匯添富基金 / 徐志華

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，市場(chǎng)每天交易著各種各樣的信息和邏輯，想長(zhǎng)期在股票市場(chǎng)賺錢并不容易，要不斷尋找錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，而這通常是逆人性的。人的本能傾向于追漲殺跌，但投資機(jī)會(huì)往往出現(xiàn)在市場(chǎng)不看好甚至無人問津的時(shí)候，等到人聲鼎沸、熱鬧非凡，可能意味著風(fēng)險(xiǎn)即將來臨。

我們知道投資中的“羊群效應(yīng)”，它是指由于信息不充分或缺乏了解，投資者很難對(duì)市場(chǎng)未來的不確定性做出合理的預(yù)期，往往通過觀察周圍人群的行為提取信息，在這種信息不斷傳遞的過程中，許多人的信息將大致相同并彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生從眾行為。我們現(xiàn)代人類從原始社會(huì)進(jìn)化而來，在面對(duì)不確定性的時(shí)候，特別是在危急的情況下，從眾行為幾乎是本能反應(yīng)，在股票投資上則表現(xiàn)為追漲殺跌，這是我們?cè)谕顿Y過程中虧損的主要來源之一。

那么如何才能杜絕追漲殺跌，保持平常心，理性做出投資決策呢？我認(rèn)為，首先，要對(duì)自己有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，明確自己的能力圈，賺該賺的錢，像巴菲特說的那樣等待“最佳擊球點(diǎn)”，不能奢望捉住每個(gè)機(jī)會(huì)。其次，堅(jiān)持自己的投資理念和方法，如果每天跟著市場(chǎng)情緒四處出擊，很容易虧錢，也會(huì)讓自己的投資心態(tài)失衡。最后，要對(duì)自己誠(chéng)實(shí)，敢于認(rèn)錯(cuò)，持有的股票下跌，要反思是市場(chǎng)風(fēng)格的原因，還是自己的認(rèn)知不到位。

股市中有句諺語，“一年三倍者眾，三年一倍者寡”。當(dāng)然，凈值一年漲三倍也并不容易，但這句話想強(qiáng)調(diào)的是在中長(zhǎng)期維度賺錢更難。對(duì)于我而言，我的目標(biāo)是爭(zhēng)取為基金長(zhǎng)期持有人賺錢，不追求短期的基金凈值排名。從長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，我希望自己能堅(jiān)持做到以下四件長(zhǎng)期正確的事。

第一，相信復(fù)利的力量，慢慢積累盈利。愛因斯坦說，“復(fù)利是世界第八大奇跡”。我們假設(shè)把一張1微米厚的紙折疊64次，也就是2的64次方，厚度大約有184.4億千米，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過地球到太陽約1.5億千米的距離，這就是復(fù)利的力量。在投資中，復(fù)利與巴菲特口中的“滾雪球理論”本質(zhì)上是一樣的，找到長(zhǎng)坡厚雪的賽道和公司，通過中長(zhǎng)期持有，慢慢積累凈值的增長(zhǎng)。

第二，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。資本市場(chǎng)里，成功的投資者很多，成功的案例也很多，但可能只有價(jià)值投資才是可持續(xù)、可復(fù)制的。我理解的價(jià)值投資并不是簡(jiǎn)單買入“低估值”股票，因?yàn)楣乐当旧砭褪瞧蛑饔^的指標(biāo)，PE、PB、PS等都只是估值參考體系。面對(duì)同一家上市公司、同樣的基本面數(shù)據(jù)，不同投資者對(duì)估值理解差異卻很大，所以不能把低估值投資等同于價(jià)值投資。在我看來，價(jià)值投資是一種理念和方法，尋找價(jià)值“被低估”的公司。通常，對(duì)商業(yè)模式成熟，現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的公司，我們可以根據(jù)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，將企業(yè)未來創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，判斷是否高于目前市值。

第三，投資盡量看得長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，不要被短期K線圖迷惑。做投資要預(yù)測(cè)未來，但未來總是很難精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，就像我們知道春季后面是夏季，趨勢(shì)上氣溫會(huì)上升，但是無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)過程中的氣溫波動(dòng)。在投資中也一樣，我們看好一家公司未來股價(jià)有很大的上漲空間，但是短期受到市場(chǎng)風(fēng)格影響，股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，我們內(nèi)心也會(huì)懷疑是不是看錯(cuò)了，這時(shí)候如果去找下跌原因，大概率能找到一些無法證實(shí)或證偽的利空消息。但實(shí)際上，每天市場(chǎng)上的信息紛繁雜亂，很多時(shí)候都是噪音，對(duì)投資沒有太多指導(dǎo)意義，我們不妨把眼光看得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，把握行業(yè)和公司中長(zhǎng)期趨勢(shì)，不讓短期市場(chǎng)波動(dòng)影響判斷。

第四，既要堅(jiān)守自己的能力圈，也要不斷學(xué)習(xí)新東西。就像開頭提到的，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，比拼的是對(duì)事物的理解能力，在信息爆炸的時(shí)代，新鮮事物如雨后春筍，各種技術(shù)快速革新，相關(guān)股票的投資機(jī)會(huì)也層出不窮。特別是在A股市場(chǎng)，投資者都非常勤奮，一個(gè)行業(yè)板塊、一種投資方法很難持續(xù)有效，我們要適應(yīng)A股的生態(tài)，保持對(duì)新鮮事物的好奇心，既要堅(jiān)守自己的能力圈，也要不斷學(xué)習(xí)新東西，進(jìn)化自己的投資方法，提升自己的認(rèn)知能力。

最后，我認(rèn)為，在投資中保持平常心和做長(zhǎng)期正確的事，其實(shí)互為因果、相輔相成。只有保持平和的心態(tài)，才有可能做正確的事情，得到一個(gè)好的投資結(jié)果。而堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事情，減少犯錯(cuò)，才能在投資過程中獲得自信，保持平常心，理性做出投資決策。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

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