2022年12月14日恒帥股份（300969）（300969）發(fā)布公告稱公司于2022年12月12日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，睿遠(yuǎn)基金鄭斌 蘇勃瑞、國金證券陳傳紅 邱長偉 江瑩、景順長城曹雅倩、興證全球劉鵬坤、興業(yè)基金蔣麗絲 張?jiān)姁偂⑻金B(yǎng)老張浩 王書偉、匯華基金馮雪巖、匯豐晉信胡連明 韋鈺、交銀施羅德王崇 陳駿 白家樂、富國基金張富盛 馮升 安志鵬、國海富蘭克林周俊宏、中歐基金代云鋒 葉培培、華泰柏瑞陳世鼎 劉志清、財(cái)通基金李佳豐、浦銀安盛李鄧希 凌亞亮、國泰基金陳逸鯤參與。

具體內(nèi)容如下：

問：一 ：公司清洗產(chǎn)品的未來發(fā)展前景？

(資料圖片)

答：公司的駕駛視覺清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)單元主要包括汽車清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品、智能汽車高級駕駛輔助系統(tǒng)（DS）傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)等產(chǎn)品。傳統(tǒng)清洗產(chǎn)品屬于公司深耕多年的產(chǎn)品品種，公司在業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑，同時(shí)在產(chǎn)品技術(shù)上也有深厚的儲(chǔ)備。公司通過良好的服務(wù)、海外生產(chǎn)基地布局不斷提高客戶配套比例，持續(xù)開發(fā)新能源汽車客戶等方式，拓展傳統(tǒng)清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場份額。同時(shí)公司針對傳統(tǒng)清洗系統(tǒng)被迭代風(fēng)險(xiǎn)，公司前瞻性的布局了針對 DS系統(tǒng)傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)。該產(chǎn)品的智能化程度和產(chǎn)品復(fù)雜度均有大幅提升，具備較好的發(fā)展前景。

問：二 ：請簡要介紹公司清洗產(chǎn)品的內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)情況？

答：公司清洗產(chǎn)品中外銷業(yè)務(wù)以清洗泵為主，內(nèi)銷業(yè)務(wù)以清洗系統(tǒng)為主，涉及部分清洗泵產(chǎn)品。由于清洗系統(tǒng)中的洗滌液罐體積大重量輕，海外銷售運(yùn)費(fèi)過高，相關(guān)產(chǎn)品的客戶集中于國內(nèi)，未來公司的美國生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，相關(guān)產(chǎn)品的外銷比重會(huì)逐步提升。

問：三 ：公司美國工廠的產(chǎn)品布局及業(yè)務(wù)拓展情況？

答：汽車行業(yè)存在貼近客戶配套的需求，公司一直為成為引領(lǐng)市場的全球化企業(yè)而努力奮斗。美國子公司美國恒帥已購置廠房和土地，并已陸續(xù)進(jìn)行設(shè)備投入、業(yè)務(wù)開拓和產(chǎn)品開發(fā)，通過海外布局生產(chǎn)基地來提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的增長潛力。美國工廠會(huì)逐步進(jìn)行清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的配套和相關(guān)新產(chǎn)品的同步研發(fā)，并逐步配置其他產(chǎn)品的產(chǎn)能。

問：四 ：請簡要介紹公司針對 ADAS 系統(tǒng)傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)的進(jìn)展情況？

答：該產(chǎn)品的產(chǎn)品構(gòu)成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、電磁閥、激光雷達(dá)清洗噴嘴、攝像頭清洗噴嘴等。各部件的數(shù)量主要取決于整車廠的自動(dòng)駕駛的傳感器使用方案，根據(jù)傳感器使用數(shù)量確定清洗點(diǎn)位數(shù)量。 公司的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)在未來高級別自動(dòng)駕駛領(lǐng)域會(huì)有較好的市場前景。公司已向部分客戶小批量交樣并進(jìn)行路試，具體量產(chǎn)時(shí)間需等待客戶的測試結(jié)果。除已交樣客戶外，部分客戶已在進(jìn)行系統(tǒng)標(biāo)定。由于該產(chǎn)品的控制邏輯需嵌入自動(dòng)駕駛系統(tǒng)邏輯算法中，整個(gè)產(chǎn)品開發(fā)周期會(huì)長于常規(guī)清洗系統(tǒng)產(chǎn)品開發(fā)。

問：五 ：請簡要介紹各電機(jī)領(lǐng)域的終端市場情況？

答：公司在電機(jī)領(lǐng)域目前主要圍繞四門兩蓋領(lǐng)域四個(gè)車門、充電小門蓋和后備箱蓋。在終端市場中，后備箱電動(dòng)化的滲透率較高，目前較多量產(chǎn)車型在前裝市場就配備了電動(dòng)后備箱門，且該領(lǐng)域的市場集中度較高，因而公司該類電機(jī)的收入占比較高。在汽車側(cè)門領(lǐng)域，目前出現(xiàn)了較多的應(yīng)用場景，例如電動(dòng)隱形門把手、電動(dòng)開啟車門、吸合關(guān)閉車門等。上述新興功能的消費(fèi)屬性顯著，正處于滲透率提升時(shí)期。電動(dòng)充電小門產(chǎn)品屬于新能源汽車特有的產(chǎn)品，目前也處于滲透率提升時(shí)期。

問：六 ：請簡要介紹公司在電機(jī)領(lǐng)域的產(chǎn)品拓展方向？

答：電機(jī)產(chǎn)品的拓展方向主要圍繞電機(jī)應(yīng)用場景開拓、產(chǎn)品系統(tǒng)化總成化、產(chǎn)品功能多樣化等方面展開。電機(jī)應(yīng)用場景開拓將進(jìn)一步拓展公司的產(chǎn)品庫，豐富公司的產(chǎn)品線，除車身電機(jī)外，后續(xù)公司會(huì)逐步向車內(nèi)電機(jī)領(lǐng)域的新興應(yīng)用場景拓展；產(chǎn)品系統(tǒng)化總成化、產(chǎn)品功能多樣化將擴(kuò)大公司單一產(chǎn)品的單車價(jià)值，例如針對部分場景需要磁滯功能，公司開發(fā)了磁滯器電機(jī)；在隱形門把手和充電小門領(lǐng)域，已拓展至“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品配置等。

問：七 ：新能源汽車和傳統(tǒng)燃油汽車在微電機(jī)用量上是否存在差異？

答：就目前的市場配置和兩種汽車的電氣化架構(gòu)來看，新能源汽車的微電機(jī)用量會(huì)整體偏多一些，但是在功能、技術(shù)等方面不存在重大差異。首先，傳統(tǒng)汽車配置的電池容量較低，因而理論上對電氣化設(shè)備的整體輸出功率會(huì)有一定的限制，而新能源汽車本身配備了較大容量的電池，可以帶動(dòng)更多更高功率的電氣化設(shè)備。其次，新能源汽車的整體是主打電動(dòng)化智能化方向。新能源車競爭維度轉(zhuǎn)換，微電機(jī)系統(tǒng)是提升科技感、舒適性、智能化的配置，消費(fèi)者易感知，因而成為車企增配的首選。

問：八 ：公司充電小門產(chǎn)品的產(chǎn)品特點(diǎn)、單車配置量、客戶拓展情況？

答：在新能源汽車智能化、電動(dòng)化的潮流下，充電小門正逐步從手動(dòng)開啟向電動(dòng)開啟方向發(fā)展，較多整車廠在前裝市場就選擇做硬件預(yù)埋。為響應(yīng)市場需求，公司開發(fā)了相應(yīng)的電機(jī)產(chǎn)品，并已拓展至“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品配置，未來有望向充電小門總成的方向發(fā)展。

在單車配置量方面，主要取決于整車廠的充電小門設(shè)置情況，部分車型快充口和慢充口布置在一處，因而只需要一個(gè)充電小門總成，部分車型快慢充口單獨(dú)布置，則需要兩個(gè)充電小門總成。公司在新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局較早，為后續(xù)新產(chǎn)品的發(fā)展奠定了良好的客戶基礎(chǔ)。公司早期通過上海依工向蔚來汽車配套充電小門“電機(jī)+執(zhí)行器”產(chǎn)品，目前該產(chǎn)品已逐步拓展至其他整車廠客戶，公司開發(fā)的產(chǎn)品扭矩和輸出功率更高，解決了客戶諸多痛點(diǎn)問題，未來該產(chǎn)品具有較好的發(fā)展前景。

問：九 請簡要介紹公司電動(dòng)門電機(jī)的應(yīng)用場景和未來發(fā)展前景？

答：當(dāng)前部分車型的車門開啟方式越來越智能化，可以不通過手動(dòng)推拉，而是通過對汽車車門進(jìn)行遙控、人車信號交互等方式實(shí)現(xiàn)車門自動(dòng)開啟。公司開發(fā)的電動(dòng)門電機(jī)，在接收車門開閉指令后執(zhí)行車門自動(dòng)開閉動(dòng)作。該電機(jī)與隱形門把手電機(jī)屬于整車廠針對車門開閉功能的兩種不同解決方案。

在汽車整體電動(dòng)化智能化的趨勢潮流下，車門作為人車交互的一個(gè)重要場景，車門電動(dòng)化未來有可能成為重要的發(fā)展方向之一。

問：十 請簡要介紹車用電機(jī)行業(yè)的競爭格局，與主要競爭對手的區(qū)別？

答：車用電機(jī)的整體市場容量較大，伴隨著新能源汽車的滲透率提升，汽車消費(fèi)屬性需求增長明顯，車用電機(jī)在發(fā)揮汽車消費(fèi)屬性特性方面有天然的優(yōu)勢，因而未來車用電機(jī)的整體用量大概率是呈現(xiàn)增長趨勢。鑒于未來電機(jī)的新應(yīng)用場景會(huì)不斷涌現(xiàn)，這部分市場屬于相對藍(lán)海市場，公司目前的戰(zhàn)略是抓住行業(yè)的機(jī)遇期，拓展公司電機(jī)產(chǎn)品的應(yīng)用場景，然后深耕部分應(yīng)用場景，利用公司自身的電機(jī)平臺(tái)化能力，占據(jù)一定的市場份額。電機(jī)競爭對手主要包括日本電產(chǎn)、三葉電機(jī)、力佳電機(jī)、美蓓亞三美、德昌電機(jī)等優(yōu)秀的公司。目前市場電機(jī)品類較多，各個(gè)廠家均有各自擅長和專精的領(lǐng)域，傳統(tǒng)的應(yīng)用場景中原有廠家基本已經(jīng)形成較強(qiáng)的固有優(yōu)勢，對行業(yè)新進(jìn)入者可以形成較強(qiáng)的進(jìn)入壁壘。

恒帥股份（300969）主營業(yè)務(wù)：公司主要從事車用微電機(jī)及以微電機(jī)為核心組件的汽車清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售

恒帥股份2022三季報(bào)顯示，公司主營收入5.24億元，同比上升23.84%；歸母凈利潤1.08億元，同比上升19.09%；扣非凈利潤9480.8萬元，同比上升15.39%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入2.02億元，同比上升43.68%；單季度歸母凈利潤4100.95萬元，同比上升40.75%；單季度扣非凈利潤3834.77萬元，同比上升51.42%；負(fù)債率19.28%，投資收益1119.09萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-434.55萬元，毛利率32.48%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出208.05萬，融資余額減少；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，恒帥股份（300969）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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