國(guó)金證券股份有限公司王欽揚(yáng),金云濤近期對(duì)金鉬股份（601958）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鉬價(jià)有望持續(xù)新高》，給予金鉬股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

金鉬股份

事件

(相關(guān)資料圖)

8月22日公司發(fā)布2025年半年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)收入69.59億元，同比+5.55%；歸母凈利潤(rùn)為13.82億元，同比-8.27%。2Q25公司實(shí)現(xiàn)收入36.77億元，環(huán)比/同比分別+12.01%/-1.33%;歸母凈利潤(rùn)為7.04億元，環(huán)比/同比分別+3.89%/-19.39%。

點(diǎn)評(píng)

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2Q25鉬精礦價(jià)格環(huán)比+2.32%、同比-1.79%至3557元/噸度。價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)，考慮2Q25毛利率環(huán)比、同比分別-2.35pct、-4.48pct，我們認(rèn)為2Q25自產(chǎn)礦銷(xiāo)量下降為毛利率變化主要原因；綜合考慮公司生產(chǎn)銷(xiāo)售具有一定季節(jié)性因素，銷(xiāo)量波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象。

降本增效延續(xù)，資本結(jié)構(gòu)良好。2Q25公司期間費(fèi)用環(huán)比、同比-12.66、+9.20%至1.78億元，期間費(fèi)率環(huán)比、同比分別+0.03pct、+0.47pct至4.84%。主要原因系銷(xiāo)售、管理費(fèi)用下降，2Q25公司銷(xiāo)售、管理費(fèi)率環(huán)比分別-0.02pct、-0.65pct至0.16%、2.64%。公司2Q25末資產(chǎn)負(fù)債率為10.92%，環(huán)比、同比分別+1.11pct、-3.84pct，公司資本結(jié)構(gòu)保持良好。

量增與降本并行。1H25公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量超額完成計(jì)劃，其中鉬精礦產(chǎn)量完成年計(jì)劃的52%，同比增長(zhǎng)0.11%；鉬鐵產(chǎn)量完成年計(jì)劃的54.3%，同比增長(zhǎng)12%，創(chuàng)歷史同期新高。同時(shí)，公司強(qiáng)化各主鉬產(chǎn)品單位加工成本管控，較預(yù)算均有不同幅度降低。

繼續(xù)看多鉬價(jià)上漲，公司業(yè)績(jī)彈性較大。近期頭部鋼廠重啟鋼招，鋼招量迅速回升:近期特鋼廠發(fā)布漲價(jià)函，且不銹鋼價(jià)格亦有上漲，鉬順價(jià)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大；產(chǎn)業(yè)鏈上下游去庫(kù)，順價(jià)邏輯逐步兌現(xiàn)疊加鋼材合金化趨勢(shì)(鉬等元素含量提升)，鉬價(jià)“有量無(wú)價(jià)”的僵局逐步打破，上漲通道進(jìn)一步明確。鉬同屬軍工金屬，庫(kù)存持續(xù)低位，海外國(guó)防開(kāi)支增加或進(jìn)一步拉漲鉬價(jià)。公司作為稀缺的鉬資源標(biāo)的，現(xiàn)有礦山運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定成熟，在鉬價(jià)上漲過(guò)程中有望充分享受業(yè)績(jī)彈性。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為150/166/196億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為37/42/46億元，EPS分別為1.51/1.69/1.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/10倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全環(huán)保管理風(fēng)險(xiǎn)；元素替代風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.86%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利32.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.29。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.2。

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