出品：上市公司研究院

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作者：IPO再融資組/辰

轉(zhuǎn)貸、資金拆借等財務內(nèi)控不規(guī)范“黑歷史”傍身的宏源藥業(yè)早已是“監(jiān)管常客”，2014年新三板掛牌至今并未摘牌，2016年轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板上市失敗并因成本核算不規(guī)范、財務會計基礎(chǔ)薄弱收證監(jiān)會警示函，如今，宏源藥業(yè)又將目光瞄準創(chuàng)業(yè)板。

而上交所主板敗北五年后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的IPO之路仍然坎坷，自2021年6月29日向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書至2022年8月19日已近14個月，宏源藥業(yè)經(jīng)歷了三輪審核問詢和一次財務資料更新，如今落實函已回復，卻仍未收到上市委會議通知。

宏源藥業(yè)此次IPO擬募集資金6.51億元用于研發(fā)中心及多功能試驗車間項目、抗病毒原料藥及中間體項目和年產(chǎn)25億片(粒)高端制劑車間項目，民生證券擔任保薦人和主承銷商。或是受前次IPO財務問題的影響，此次IPO報告期內(nèi)，宏源藥業(yè)更換了財務審計機構(gòu)，由立信會計師事務所改聘為中審眾環(huán)會計師事務所(特殊普通合伙)。

值得注意的是，中審眾環(huán)會計師事務所(特殊普通合伙)曾于2021年8月因出具的審計報告存在虛假記載、在其他上市公司年度財務報告審計過程中未勤勉盡責被湖北證監(jiān)局沒收審計業(yè)務收入400萬元，并處以400萬元罰款。旗下兩名注冊會計師也被予以警告，分別處以5萬元罰款。

早在2022年6月，宏源藥業(yè)也被媒體質(zhì)疑涉嫌財務造假，公司報告期銷售實際收到的現(xiàn)金大幅低于應收現(xiàn)金，涉嫌虛增收入9.23億元至19.58億元之間，以及虛增凈利潤2.21億元至4.68億元之間。

此外，宏源藥業(yè)還背負著虛開無交易背景票據(jù)的“黑歷史”。2015年，新三板剛掛牌不足一年，宏源藥業(yè)便開具了7900萬元無真實交易背景的票據(jù)，且在2015年半年報中未如實披露相應事項，2016年9月13日，股轉(zhuǎn)公司對宏源藥業(yè)給予約見談話和責令改正的自律監(jiān)管措施。

財務內(nèi)控問題突出

宏源藥業(yè)成立于2002年，主營有機化學原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主營產(chǎn)品包括有機化學原料、原料藥及醫(yī)藥中間體、醫(yī)藥制劑，2010年跨界涉足新能源領(lǐng)域，逐步提供新能源相關(guān)產(chǎn)品。原料藥及醫(yī)藥中間體業(yè)務是宏源藥業(yè)的主要收入來源，貢獻過半營收。

與同行相比，宏源藥業(yè)與東亞藥業(yè)（605177）、新天地對經(jīng)銷商的依賴性較高，奧翔藥業(yè)（603229）、富祥藥業(yè)（300497）對經(jīng)銷渠道的依賴性較弱。

招股書顯示，宏源藥業(yè)近年來屢現(xiàn)財務內(nèi)控不規(guī)范問題。2018年1-5月，公司持股29%的參股公司楚天舒藥業(yè)將1260萬元借款資金采用受托支付方式匯入供應商，并由供應商將上述借款資金再轉(zhuǎn)回楚天舒藥業(yè)，構(gòu)成無真實交易背景的轉(zhuǎn)貸。

值得注意的是，宏源藥業(yè)雖不是楚天舒藥業(yè)持股第一大股東，但其現(xiàn)任董事、副總經(jīng)理鄧支華擔任楚天舒藥業(yè)副董事長，現(xiàn)任董事會秘書尹聃擔任楚天舒藥業(yè)董事，現(xiàn)任財務負責人曾科峰擔任楚天舒藥業(yè)監(jiān)事。

宏源藥業(yè)與楚天舒藥業(yè)的利益關(guān)聯(lián)十分密切，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2015年之前楚天舒藥業(yè)的控股股東及負責人為個人股東葉冬三，2016年宏源藥業(yè)取得楚天舒藥業(yè)的控股權(quán)，屆時楚天舒藥業(yè)的法定代表人變更為宏源藥業(yè)的董事徐雙喜。但控股不足兩年，宏源藥業(yè)就于2018年5月底又將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓于葉冬三，此后，宏源藥業(yè)便退居為楚天舒藥業(yè)的第二大股東。

除轉(zhuǎn)貸外，宏源藥業(yè)還多次為楚天舒藥業(yè)提供連帶責任擔保。近三年宏源藥業(yè)共為關(guān)聯(lián)方提供擔保12次，其中9次被擔保人均為楚天舒藥業(yè)，擔保合同總額達4540萬元。2017-2020年，宏源藥業(yè)還與楚天舒藥業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)資金拆借共計300萬元，2018年6-12月獲得利息10.5萬元，2019年獲得利息18.5萬元，2020年前兩個月，宏源藥業(yè)未向楚天舒藥業(yè)收取利息費用。

更大額的關(guān)聯(lián)資金拆借發(fā)生在宏源藥業(yè)與另一家參股公司中藍宏源之間，2019年、2020年宏源藥業(yè)共向中藍宏源拆出資金2.49億元，2019年利息費用為372.03萬元，2020年利息費用為433.21萬元。

上述關(guān)聯(lián)方資金拆借的行為被認定為財務內(nèi)控不規(guī)范情形，深交所在問詢函中要求宏源藥業(yè)說明報告期內(nèi)的財務內(nèi)部控制不規(guī)范情形是否構(gòu)成對內(nèi)部控制有效性的重大不利影響，整改后的內(nèi)部控制是否已合理、正常運行并持續(xù)有效。

此外，在公司對深交所問詢的回復函中，有一筆資金往來較為可疑。2019-2021年，宏源藥業(yè)內(nèi)部同事之間頻繁發(fā)生資金拆借，但都以百萬以下小額資金為主。2021年，公司實控人閻曉輝突然發(fā)生了一筆向肖擁華轉(zhuǎn)1170.1萬元款項，事由為代繳個人所得稅。

值得注意的是，招股書顯示，肖擁華曾任職宏源有限財務部部長，宏源藥業(yè)財務負責人，現(xiàn)任職為宏源藥業(yè)總監(jiān)。

公司對這筆大額交易的解釋為，閻曉輝因轉(zhuǎn)讓公司部分股權(quán)需要繳納個人所得稅，2021年其將個人所得稅款項轉(zhuǎn)賬給朋友肖擁華，并委托肖擁華代其繳納。但存疑點的是，上千萬的轉(zhuǎn)股收入為何不直接讓公司代為扣除個人所得稅，反而轉(zhuǎn)為朋友代繳？

內(nèi)控問題頻出的部分原因或在于公司員工學歷較低，按受教育程度劃分，宏源藥業(yè)絕大部分員工為專科以下(不含專科)學歷，截至2021年底，專科以下學歷員工占比達72.92%，本科及以上學歷員工占比僅8.89%。

業(yè)績承壓跨界鋰電池持續(xù)盈利能力存疑

隨著下游“兩票制”、集采等醫(yī)保政策的不斷試點落地，上游原料藥乙二醇、環(huán)氧乙烷、乙醛等各類基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格大幅波動，原料藥及醫(yī)藥中間體企業(yè)宏源藥業(yè)受上下游擠壓毛利率大幅縮水，2021年公司主營業(yè)務毛利率已較2019年下降4.18個百分點至33.68%。

在研發(fā)動力方面，以2021年數(shù)據(jù)計，宏源藥業(yè)研發(fā)費用率僅3.09%，遠低于同行業(yè)東亞藥業(yè)、新天地、奧翔藥業(yè)、富祥藥業(yè)同期水平，技術(shù)賦能空間受限。

研發(fā)動力不足、毛利率大幅縮水的宏源藥業(yè)業(yè)績波動明顯，2020年營收、凈利潤雙降。2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為15.74億元、13.03億元和15.78億元，同比變動18.46%、-17.24%和21.1%。歸母凈利潤分別為3.14億元、2.57億元和4.94億元，同比變動2489.13%、-18.05%和92.02%。

為尋求業(yè)績增長點，2010年，宏源藥業(yè)跨界與武漢大學聯(lián)合開發(fā)出六氟磷酸鋰產(chǎn)品，為鋰電池電解液的主要材料之一。但后來由于國內(nèi)六氟磷酸鋰產(chǎn)能急劇擴張導致嚴重過剩以及資金壓力大，公司將年產(chǎn)4000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置及相應研發(fā)、生產(chǎn)、購銷業(yè)務進行了剝離，截至招股書披露日，宏源藥業(yè)僅保留了年產(chǎn)1000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置。

跨界鋰電池布局新能源，宏源藥業(yè)一方面面臨跨界的研發(fā)和管理方面的挑戰(zhàn)，另一方面，相比其他主營業(yè)務，近年來新能源業(yè)務波動更為明顯，為公司的業(yè)績再添一不穩(wěn)定因素。

2019-2021年，公司新能源業(yè)務收入比重分別為7.37%、3.71%和22.9%。同時，宏源藥業(yè)的新能源業(yè)務對大客戶依賴性較強，2018年和2019年，公司前五大客戶中僅比亞迪（002594）為新能源業(yè)務客戶，2020年，公司前五大客戶中沒有新能源業(yè)務相關(guān)客戶，2021年上半年，公司前五大客戶中僅關(guān)聯(lián)方湖北中藍宏源新能源材料有限公司為新能源業(yè)務的客戶。

此外，宏源藥業(yè)在2018年之前還曾涉足食品及飼料添加劑業(yè)務，收入占比較低，2019年起公司舍棄了此項業(yè)務。

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