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20世紀90年代以來，我國色母粒行業進入快速發展時期。受益于下游塑料制品行業規模巨大和穩定發展以及我國產業升級與政策支持等有利因素,近年來色母粒市場需求保持平穩增長態勢，呈現良好的發展勢頭。

寶麗迪（300905）是色母粒龍頭企業之一，主營涵蓋高品質色母及功能母粒、環保水性納米色漿、光學電子油墨等，其應用范圍為化學纖維制品、汽車工業、電子電器產品、光學材料等高科技新材料領域。其中，纖維母粒的年產量達5.37萬噸，在行業處于領先地位。近年來，纖維母粒產量持續在國內排名第1。

但2022年上半年，寶麗迪的表現卻難以差強人意，2022上半年實現營業總收入3.91億元，同比增長9.4%；實現歸母凈利潤3048萬元，同比下降46.5%。寶麗迪表示，主要是受到原油等大宗商品漲價影響，原材料切片、鈦白粉的采購價格持續上漲，并且隨著公司新廠建成，固定資產折舊大幅增加，整體營業成本大幅增加。

從和訊SGI指數角度看，寶麗迪也是持續下行，2022年二季度得分僅55，創最低記錄，而此前評分一度高達73分。

盈利能力看，寶麗迪有多減弱。2022年上半年加權凈資產收益2.34%，同比減少2.23%，此前2021年加權凈資產收益率8.13%，同比降低11.05%。毛利率更是持續下降，2022年上半年為14.28%，去年同期為23.42%，值得注意的是，在同等環境下，同行業公司美聯新材（300586）的毛利率卻在提升，2022年上半年為37.03%遠高于寶麗迪。凈利率也逐漸降低，2022年上半年為7.89%，去年同期為15.92%。

圖：寶麗迪、美聯新材毛利率

現金流方面，寶麗迪較一季度有所改善，但仍然吃緊。2022年上半年經營活動產生的現金流凈額為-3213.56萬元，占營業收入比重為-8.22%，較一季度時的-5331.75萬元有所增長，寶麗迪受原材料價格波動較大，其原材料采購額增加幅度較大，導致購買商品現金支付也有大幅增加。不過，為了提升資金使用效率，寶麗迪擴大使用授信額度開具銀行承兌匯票，使得支付的保證金增加，綜合導致經營活動現金流出有所改善。

應收賬款方面，寶麗迪較為穩定，2022年上半年為7444.17萬元，較一季度末的8369.40萬元有所降低，但近兩年寶麗迪應收賬款還是增長較為明顯，2020年、2021年分別為4458.21萬元，6048.91萬元。應收賬款天數寶麗迪較為平穩，2022年上半年為34.05天，而近兩年也一直維持在30天左右。

研發方面，寶麗迪研發費用逐年緩慢增長，2022年上半年為1100.64萬元，同比僅提升了9.92%。從近三年數據看，2019年到2021年也是增長緩慢，分別為1450.79萬元、1685.40萬元、2164.51萬元。研發投入占營業收入的比重還有所降低，2019年到2021年分別為4.71%、2.51%、2.80%，2022年上半年為2.81%。

值得注意的是，寶麗迪自上市以來，股價也是屢創新低，上市即巔峰，股價一度達61.25元/股。此后一路走低，截止9月5日收盤，寶麗迪報18.94元/股，已跌去69%。不過，寶麗迪則對此表示，股票價格受市場行情，行業政策，投資者偏好等多重因素影響，短期內股票價格出現波動屬于正常情況，公司目前經營一切正常。

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