九年前還聲稱無心涉足金融，九年后周鴻祎帶著他的“搖錢樹”360數(shù)科(NASDAQ:QFIN)回港二次IPO。

日前，360數(shù)科已經(jīng)通過港交所二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。不可否認(rèn)的是，曾經(jīng)不被周鴻祎看好的金融板塊，成為360體系內(nèi)的利潤(rùn)奶牛，但在當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管、疫情影響下市場(chǎng)需求波動(dòng)等因素影響下，360數(shù)科業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈收入85.03億元，歸母凈利潤(rùn)21.49億元，同比減少25.8%。

這也與當(dāng)前360數(shù)科通過大手筆的成本投入以維護(hù)用戶有關(guān)，今年上半年，公司運(yùn)營(yíng)成本及相關(guān)開支總額61.33億元，同比增長(zhǎng)46.4%，其中銷售及營(yíng)銷費(fèi)用11.68億元，同比增長(zhǎng)31.95%。但即便如此，2019年至2022年上半年360數(shù)科的消費(fèi)者借款人數(shù)分別為1160萬、990萬、1020萬、550萬，整體已經(jīng)呈收縮趨勢(shì)。而同期公司的獲客成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)1.6倍。

(相關(guān)資料圖)

此外，雖然一直以來注重強(qiáng)調(diào)科技屬性，但實(shí)質(zhì)上360數(shù)科最主要的收入來源依舊為需要承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)，公司面臨的信貸質(zhì)量壓力也在攀升。由于借款人還款能力削弱，今年上半年，360數(shù)科平臺(tái)撮合的所有貸款的核銷率已經(jīng)高達(dá)6.5%。

2021年砸21億營(yíng)銷仍難留用戶

360數(shù)科最早在360集團(tuán)中孵化而來。九年前，市場(chǎng)掀起一陣互聯(lián)網(wǎng)公司布局金融的浪潮。此時(shí)周鴻祎不為所動(dòng)，并對(duì)外聲稱“無心涉足金融”。但事實(shí)上，在短短的兩三年時(shí)間內(nèi)，360數(shù)科已經(jīng)孵化成行。

2016年7月，360集團(tuán)將360金融(360數(shù)科的前身)分拆出獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。經(jīng)過多輪融資后，2018年12月，360金融赴美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為金融科技中概股之一。時(shí)隔四年后，360金融已經(jīng)更名為360數(shù)科，并在11月14日通過港交所的二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

選擇此時(shí)赴港上市，除了市場(chǎng)環(huán)境下中概股紛紛回歸港股的大趨勢(shì)之外，周鴻祎對(duì)于360數(shù)科的估值也有新的考量。

不可否認(rèn)的是，曾經(jīng)不被周鴻祎看好的金融放貸業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為360體系的利潤(rùn)奶牛。據(jù)招股書披露，2019年至2022年上半年，360數(shù)科分別實(shí)現(xiàn)凈收入92.2億元、135.63億元、166.36億元、85.03億元，同期公司凈利潤(rùn)分別為25.01億元、34.96億元、57.65億元、21.49億元。

反觀已在A股借殼多年的三六零（601360），已經(jīng)成為周鴻祎的一塊心病。自2020年和2021年凈利連續(xù)兩年下降超50%之后，今年前三季度，三六零實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.35億元，同比減少18.79%，凈利潤(rùn)虧損19.64億元，為公司借殼六年來首次巨虧。

不過，盡管一直保持盈利，但從增速上來看，在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、疫情沖擊等因素影響下，360數(shù)科的利潤(rùn)端已經(jīng)明顯被壓縮。

招股書顯示，今年上半年，360數(shù)科的凈利潤(rùn)相較于上年同期的28.95億元減少25.8%。對(duì)此，公司稱此前兩年凈利潤(rùn)增加主要是由于平臺(tái)服務(wù)的快速擴(kuò)張，導(dǎo)致總收入增加，部分被營(yíng)銷相關(guān)開支增加所抵消，今年上半年凈利潤(rùn)減少主要由于營(yíng)銷相關(guān)開支增加。

記者注意到，2019年至2022年上半年，360數(shù)科的運(yùn)營(yíng)成本及相關(guān)開支總額分別為63.26億元、97.74億元、98.49億元、61.33億元。其中，今年上半年公司的運(yùn)營(yíng)成本及開支總額同比增長(zhǎng)46.4%，這主要由于表內(nèi)貸款的貸款促成規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收貸款撥備增加，以及信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)下表外貸款的撮合量增加導(dǎo)致或有負(fù)債撥備增加所致。

而上述開支之外，360數(shù)科的運(yùn)營(yíng)成本中銷售及營(yíng)銷的費(fèi)用也占據(jù)了很大一部分。2019年至2022年上半年，公司銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為28.52億元、10.79億元、20.9億元、11.68億元。其中，2022年上半年，公司銷售及營(yíng)銷費(fèi)用增速為31.95%。

狂砸營(yíng)銷，360數(shù)科卻留不住客戶。2019年至2022年6月末，360數(shù)科的消費(fèi)者借款人數(shù)分別為1160萬、990萬、1020萬、530萬，整體呈下降趨勢(shì)。成本高居不下，用戶數(shù)卻在下降，這也使得各報(bào)告期內(nèi)，360數(shù)科的每名具有獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)1.6倍。

信貸質(zhì)量壓力攀升臨合規(guī)整改風(fēng)險(xiǎn)

雖然標(biāo)榜為互聯(lián)網(wǎng)科金融科技公司，強(qiáng)調(diào)科技屬性的360數(shù)科本質(zhì)上從事的還是類金融業(yè)務(wù)。

按照其對(duì)自身的定位，360數(shù)科旗下產(chǎn)品有360借條、360小微貸、360分期，服務(wù)包括在貸款生命周期中協(xié)助金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者及小微企業(yè)。從業(yè)務(wù)模式上來看，360數(shù)科主要提供信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)和平臺(tái)服務(wù)。其中信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)為360數(shù)科為潛在的借款人與金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行匹配，由金融機(jī)構(gòu)提供貸款產(chǎn)品，360數(shù)科提供擔(dān)保(表外貸款)，或經(jīng)信托、資產(chǎn)支持證券或福州小額貸款提供資金(表內(nèi)貸款)，在該業(yè)務(wù)模式下360數(shù)科承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)服務(wù)則是360數(shù)科在貸款生命周期的不同階段提供定制的技術(shù)解決方案，主要為向合作金融機(jī)構(gòu)或轉(zhuǎn)介線上借貸公司收取的服務(wù)費(fèi)，此業(yè)務(wù)模式下360數(shù)科不需承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

截至今年6月末，360數(shù)科已累計(jì)為2560萬借款人撮合貸款約1.13萬億元，公司累計(jì)獲批準(zhǔn)信貸額度的用戶達(dá)到4130萬名，公司撮合的消費(fèi)在貸余額達(dá)1311億元。

從收入貢獻(xiàn)度來看，2019年至2022年上半年，360數(shù)科來自于信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)的凈收入分別為80.13億元、114.04億元、101.89億元、58.68億元，占比分別為86.9%、84.1%、61.2%、69%，需要承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)依舊為公司最大收入來源。

與此同時(shí)，360數(shù)科的信貸質(zhì)量壓力明顯加大。各報(bào)告期內(nèi)，360數(shù)科平臺(tái)撮合的所有貸款的30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%、4.4%，90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%、2.6%，核銷率分別為3.7%、5.3%、4.8%、6.5%，均出現(xiàn)大幅提升。對(duì)此，360數(shù)科歸結(jié)原因?yàn)橐咔榉磸?fù)下借款人按時(shí)還款的能力削弱。

此外，由于所處的是強(qiáng)監(jiān)管下的互聯(lián)網(wǎng)金融和消費(fèi)金融行業(yè)，在當(dāng)前相關(guān)部門為推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展加大監(jiān)管力度的背景下，360數(shù)科的合規(guī)整改問題同樣值得持續(xù)關(guān)注。

去年4月，包括360數(shù)科等在內(nèi)的13家主要金融科技平臺(tái)被央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局等多家監(jiān)管部門約談。目前，其他12家金融科技平臺(tái)尚未透露整改進(jìn)展，不過360數(shù)科此次在招股書中披露，公司已根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的指導(dǎo)基本完成大部分基于公司自查結(jié)果的整改措施，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已整體審查了公司的整改措施，但其整改結(jié)果仍有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的常態(tài)化監(jiān)管，公司仍面臨著主貸業(yè)務(wù)法規(guī)及管理辦法的不確定性。

關(guān)鍵詞： 貸款核銷