10月18日，國內領先的AR/VR內容及服務提供商飛天云動(06610)正式在港交所主板掛牌上市。而隨著其成功上市，這也意味著，飛天云動將成為港股元宇宙領域第一家上市公司。

飛天云動本次IPO發行2.71億新股，每股2.21港元，發行市值約40億港幣，募資約6億港幣，基石占比30.33%。在這其中，飛天云動的基石投資隊伍還有“國家隊”和知名企業現身，據悉，該公司基石投資人引入了商湯科技、浙江安吉政府平臺、捷利交易寶等機構。

眾所周知，元宇宙賽道目前是全球數一數二的熱門賽道，諸如Facebook、微軟、英偉達、騰訊、百度等國內外互聯網巨頭及科技巨頭均對這一賽道趨之若鶩。故此，飛天云動能夠率先躋身為“港股元宇宙領域第一股”，背后蘊藏的投資價值不言而喻。

一是，身處于元宇宙內容“大風口”，飛天云動長期發展價值可期。

此前，中信證券在研報中指出，元宇宙是繼移動互聯網后下一次20年量級的創新浪潮。而透過互聯網的發展史來看，不難窺出元宇宙的發展潛力——回望過去20多年，互聯網已經深刻改變人類的日常生活和經濟結構，展望未來20年，元宇宙也將更加深刻地影響人類社會，重塑數字經濟體系，其中帶來的市場空間不言而喻。

需要指出的是，AR/VR作為始終貫穿元宇宙發展過程中的“基石”，與之相關的細分行業自然也將迎來較多的發展機遇。就拿飛天云動所處的AR/VR內容及服務行業來說，預計不到5年，市場規模便將達到千億級別。

據悉，AR/VR內容及服務屬于元宇宙生態系統的場景應用層，主要為用戶提供沉浸式虛擬世界體驗的各種場景及應用程序。近年來，隨著AR/VR技術逐漸在各類應用場景落地，國內AR/VR內容及服務高速發展——按收入計，AR/VR內容及服務市場的市場規模已經從2017年的11億元增長至2021年的217億元，復合年增長率達110.2%，至2026年達1302億元。

此發展背景下，飛天云動還形成了一定的規模優勢：據艾瑞咨詢披露，按2021年收入計，該公司在中國的AR/VR內容及服務市場排名第一，市場份額為2.6%。 在中國的AR/VR服務市場(為AR/VR內容及服務市場的一部分)排名第一，市場份額為13.5%，超出第二位超過10%。

由此，不難看出，在元宇宙內容市場潛力疊加頭部市占率優勢的雙重助力下，飛天云動未來的發展空間十分可期。

二是，持續的獲利能力+高增長的營收水平，促使飛天云動進一步加重價值砝碼。

營收方面，近年來飛天云動營收一直處于高增長通道，2019年至2021年實現營收分別為2.51億元、3.39億元、5.95億元，逐年增長。截至2022年第一季度，該公司實現營收為2.29億元，同比增長高達65%。

凈利潤方面，近年來飛天云動的盈利能力亦處于大幅提升的狀態。據悉，2019年至2021年，該公司扣非調整后凈利潤4188萬元、6161萬元、1.05億元，不斷提升。截至2022年第一季度，該公司扣非調整后凈利潤為4020萬元，同比增長高達124.7%。

不要小瞧飛天云動這兩大核心財務指標的表現，持續的凈利潤以及維持高速增長的營收間接道出了一個事實——即在目前普遍未找到“盈利之解”的元宇宙企業中，飛天云動的基本面要優于不少對標公司。

就拿美國元宇宙游戲引擎商Unity 來說，業務結構與飛天云動大致相似，同樣具備專業級水平的自研引擎和低代碼平臺。雖然Unity業務結構與飛天云動相似，但是Unity自2020年上市以來一直處于虧損的狀態，2020年至2022年上半年累虧超10億美元。與此同時，Unity的營收增速也不斷下滑，從2021年的43.77%已逐步降至2022年Q1、Q2的36.36%、8.58%。

綜上來看，不難看出，對于上市成功的飛天云動而言，未來的業績和股價上行空間均是值得期待的。一方面，身處元宇宙內容風口爆發前夕，行業發展潛力極大;另一方面，公司自身的持續盈利能力和高速增長的營收也進一步提高飛天云動的“安全邊際”。而在上述內外因素的共同助力下，后續飛天云動的估值中樞將顯著上移。

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