中銀國際證券股份有限公司陶波近期對英維克（002837）進行研究并發布了研究報告《22年整體業績亮眼，IDC液冷+儲能溫控驅動公司持續成長》，本報告對英維克給出買入評級，當前股價為40.04元。

英維克

公司公布2022年年報，2022年全年實現營業收入29.23億元，同比增長31.19%，實現歸母凈利潤2.80億元，同比增長36.69%，實現扣非歸母凈利潤2.55億元，同比增長37.34%。我們認為，未來隨著算力提升帶來的數據中心建設需求以及儲能行業的加速上行，公司作為行業龍頭或將充分受益，維持買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

四季度數據中心項目集中交付以及儲能溫控產品快速放量，助力公司業績快速增長。盡管上半年面臨一些區域外部原因造成的原材料供應、生產、物流、安裝驗收等困難，但在下半年供應鏈逐漸恢復，項目推進加快，一些機房溫控大項目在第四季度順利完成驗收確認，儲能熱管理業務的需求在下半年逐月快速增長。公司2022年全年實現營業收入29.23億元，同比增長31.19%，實現收入的高速增長，2022年第四季度實現營業收入14.38億元，同比增長98.49%。

數據中心液冷產品快速導入，儲能產品成為公司業績重要增長極。分產品來看，機房/機柜溫控節能產品分別實現營收14.41/11.02億元，同比增長20.29%/66.15%。其中機房溫控產品的營收增長主要得益于算力提升帶來的數據中心液冷系統滲透率的提高，公司數據中心機房及算力設備的液冷技術2022年的相關營業收入約為2021年的5倍；機柜溫控產品的營收高速增長主要原因是22年儲能溫控產品實現營收約8.5億元，約為2021年的2.5倍。

費用率控制得當，盈利能力基本保持穩定。2022年公司整體毛利率29.81%，同比上升0.46pct，主要得益于下半年大宗商品價格回落以及高毛利的儲能產品收入占比提升。費用率方面，2022年公司期間費用率17.97%，同比下降1.71pct，展現出公司良好的成本控制能力。凈利潤方面，2022年整體凈利率為9.48%，同比提升0.56pct。

算力提升及儲能需求釋放，公司液冷全鏈條布局或將充分受益。隨著AI等新的應用場景出現，對算力設備和承載算力的數據中心均提出更高的要求。在拉動數據中心的需求的同時，伴隨著算力密度的提高，算力設備、數據中心機柜的熱密度都將顯著提高，液冷技術在數據中心散熱和算力設備散熱的全鏈條導入將加快。公司作為IDC溫控龍頭，已推出針對算力設備和數據中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案。另外，公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，長年在國內儲能溫控行業處于領導地位，也是眾多國內儲能系統提供商的主力溫控產品供應商。在數據中心和儲能的下游需求釋放的大背景下，公司作為行業龍頭或將充分受益。

估值

根據公司各項業務的發展情況，考慮到公司儲能業務的進一步放量，我們預計公司2023-2025年營業收入為40.03/54.28/68.73億元，歸母凈利潤3.89/5.26/6.67億元，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

下游需求不及預期；新產品客戶拓展不及預期；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.98億，根據現價換算的預測PE為52.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為42.69。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，英維克行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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