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今年不斷拉長的退市名單中，有一個(gè)特殊陣列——“前首富系”。無論是A股*ST宏圖（600122）實(shí)控人袁亞非，*ST輔仁（600781）朱文臣，還是*ST藍(lán)光（600466）和港股新力控股等地產(chǎn)公司的掌舵者，都曾是稱雄當(dāng)?shù)氐呢?cái)富翹楚。他們都曾在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中搏殺出圈，但最終也在周期滌蕩中黯然消退。

資本市場是觀察經(jīng)濟(jì)的一扇窗口，窗外是更多企業(yè)的沉浮畫像。一些地方乃至全國的富豪版圖也在近年走向“下線”，許家印、李河君等也是其中代表。

這些企業(yè)群體從各自鎮(zhèn)守的山峰墜落，原因不一而足。部分企業(yè)家對(duì)市場需求的判斷過度樂觀，進(jìn)而導(dǎo)致并購步伐過快、盲目跨界、負(fù)債高企等連鎖反應(yīng)；還有些公司基于家族企業(yè)的基因，借助“一言堂”式管理，雖然在發(fā)展初期有助于提高決策效率，但在企業(yè)做大后也帶來制衡失效和治理混亂；更有些掌舵者“蒙眼狂奔”，投機(jī)思維和僥幸思維成為前行路上的絆腳石。

這種思維往往會(huì)成為企業(yè)退離市場的加速器。今年退市A股名單中，相當(dāng)比例的公司并非瞬間倒塌，而是日積月累的結(jié)果。包括*ST宏圖、*ST新聯(lián)（000620）等在內(nèi)，都是多年前就逐漸暴露危機(jī)，但并沒有及時(shí)為高負(fù)債等難題找尋出口，也沒有為企業(yè)找到更為適配的長期戰(zhàn)略，最終也就沒能亡羊補(bǔ)牢，挽狂瀾于既倒。

“前首富系”公司的衰落，最能體現(xiàn)落差。在其墜落的多維牽引力背后，有兩點(diǎn)格外重要。

一方面對(duì)合規(guī)的漠視。這從不少公司在退市前后被監(jiān)管立案調(diào)查就可以看出端倪。在經(jīng)濟(jì)周期的疾風(fēng)驟雨中，合規(guī)本事企業(yè)的骨架，是避免虛胖者撲地的重要保證；但部分掌舵者不僅忽視了企業(yè)合規(guī)管理體系建設(shè)，而且還經(jīng)常借道虛假記載、重大遺漏、違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)減持等方式踩踏雷區(qū)。

還有一方面是對(duì)杠桿的濫用。今年退市公司中，相當(dāng)比例是依賴杠桿發(fā)家，進(jìn)而產(chǎn)生杠桿信仰，最終也是被杠桿拖入泥沼。以并購為例，從負(fù)債端來看，不少企業(yè)收購的錢是借的，收購?fù)戤呥€會(huì)資產(chǎn)抵押，繼續(xù)擴(kuò)張，導(dǎo)致杠桿不斷放大；從資產(chǎn)端來看，一旦買入的資產(chǎn)連續(xù)虧損，就很容易將企業(yè)拖入流動(dòng)性陷阱。

這一邏輯不僅體現(xiàn)在問題公司方面。最近A股某家頭部制造業(yè)公司連續(xù)遭遇“估值殺”，背后不僅反映出與競爭者市占率的角逐，資金可能還有更深層次的考量。比如，高分紅背后是否有填補(bǔ)實(shí)控人此前跨界并購新能源車窟窿的考量？資產(chǎn)負(fù)債率走高背景下，持續(xù)的高分紅能否持續(xù)？會(huì)否進(jìn)而引發(fā)掌舵者現(xiàn)金流出現(xiàn)問題？等等。

企業(yè)發(fā)展必然要經(jīng)歷了春夏，也要穿越秋冬。每位掌舵者在商海摸爬滾打，都會(huì)面臨各種各樣的挑戰(zhàn)甚至劫難。不能完全以包括退市在內(nèi)的任何單一指標(biāo)論定成敗。中國的實(shí)體企業(yè)在通往基業(yè)長青的路上，有待借助更高的智慧實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

回想當(dāng)年，在地產(chǎn)行業(yè)尚處平穩(wěn)前行的尾端，萬科就曾喊“活下去”。對(duì)比今年擴(kuò)容的退市公司，足以說明，企業(yè)既需要速度，也需要穩(wěn)健。只有能夠?qū)崿F(xiàn)跑得快與跑得遠(yuǎn)的平衡，才能最終不被產(chǎn)業(yè)周期的浪峰浪谷甩出。

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