2022年10月31日，健帆生物（300529）二季報和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了91分。

歷次健帆生物的SGI指數(shù)都處于高位運行，上半年甚至再次蓄力沖頂，然而，三季度終結(jié)了大好形勢，危機逼近，業(yè)績遠(yuǎn)不如預(yù)期，引發(fā)10月30日惡性跌停后31日再度暴跌。

【資料圖】

兩個交易日股價便突發(fā)地震，慘遭腰斬。健帆生物跌落“神壇”背后究竟是什么因素在“作妖”？

圖：健帆生物和訊SGI指數(shù)綜合評分，數(shù)據(jù)來自各季度財報

一、存貨數(shù)據(jù)藏貓膩，跌停背后的“魔鬼”

10月31日，健帆生物再度跌停，錄得連續(xù)2日跌停，近期股價自高位更是跌近4成，現(xiàn)報31.68元創(chuàng)近2年新低，總市值255.9億元。

健帆生物是醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。血液灌流主要是去除血液中的致病物質(zhì)，臨床上廣泛應(yīng)用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等領(lǐng)域的治療。

股價連續(xù)暴跌與三季度業(yè)績不及預(yù)期直接相關(guān)，健帆生物第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比減少20.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比減少48.43%。

健帆生物雖未直接披露收入、業(yè)績變動原因，但由于研發(fā)項目新增、研發(fā)投入加大，公司前三季度研發(fā)費用同比增加68.86%。

另外，由于上年同期營業(yè)外收入主要系收到公司監(jiān)事親屬短線交易所得，今年主要是廢品收入，公司營業(yè)外收入同比減少70%。三季報突然反轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)，幾乎是晴天霹靂，市場一時難以接受，尤其是當(dāng)前市場情緒不佳，恐慌性的拋盤在所難免，健帆生物跌停后的次日又反復(fù)逼近跌停線附近。

魔鬼都藏在細(xì)節(jié)里面，健帆生物三季度業(yè)績增速意外大減，實際上在庫存數(shù)據(jù)的變化上早有征兆。從2021年二季度開始，存貨增長就開始加速，并開始超過營收增速。

健帆生物的存貨周轉(zhuǎn)率在下降，在企業(yè)毛利率變動不大的背景下，近幾年健帆生物的存貨增速始終高于營業(yè)收入增長趨勢，除了原材料備貨導(dǎo)致的存貨增長之外，庫存商品也在持續(xù)增長，由此可見，終端庫存消化不良，渠道有可能在壓貨。

二、灰犀牛如影隨形，編造600億元市值謊言？

一方面，產(chǎn)品功效的實用性屢遭質(zhì)疑，這成為影響治療剛需的潛在破壞力，有可能瓦解患者對產(chǎn)品醫(yī)療效果的信念。

此前，知名自媒體市值風(fēng)云發(fā)文稱，健帆生物“誤導(dǎo)性陳述”編造600億元市值謊言，質(zhì)疑其故意虛報市場規(guī)模研究數(shù)據(jù)、夸大自身血液灌流產(chǎn)品的有效性和使用場景，尤其是在新冠肺炎危重患者救治中的有效性，一石擊起千層浪。

在輿論的裹挾下，健帆生物的股價也在隨后的兩個交易日里“跌跌不休”。關(guān)于血液灌流與血液透析治療的相關(guān)爭論，至今依然懸而未決，難有公論， 。

比如與單純做血液透析相比較，在治療時間、經(jīng)濟成本、耗材使用上等各個方面上，血液灌流究竟有沒有優(yōu)勢？患者能從中充分獲益嗎？

另一方面，關(guān)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，制約發(fā)展前景。健帆生物營業(yè)收入來源單一，營收結(jié)構(gòu)畸形，對部分產(chǎn)品依賴度過大，集中度過高。未來較長時間內(nèi)，健帆生物的主要收入與利潤來源仍將為一次性使用血液灌流器產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，迭代速度慢。

如果未來因國家政策調(diào)整、產(chǎn)品技術(shù)更新替代等變化影響一次性使用血液灌流器產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司的收入與利潤來源將受到較大沖擊。

尤其隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)包括境外企業(yè)可能進一步加大投入，行業(yè)競爭程度將可能提高，進而導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，對健帆生物該類產(chǎn)品的未來盈利水平產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵詞： 健帆生物