海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,莊懷超近期對(duì)遠(yuǎn)興能源（000683）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年扣非凈利潤(rùn)同比下降5.79%，天然堿新項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)達(dá)產(chǎn)》，本報(bào)告對(duì)遠(yuǎn)興能源給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.66元，當(dāng)前股價(jià)為8.39元，預(yù)期上漲幅度為38.97%。

遠(yuǎn)興能源

2022年扣非凈利潤(rùn)同比下降5.79%。公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.87億元，同比下降9.54%。歸母凈利潤(rùn)26.6億元，同比下降46.25%。扣非凈利潤(rùn)26.63億元，同比下降5.79%。2022年，純堿、尿素行業(yè)持續(xù)維持高景氣周期，主導(dǎo)產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格處于高位；同時(shí)，公司通過(guò)持續(xù)強(qiáng)化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理，主要生產(chǎn)裝置持續(xù)保持滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，純堿、小蘇打及尿素產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。內(nèi)蒙古中煤遠(yuǎn)興能源化工有限公司于2022年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失7.23億元，影響公司歸母凈利潤(rùn)減少1.81億元。

(資料圖片)

純堿市場(chǎng)供需保持緊平衡。2月國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)行情繼續(xù)上行，年后回來(lái)2月開(kāi)始2023年首漲，月初各純堿廠家有所觀望，但由于現(xiàn)貨緊張，純堿市場(chǎng)價(jià)格也一路攀升。截止3月31日，輕質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格2707元/噸，較2月初市場(chǎng)價(jià)格上漲53元/噸；重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格2954元/噸，較2月初市場(chǎng)價(jià)格上漲258元/噸。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)目前開(kāi)工高位，整體開(kāi)工維持80%-85%左右，純堿產(chǎn)量以充足為主。需求方面，目前輕質(zhì)純堿需求較重質(zhì)純堿需求相比稍顯弱勢(shì)，年后預(yù)期開(kāi)工的下游企業(yè)延遲開(kāi)工，且由于純堿持續(xù)高價(jià)，下游采購(gòu)壓力偏大，近期拿貨積極性有所下降。而重堿則由于市場(chǎng)持續(xù)貨緊，價(jià)格一路走高，下游用戶(hù)雖采購(gòu)成本增加，但仍在剛需拿貨。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)純堿目前較為充足，但下游需求尚在，整體純堿市場(chǎng)仍處于供需緊平衡狀態(tài)。

天然堿新項(xiàng)目年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。天然堿工藝生產(chǎn)成本低，是未來(lái)政策鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)方向。公司阿拉善天然堿項(xiàng)目規(guī)劃總產(chǎn)能為780萬(wàn)噸純堿、80萬(wàn)噸小蘇打，其中一期純堿500萬(wàn)噸、小蘇打40萬(wàn)噸，一期計(jì)劃2023年6月建設(shè)完成，公司預(yù)計(jì)年內(nèi)達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)；二期純堿280萬(wàn)噸、小蘇打40萬(wàn)噸，二期計(jì)劃2025年12月建設(shè)完成。公司是國(guó)內(nèi)老牌純堿生產(chǎn)企業(yè)之一，深耕天然堿行業(yè)多年，擁有極具優(yōu)勢(shì)的品牌知名度，經(jīng)過(guò)多年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司擁有純堿在產(chǎn)產(chǎn)能180萬(wàn)噸/年，小蘇打在產(chǎn)產(chǎn)能110萬(wàn)噸/年，尿素在產(chǎn)產(chǎn)能154萬(wàn)噸/年，純堿、小蘇打及尿素產(chǎn)能均居國(guó)內(nèi)前列。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。由于需求下滑導(dǎo)致收入減少，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)遠(yuǎn)興能源23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為38.33億元（-23%）、45.69億元（-14%）和54.29億元（新增），結(jié)合可比公司估值，公司新項(xiàng)目年內(nèi)達(dá)產(chǎn)成長(zhǎng)性高我們給予一定估值溢價(jià)，我們給予公司2023年11倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間11.66元（上次目標(biāo)價(jià)為11.77元，基于2022年12倍PE，0%），維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格下跌、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券金益騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.17%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利34.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，遠(yuǎn)興能源（000683）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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