上市未滿一年時(shí)間，信德新材（301349）（301349）為了增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)啟了首次并購(gòu)。近期，信德新材披露公告稱，公司擬使用部分超募資金收購(gòu)成都昱泰新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“成都昱泰”）80%的股權(quán)，本次股權(quán)交易價(jià)格合計(jì)不超過(guò)1.92億元（含稅），交易完成后，成都昱泰將成為公司控股子公司。不過(guò)，看似普通的一則并購(gòu)計(jì)劃，背后卻疑點(diǎn)重重，深究此次標(biāo)的股東變動(dòng)、交易增值率以及標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾等，都有不少疑問(wèn)需要信德新材給出解答。

標(biāo)的兩股東“閃退”

【資料圖】

自成立以來(lái)，標(biāo)的成都昱泰股權(quán)變動(dòng)較多，其中今年3月還新增了兩位自然人股東王忠、何玲，不過(guò)如今兩人就欲轉(zhuǎn)讓所持標(biāo)的公司股權(quán)。

對(duì)于此次交易，信德新材表示，為提高募集資金使用效率，進(jìn)一步推動(dòng)公司在負(fù)極包覆材料產(chǎn)品領(lǐng)域的發(fā)展，公司擬使用超募資金收購(gòu)趙磊、陳洪、王忠、汪雷云、冷坤蕓、韓立和何玲7位自然人持有的標(biāo)的公司共計(jì)80%的股權(quán)，交易價(jià)格合計(jì)不超過(guò)1.92億元，并使用超募資金支付相關(guān)中介費(fèi)用不超過(guò)300萬(wàn)元。

從標(biāo)的股權(quán)關(guān)系來(lái)看，趙磊、陳洪、王忠、汪雷云、冷坤蕓、韓立、何玲分別持有成都昱泰45%、21%、14%、13%、3%、3%、1%的股份。在上述股東中，除了汪雷云、何玲之外，其余人均在成都昱泰任職，趙磊、陳洪、王忠、冷坤蕓、韓立分別擔(dān)任該公司董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理辦公室主任。

資料顯示，成都昱泰成立于2015年8月，由林繼和、冷坤蕓共同設(shè)立，之后進(jìn)行了多次股權(quán)變更，引入了目前股東，林繼和退出。

其中，2022年4月，成都昱泰進(jìn)行了第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，趙磊、陳洪、冷坤蕓、汪雷云、韓立分別持有成都昱泰48%、22%、16%、11%、3%的股權(quán)。

值得一提的是，今年3月中旬，成都昱泰進(jìn)行了第七次股權(quán)變更，也是此次交易前的最后一次股權(quán)變動(dòng)，即上述提到的標(biāo)的公司持股情況。與第六次股權(quán)情況相比，增加了股東王忠、何玲，此外，趙磊、陳洪兩人持股比例略有降低，冷坤蕓、汪雷云持股比例略有增加。

具體來(lái)看實(shí)際操作，第七次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，趙磊將持有的125.4萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王忠，陳洪將持有的41.8萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給趙磊，趙磊將持有的41.8萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給何玲，冷坤蕓將持有的83.6萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給汪雷云，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為1元/股。

不難看出，除了新增兩股東之外，標(biāo)的第七次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中還出現(xiàn)趙磊轉(zhuǎn)讓、受讓股權(quán)的情形，將部分股份轉(zhuǎn)讓給王忠、何玲的同時(shí)，又受讓了陳洪所持標(biāo)的部分股權(quán)。

投融資專家許小恒在接受記者采訪時(shí)表示，交易前，標(biāo)的新增股東的情況可能會(huì)引起監(jiān)管層的重視，新增股東是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，當(dāng)中是否存在其他利益安排，需要上市公司說(shuō)明。

標(biāo)的增值率超60倍

此次交易，標(biāo)的增值率較高，成都昱泰原股東也獲益頗豐。

公告顯示，對(duì)于成都昱泰的估值情況，進(jìn)行了資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法兩種評(píng)估。其中，在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論中，基準(zhǔn)日2022年12月31日，成都昱泰申報(bào)評(píng)估的資產(chǎn)總額為2.84億元，負(fù)債2.8億元，股東全部權(quán)益412.85萬(wàn)元；經(jīng)過(guò)評(píng)估，股東全部權(quán)益價(jià)值為2503.60萬(wàn)元，評(píng)估增值2090.75萬(wàn)元，增值率為506.42%。

在評(píng)估基準(zhǔn)日2022年12月31日，采用收益法評(píng)估，成都昱泰股東全部權(quán)益價(jià)值為2.52億元。與賬面價(jià)值比較，股東全部權(quán)益評(píng)估增值2.48億元，增值率為6008.22%。

信德新材表示，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的成都昱泰股東全部權(quán)益在2022年12月31日的市場(chǎng)價(jià)值為2503.60萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估的股東全部權(quán)益價(jià)值為2.52億元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論與收益法評(píng)估結(jié)論差額為2.27億元，差異率為907.26%。

在兩種評(píng)估方法差異較大的情況下，信德新材選用了收益法評(píng)估，即標(biāo)的增值率高達(dá)6008.22%。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤在接受記者采訪時(shí)表示，資產(chǎn)基礎(chǔ)法包括可能采用收益法計(jì)算的長(zhǎng)期投資的股權(quán)價(jià)值，還可能采用市場(chǎng)法計(jì)算固定資產(chǎn)價(jià)值，在評(píng)估企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的時(shí)候，大多采用收益法。“如果資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法最終差異較大，企業(yè)選用估值方法的時(shí)候，這其中的原因、合理性要詳細(xì)說(shuō)明。”王赤坤如是說(shuō)。

信德新材在公告中表示，在評(píng)估標(biāo)的估值時(shí)，主要考慮了委托方技術(shù)賦能被評(píng)估單位，提升公司的市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等資產(chǎn)基礎(chǔ)法無(wú)法考慮的因素對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值的影響，收益法評(píng)估結(jié)論較資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論更符合本次經(jīng)濟(jì)行為對(duì)應(yīng)評(píng)估對(duì)象的價(jià)值內(nèi)涵，故選用收益法評(píng)估結(jié)論作為本報(bào)告的評(píng)估結(jié)論。

業(yè)績(jī)虧損卻做高承諾

超高溢價(jià)收購(gòu)背后，標(biāo)的成都昱泰業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，不過(guò)，交易對(duì)方卻給出了較高的業(yè)績(jī)承諾。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，成都昱泰2021、2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為-467.99萬(wàn)元、-2185.9萬(wàn)元，不僅連年虧損，并且出現(xiàn)虧損加劇的情形。

高溢價(jià)收購(gòu)下，此次交易也做出了業(yè)績(jī)承諾。據(jù)信德新材介紹，趙磊、陳洪和王忠為業(yè)績(jī)承諾方，參與業(yè)績(jī)對(duì)賭；冷坤蕓、韓立、何玲為非業(yè)績(jī)承諾方，汪雷云為財(cái)務(wù)投資者，不參與業(yè)績(jī)對(duì)賭。

公告顯示，業(yè)績(jī)承諾人承諾成都昱泰2023-2026年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為準(zhǔn)）累計(jì)不低于1.25億元，即承諾凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為1.25億元。如業(yè)績(jī)承諾未能實(shí)現(xiàn)，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)根據(jù)業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)成都昱泰實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)向上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

信德新材也表示，本次交易的溢價(jià)率較高，交易完成后，在公司的合并資產(chǎn)負(fù)債表中將會(huì)形成較大金額的商譽(yù)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，本次交易形成的商譽(yù)不作攤銷處理，但需在未來(lái)每年年度末進(jìn)行減值測(cè)試。若未來(lái)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，則公司可能存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值將直接減少公司的當(dāng)期利潤(rùn)。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，記者致電信德新材董秘辦公室進(jìn)行采訪，不過(guò)未有人接聽(tīng)。

另外，信德新材表示，成都昱泰主要從事包括負(fù)極包覆材料等產(chǎn)品的乙烯焦油綜合利用產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，本次收購(gòu)不會(huì)改變公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，在成都昱泰現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司可通過(guò)核心技術(shù)和工藝流程賦能，進(jìn)一步提升成都昱泰的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)。

據(jù)了解，信德新材2022年9月登陸A股市場(chǎng)，公司2022年以及2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為9.04億元、1.57億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.49億元、2848萬(wàn)元。截至6月9日收盤(pán)，信德新材股價(jià)報(bào)48.95元/股，總市值為49.93億元。

關(guān)鍵詞：