表面“輸血”，實(shí)為“套利”？深交所一紙問(wèn)詢函引起市場(chǎng)對(duì)貝達(dá)藥業(yè)（300558）（300558.SZ）實(shí)控人低價(jià)參與定增的關(guān)注。

12月8日晚，深交所向貝達(dá)藥業(yè)下發(fā)審核問(wèn)詢函，要求補(bǔ)充說(shuō)明丁列明認(rèn)購(gòu)金額區(qū)間下限及認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源、創(chuàng)新藥基地項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品空間及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、醫(yī)保談判等醫(yī)療改革政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響等事項(xiàng)。

在此之前，貝達(dá)藥業(yè)曾在12月1日發(fā)布定增申報(bào)稿，擬向公司實(shí)控人丁列明發(fā)行股份并募資不超過(guò)10億元，所募資金主要用于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。同日，貝達(dá)藥業(yè)稱該申請(qǐng)已獲深交所受理。

(資料圖片僅供參考)

丁列明如何“騰挪”10億元現(xiàn)金參與此次“地板價(jià)”定增項(xiàng)目，備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)公告，本次定增發(fā)行價(jià)為38.51元/股，為貝達(dá)藥業(yè)2019年6月20日以來(lái)的最低價(jià)，截至2022年12月9日，貝達(dá)藥業(yè)的股價(jià)為49.99元。此外，丁列明所持貝達(dá)藥業(yè)的過(guò)半股份處于質(zhì)押狀態(tài)。

同樣受關(guān)注的還有貝達(dá)藥業(yè)的業(yè)績(jī)。貝達(dá)藥業(yè)成立于2003年，以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新藥物研究與開(kāi)發(fā)為核心，2016年登陸資本市場(chǎng)。埃克替尼作為拳頭產(chǎn)品，為公司主要營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)源。

目前，埃克替尼面臨專利保護(hù)到期和集采常態(tài)化，貝達(dá)藥業(yè)的下一個(gè)盈利點(diǎn)在哪？

擬低價(jià)定增 8天浮盈近3億22222222

根據(jù)定增申報(bào)稿，貝達(dá)藥業(yè)擬向公司實(shí)控人丁列明發(fā)行不超過(guò)2596.73萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)10億元，其中7億元用于貝達(dá)藥業(yè)（嵊州）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目建設(shè)，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“以截至2022年9月30日總股本計(jì)算，本次發(fā)行后，丁列明將合計(jì)控制公司27.47%股份。”申報(bào)稿顯示，“公司實(shí)控人以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次向特定對(duì)象發(fā)行的股份，鞏固公司控制權(quán)，提升市場(chǎng)信心。”

截至11月27日，丁列明直接持有貝達(dá)藥業(yè)0.19%股份，通過(guò)凱銘投資、貝成投資間接控制貝達(dá)藥業(yè)22.75%股份，合計(jì)控制公司22.95%股份。

除貝達(dá)藥業(yè)，丁列明還對(duì)外投資18家企業(yè)，其中持股比例達(dá)30%及以上的有10家。這10家公司中，除杭州瑞普基因科技有限公司為實(shí)體企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍包括基因技術(shù)、基因診療、貨物及技術(shù)進(jìn)出口等，其余9家均為投資及咨詢管理類企業(yè)。

丁列明對(duì)外投資企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，暫無(wú)從得知。但9家投資及咨詢管理類企業(yè)中，凱銘投資、貝成投資分別持有貝達(dá)藥業(yè)19.22%、3.52%股份。

截至2022年9月30日，凱銘投資持有貝達(dá)藥業(yè)8006.4萬(wàn)股，已質(zhì)押5100.35萬(wàn)股，質(zhì)押股數(shù)占其持股總數(shù)的63.7%，占貝達(dá)藥業(yè)總股本12.24%。經(jīng)時(shí)代周報(bào)記者初步計(jì)算，丁列明直接及間接持有貝達(dá)藥業(yè)股權(quán)的整體質(zhì)押率為53.37%。

有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上表示擔(dān)心，“丁列明是否繼續(xù)通過(guò)質(zhì)押剩余股權(quán)籌集資金？”因在質(zhì)押期內(nèi)股價(jià)存在波動(dòng)可能，使質(zhì)押的股份價(jià)值發(fā)生變化，不排除出現(xiàn)強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的控制權(quán)產(chǎn)生影響。

今年9月初，貝達(dá)藥業(yè)在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司控股股東擁有充分的資產(chǎn)和資金償付能力，目前質(zhì)押總體風(fēng)險(xiǎn)可控。

12月9日，貝達(dá)藥業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者解釋，“我們會(huì)嚴(yán)格按照法規(guī)執(zhí)行，確保實(shí)控人的地位不受威脅。”

此外，38.51元/股的定增發(fā)行價(jià)引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。該價(jià)格為貝達(dá)藥業(yè)2019年6月20日以來(lái)的最低價(jià)，公司股價(jià)在2020年7月一度漲至160.66元/股。截至12月9日，貝達(dá)藥業(yè)收?qǐng)?bào)49.99元/股，較定增發(fā)行價(jià)高29.81%。

可供對(duì)比的是，2020年，貝達(dá)藥業(yè)以98.83元/股的發(fā)行價(jià)，向14名特定對(duì)象發(fā)行股票1013.86萬(wàn)股，募資10.02億元。本次定增發(fā)行價(jià)較98.83元/股的價(jià)格跌去61%。

假設(shè)增發(fā)成功，即便以12月9日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，自12月1日公告申報(bào)稿至今，丁列明在8天內(nèi)浮盈近3億元。

產(chǎn)品專利快到期 下一個(gè)盈利點(diǎn)在哪？

此次定增項(xiàng)目中，貝達(dá)藥業(yè)擬投入7億元用于（嵊州）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化基地，總投資金額為9.8億元，建設(shè)期3年。達(dá)產(chǎn)后，貝達(dá)藥業(yè)將達(dá)到包括鹽酸埃克替尼等在內(nèi)的年產(chǎn)超40噸創(chuàng)新原料藥的生產(chǎn)能力。

埃克替尼是貝達(dá)藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品，2011年作為1.1類新藥獲批上市銷(xiāo)售，用于非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）二/三線的治療，填補(bǔ)了我國(guó)小分子靶向抗癌藥物的空白。該產(chǎn)品連續(xù)多年收入破10億元，累計(jì)銷(xiāo)售超百億。

埃克替尼為貝達(dá)藥業(yè)的收入及利潤(rùn)帶來(lái)快速增長(zhǎng)，并成為公司收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源。2019年至2022年9月30日，埃克替尼銷(xiāo)售收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100.00%、99.39%、93.19%和75.39%。

依賴大單品，2019年至2021年期間，貝達(dá)藥業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。期間營(yíng)業(yè)收入分別為15.54億元、18.7億元、22.46億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.31億元、6.06億元、3.83億元。2020年歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，主要為處置資產(chǎn)產(chǎn)生2.9億元的投資凈收益。

截至2022年9月30日，貝達(dá)藥業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，營(yíng)業(yè)收入16.63億元，同比下降3.58%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降70.36%。貝達(dá)藥業(yè)表示業(yè)績(jī)下滑主因包括埃克替尼新進(jìn)醫(yī)保目錄、實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、增加研發(fā)投入等。

2021年12月，埃克替尼術(shù)后輔助治療適應(yīng)癥新進(jìn)國(guó)家醫(yī)保目錄，談判后終端價(jià)格由 1345.05元/盒降到835.80元/盒，該產(chǎn)品收入和毛利下滑。此外，埃克替尼片化合物專利將于2023年3月27日到期，意味著在專利到期后，其他廠家可以使用該化合物結(jié)構(gòu)。

在此背景下，貝達(dá)藥業(yè)加速研發(fā)新品上市。2020年及2021年11月，恩沙替尼、貝伐珠單抗先后獲批上市。恩沙替尼是首個(gè)國(guó)產(chǎn)ALK抑制劑，也是尚未納入醫(yī)保的第二代ALK抑制劑，不僅面臨諾華（NVS.NYSE）、羅氏（RHHBY.PINK）、武田（TAK.NYSE）等跨國(guó)藥企的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨輝瑞（PFE.NYSE）旗下第三代ALK抑制劑的“降維打擊”。

而貝伐珠單抗由羅氏原研，商品名“安維汀”，目前是抗血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子（VEGF）單克隆抗體中最暢銷(xiāo)的藥物之一。截至2022年9月底，我國(guó)已有9款貝伐珠單抗生物類似藥進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

據(jù)2022年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，埃克替尼銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)37.40%，恩沙替尼銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)1495.29%，貝伐珠單抗快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

埃克替尼專利保護(hù)到期疊加進(jìn)入醫(yī)保目錄，貝達(dá)藥業(yè)能否保住其市場(chǎng)地位？或是開(kāi)拓恩沙替尼、貝伐珠單抗形成第二增長(zhǎng)曲線，仍有待驗(yàn)證。

關(guān)鍵詞： 貝達(dá)藥業(yè)