(jià)值量有望提升。新能源車(chē)用線纜因工藝結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，具有較高的單車(chē)價(jià)值量，根據(jù)公司招股書(shū)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)車(chē)用線纜單車(chē)價(jià)值量約500元，新能源車(chē)用線纜單車(chē)價(jià)值量約1000元，單價(jià)提升100%;2)輕量化趨勢(shì)下鋁材有望替代銅材，成本有望降低。公司2020-202022H1特殊線纜營(yíng)收占比分別為10.4%、12.6%和15.0%，近幾年有望受益于行業(yè)電動(dòng)化輕量化轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)打開(kāi)向上空間。

盈利預(yù)測(cè)

公司專(zhuān)注于汽車(chē)線纜，下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，電動(dòng)輕量化大趨勢(shì)有望為公司打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)為1.3億元、2.4億元、3.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.39、4.26、7.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為31.2倍、17.5倍和10.6倍。

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