受益新能源產(chǎn)業(yè)鏈，鋰電材料生產(chǎn)商振華新材（688707.SH）盈利能力維持高位。

近日，貴州振華新材料股份有限公司（簡稱“振華新材”）披露的2022年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2022年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.5億元—7億元，同比增長330.29%—363.39%。

(資料圖)

據(jù)一季報，振華新材一季度凈利潤為3.42億元，這意味著公司二季度實現(xiàn)的凈利潤達(dá)到了3.08億元—3.58億元，仍然維持著較高水平。

記者注意到，隨著電動化汽車?yán)顺钡牡絹恚瑤恿讼掠慰蛻魧φ龢O材料產(chǎn)生旺盛需求，振華新材去年實現(xiàn)營收首次突破50億元、同比增長超4倍。其中，公司的正極材料銷量及收入實現(xiàn)同比大幅增長，相較2020年實現(xiàn)扭虧為盈。

二級市場來看，振華新材的市值一路高歌猛進(jìn)，當(dāng)前股價較2021年的低點漲幅逾100%，市場給出了逾50倍的動態(tài)市盈率。截至7月22日收盤，公司股價報收79.2元/股，總市值350.8億元。

行業(yè)高景氣助業(yè)績突破性增長

7月21日晚，振華新材發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.5億元—7億元，同比增長330.29%—363.39%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6.4億元—6.9億元，同比增長336.02%—370.08%。

對于業(yè)績增長原因，振華新材表示，2022年上半年新能源汽車動力電池市場快速增長，公司下游客戶對正極材料需求旺盛，隨著義龍二期項目產(chǎn)能的釋放，本期產(chǎn)品銷量同比增長較快。同時2022年上半年上游主要原材料市場價格高企，帶動公司正極材料銷售價格相應(yīng)提升。

資料顯示，振華新材成立于2004年4月，于2021年登陸上交所科創(chuàng)板，公司產(chǎn)品覆蓋全面，涵蓋三元正極材料、鈷酸鋰和復(fù)合三元正極材料。自成立以來，振華新材即深耕單晶三元技術(shù)路線，于2009年推出首代5系單晶三元正極，2018年推出6系中高鎳、8系高鎳單晶三元產(chǎn)品。

據(jù)了解，振華新材的主營產(chǎn)品正極材料是電池的主要組成部分之一，正極材料的發(fā)展也較大程度上推動或制約著電池行業(yè)的發(fā)展，是新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵。

業(yè)績方面，2019年—2021年，振華新材分別實現(xiàn)營收24.28億元、10.37億元和55.15億元，同比變動分別為-8.53%、

-57.32%和432.07%；分別實現(xiàn)凈利潤3376.36萬元、-1.70億元和4.13億元，同比變動分別為-50.17%、-602.16%和343.34%。

今年一季度，振華新材業(yè)績表現(xiàn)依然不錯，實現(xiàn)營收25.79億元，同比上漲161.40%，實現(xiàn)凈利潤3.42億元，同比增長345.35%。

可以看到，2021年振華新材實現(xiàn)了扭虧為盈，對于業(yè)績增長原因，公司表示，2021年，新能源汽車動力電池市場快速增長，公司正極材料銷量及收入實現(xiàn)同比大幅增長，其中高鎳三元材料因匹配下游客戶需求，銷量及收入占比大幅上升。

分產(chǎn)品來看，其核心產(chǎn)品NCM三元正極材料2021年產(chǎn)銷量分別為3.31萬噸、3.30萬噸，同比增長380.22%、305.78%。值得一提的是，單晶三元材料由于技術(shù)壁壘較高，目前國內(nèi)能夠規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)較少，行業(yè)集中度較高。

根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計，2021年1—11月國內(nèi)單晶三元材料CR3（業(yè)務(wù)規(guī)模前三名的公司所占市場份額）為60%，CR5高達(dá)80%。振華新材憑借其研發(fā)的中高鎳低鈷一次顆粒大單晶材料合成技術(shù)、高鎳一次顆粒大單晶材料合成技術(shù)等多項核心技術(shù)，以26%的市場份額位居榜首。

成本方面，振華新材通過參股紅星電子布局廢舊鋰離子電池及正極材料回收業(yè)務(wù)，為公司提供三元前驅(qū)體和電池所需元素材料。公司2021年單噸毛利為2.34萬元/噸，同比增長249%，產(chǎn)品競爭力提升和成本優(yōu)化后有望進(jìn)一步提升。

綁定寧德時代積極擴產(chǎn)

此外，記者注意到，在新能源汽車市場的快速發(fā)展和下游電池客戶需求不斷增長的背景下，盡管振華新材三元正極材料出貨量及市場排名處于市場前列，但公司目前產(chǎn)能基本飽和，且產(chǎn)能規(guī)模相對同行業(yè)可比公司處于較低水平。

數(shù)據(jù)顯示，2021年度，振華新材有效產(chǎn)能為3.7萬噸，其中2021年二至四季度的產(chǎn)能利用率為96.62%；2021年末，公司鋰離子動力電池三元材料生產(chǎn)線建設(shè)（義龍二期）項目投產(chǎn)，總產(chǎn)能新增至5萬噸/年。

考慮新增產(chǎn)能處于爬坡階段，公司2022年一季度產(chǎn)能利用率已達(dá)到80%以上，整體產(chǎn)能處于較為緊張狀態(tài)。隨著下游鋰電池訂單的持續(xù)增長，公司或?qū)⒚媾R無法滿足下游客戶快速增長的訂單需求的風(fēng)險。

而且振華新材在建及籌建的正極材料產(chǎn)能為3.2萬噸，合計現(xiàn)有產(chǎn)能及在建、籌建產(chǎn)能僅為8.2萬噸，與2021年國內(nèi)三元正極材料出貨量排名前四的企業(yè)容百科技、巴莫科技、當(dāng)升科技（300073）、長遠(yuǎn)鋰科相比，產(chǎn)能規(guī)模相差較遠(yuǎn)。

為了加速擴產(chǎn)三元材料，今年6月13日，振華新材發(fā)布定增預(yù)案，其擬募資不超60億元，投入到正極材料生產(chǎn)線建設(shè)項目（義龍三期），項目總投資為62.45億元。項目建成后，將新增年產(chǎn)10萬噸正極材料的生產(chǎn)能力，主要用于生產(chǎn)高鎳、中高鎳及中鎳三元正極材料，并兼容鈉離子電池正極材料的生產(chǎn)。

目前，振華新材客戶包括寧德時代（300750）、孚能科技、新能源科技（ATL）、多氟多（002407）、天津力神、珠海冠宇、微宏動力等電池生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)了解，振華新材2015年起和寧德時代開始合作，寧德時代占公司銷售額比重長期保持在65%以上。2019年—2022年一季度，振華新材對第一大客戶寧德時代銷售收入占比分別為74.44%、31.22%、80.27%、72.60%。

值得注意的是，振華新材此次募投項目可兼容鈉離子電池正極材料的生產(chǎn)，產(chǎn)能可向鈉離子電池正極材料快速切換，為公司未來發(fā)力儲能領(lǐng)域鈉離子電池正極材料市場奠定基礎(chǔ)。

目前，我國儲能電池主要以磷酸鐵鋰電池為主，但自2021年以來，上游原材料鋰鹽價格大幅增長，給磷酸鐵鋰電池在儲能領(lǐng)域的低成本應(yīng)用帶來挑戰(zhàn)。而相較于鋰元素，鈉元素具有更豐富的儲量、更低廉的價格（地殼中鈉含量約為2.64%，鋰含量約為0.006%）。同時，鈉離子電池具有更加穩(wěn)定的電化學(xué)性能，安全性優(yōu)于鋰離子電池。

天風(fēng)證券（601162）分析認(rèn)為，鈉電池產(chǎn)業(yè)化加速，2023年有望迎來量產(chǎn)元年。預(yù)計在碳酸鋰不含稅價格40萬元/噸下，鈉正極單價6萬元/噸，以及鈉電池負(fù)極集流體改用鋁箔下，正極+集流體鈉電池成本可較鋰電池降低69%。

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