十年時間，足以讓名不見經傳的小微企業成長為行業巨頭。然而，十年歲月似乎并沒有在達達集團(DADA.US)身上留下痕跡：自2014年成立至今，達達仍然離盈利相去甚遠，昔日“即時零售第一股”的名頭，如今也無法讓投資者買賬。

6月20日收盤，達達股價為6.1美元，距離一個月前的低谷4.53美元已經反彈超34%，但仍只為當年發行價16美元的三分之一。在近期的上漲走勢中，既有公司股價前期超跌反彈的因素，亦有行業層面上消費復蘇、疊加電商購物節的階段性利好。

業績面上，在最新披露的一季度財報中公司仍然維持虧損態勢，且公司管理層預計將在第二季度實現收支平衡。而在這個關鍵的時間點上，達達又是否已經迎來配置時點，值得逢低入局?

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業績增長乏力成本高企或成瓶頸

達達集團是中國領先的本地即時零售和配送平臺，于2014年在上海成立，2020年6月在美國納斯達克交易所掛牌上市。達達快送是達達集團旗下中國領先的本地即時配送平臺，以眾包為核心運力模式，搭建起由即時配、落地配、個人配構成的全場景服務體系，服務于各行業知名企業、中小企業與個人用戶。目前，達達快送業務累計覆蓋全國2700多個縣區市。

從近年業績來看，盡管營收一直保持增長，但公司虧損態勢始終未有明顯改觀。2018-2022年間，公司營收分別為19.22億元、31億元、57.40億元、68.66億元和93.68億元(單位為人民幣，下同);凈虧損則分別為23.9億元、24.65億元、17.05億元、24.71億元和20.08億元。

據APP了解，2023年第一季度，隨著消費需求復蘇，公司虧損繼續收窄，總營收則錄得將近30%的同比增速。具體來說，一季度達達集團總營收為25.76億元，同比增長27.2%。凈虧損為3.50億元，上年同期凈虧損為6.04億元;攤薄后每股虧損0.34元，上年同期每股虧損0.62元。

值得注意的是，在營收方面，公司業績正呈現出增長乏力的不利趨勢。在2022年的第二至第四季度和2023年第一季度，公司營收同比增速分別為54.7%、41.1%、31.9%和27.2%，逐步下降。若將公司財務預測考慮在內，2023年第二季度營收同比增速將為27.1%，同樣低于往期記錄。

據公司方面披露，達達預計2023年第二季度營收將達到29億元人民幣，且管理層“有信心在第二季度實現收支平衡的目標”。據分析師預測，達達有望在2023年第二季度實現扭虧為盈，在當季度錄得1200萬元人民幣的非公認會計準則下調整后正的凈利潤。

在提升盈利能力方面，達達在近期財報會議上表示，公司將繼續減少今年的補貼或消費者激勵措施，以便提高每筆訂單的盈利能力。

按業務劃分收入結構，京東到家業務仍為公司的營收主力，一季度收入18.27億元，相比上年同期的14.02億元同比增長30.3%;達達快送業務營收為7.49億元，相比上年同期的6.23億元，同比增長20.2%。

據APP了解，數據顯示，在截至2023年3月31日的過去12個月中，京東到家總交易額(GMV)為673億元，同比增長37.1%;截至2023年3月底，在無人機方面，達達快送已累計完成超10萬個商超配送訂單。

在成本方面，2023年一季度公司的總成本和費用為29.74億元，相比去年同期的26.64億元略有增長，主要由于公司所提供的同城配送服務訂單量增加，導致騎手成本增加。相比之下，研發費用為1.29億元，低于2022年同期的1.65億元。以此看來，成本與費用的高企，無疑是蠶食利潤的關鍵因素。

行業業務量回暖盈利空間進一步壓縮

2023年，數字化、服務化和智能化等趨勢正推動整個快遞業的創新與升級。隨著非餐即時零售業務的快速增長，快遞行業也將迎來更廣闊的成長空間。

在整體市場規模而言，今年以來無論業務量或是業務收入，快遞行業增速均有所放緩。2016-2021年，快遞業務收入同步提升，2021年中國快遞業務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%。國家郵政局監測數據顯示，2023年截至5月31日，今年我國快遞業務量已達500億件，比2019年達到500億件提前了155天，比2022年提前了27天。

據APP了解，2021年全國快遞業務量累計完成1083.0億件，較2020年增長29.9%;2022年全國快遞服務企業業務量累計完成1105.8億件，同比增長2.1%。

從2023年5月的經營數據來看，盡管在消費復蘇的態勢下，頭部快遞企業5月業務量及業務收入均實現同比增長，但單票收入均同比有所下滑。如5月順豐控股（002352）單票收入為15.43元，同比下滑0.13%;韻達股份（002120）單票收入為2.44元，同比下滑2.01%;圓通速遞（600233）單票收入為2.32元，同比下滑7.62%;申通快遞（002468）單票收入為2.21元，同比下滑達到13.33%。

快遞物流行業日益內卷之下，行業集中度進一步提升，大多數訂單集中于少數頭部企業中。而以2022年各快遞公司的快遞業務單量分布情況來看，“通達系”企業與順豐速運排名前列，占據了絕大多數市場份額。

自2019年快遞行業內掀起價格戰以來，為使行業健康規范發展，相關部門以針對低價傾銷進行罰款、制定相關政策草案等形式，正逐漸加強對快遞行業的引導和監管。而價格戰降溫后，企業盈利穩定性將會有所提升，行業內競爭將從低價轉向“硬實力”(如運輸車隊規模、物流網絡等)和“軟實力”(員工素質、加盟體系等)之間的比拼。

而在培育可持續發展動力方面，一季度達達持續擴充商家與品類的供給，電商平臺家新增超6萬家實體門店入駐，平臺的非商超品類中新增多個細分品類品牌;3月夜間訂單數同比增長63%，據達達旗下電商平臺用戶調研數據顯示，相較于應急采買和囤貨采買，“日常采買”已經成為用戶即時消費的主流訴求。

此前，安信證券研報中指出，由于頭部快遞企業產能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業價格已再次降至較低水平。而快遞業價格戰的延續，將加劇馬太效應，或將讓達達的盈利能力持續承壓。

小結

從基本面來看，扭轉虧損仍然是公司面臨的最大難關，而銷售成本高企、消費復蘇不及預期等風險將成為拖累市場預期的因素。多重不確定性影響下，達達能否重回上升通道，仍然需要等待時間檢驗。

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