天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對南山智尚（300918）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新材料打開差異化成長曲線》，給予南山智尚買入評級(jí)。

(資料圖片)

南山智尚

公司發(fā)布2025中報(bào)

25H1：營收7億，同減5.8%，歸母凈利0.75億，同減8.7%。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元(稅)，送紅股0股(含稅)，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

產(chǎn)品與服務(wù)：

①精紡呢絨：營收3.4億，同減16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精紡呢絨產(chǎn)品優(yōu)選澳洲美利奴羊毛，質(zhì)地緊密、織紋清晰，融合意大利設(shè)計(jì)，注重功能與實(shí)用性，定位中高端市場。

②服裝類：營收2.2億，同減21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服裝業(yè)務(wù)涵蓋職業(yè)裝、高端定制與外貿(mào)三大板塊。

③超高纖維：營收0.9億，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纖維是公司戰(zhàn)略新材料核心，年產(chǎn)能3600噸，規(guī)格齊全，廣泛應(yīng)用于防彈、海洋及工業(yè)等多領(lǐng)域。

④綿綸纖維：營收0.7億；毛利率7.9%。錦綸纖維作為公司全新產(chǎn)品以PA6與PA66為主，年產(chǎn)能8萬噸，采用進(jìn)口設(shè)備生產(chǎn)細(xì)旦多孔差異化產(chǎn)品，聚焦高端服飾領(lǐng)域，并拓展生物基環(huán)保系列。

⑤其他：營收0.1億，同增45%。

營銷方面：

直銷營收6.5億，同減1.6%；經(jīng)銷營收0.8億，同減31%。公司秉持市場導(dǎo)向，采用“直營+代理”雙軌營銷模式，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，設(shè)立直營辦事處，全面負(fù)責(zé)市場開拓至售后服務(wù)的全流程工作。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級(jí)

考慮到機(jī)器人量產(chǎn)節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利2.0、2.3、2.8億(原值為2.6、3.4、4.5億元)；

對應(yīng)PE分別為55x、48x、39x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)景氣度不及預(yù)期，關(guān)稅變化，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭激烈。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉家薇研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.45%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為34.28。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)4家，增持評級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.07。

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