不知不覺中，QDII基金火了一把。數據顯示，萬得QDII基金指數已經從去年10月低點上漲近13%。（數據來源：Wind，數據區間為2022/10/24-2023/6/8）

其中，匯添富全球消費行業混合QDII（006308）表現亮眼，根據銀河證券數據，該產品過去一年在44只QDII混合類基金（A類）中排名前3位。（數據來源：中國銀河證券基金研究中心，過去一年指2022/4/1-2023/3/31，在QDII混合類基金（A類）中排名3/44）截至今年3月底，其自成立以來收益率92.60%，超過同期業績比較基準近40個百分點。（數據來源：基金2023年一季報，同期業績比較基準收益率為52.77%）

稀缺的全球投資產品

伴隨資產配置理念的不斷普及，全球資產配置也日益受到關注。然而，光是想想開通境外投資賬戶，開展匯率換算等操作就“勸退”了不少投資者。

而QDII作為一種讓符合條件的境內金融機構可投資境外資本市場的機制，可以幫助普通投資者以較低門檻參與海外市場投資，原本“小眾”的QDII基金正在快速發展。根據Wind數據，截至5月底，我國QDII基金數量為247只，總規模超過3200億元。同時，QDII基金的投資范圍也持續豐富，已涵蓋全球重要的股票、債券、商品、衍生品等。

匯添富是最早一批獲得QDII資格的公募基金公司，擁有豐富的QDII管理經驗。2017年以來，匯添富依托在消費、醫藥、TMT、高端制造等領域的投研優勢，積極布局聚焦海外投資的行業主題型QDII產品，匯添富“全球系列”應運而生，為投資者提供了更加多元的底層資產。匯添富全球消費行業混合QDII（006308）正是其中一只重磅產品。

根據基金各期報告，2019年以來，除了少部分關鍵時點的倉位選擇，其股票倉位大體保持在90%左右。值得注意的是，基金在2021年增加了對法國奢侈品品牌的持倉，并一直長期持有；在今年一季度，大幅增加美股持倉至55.82%，可見對海外消費行業的配置不斷加大。

與此同時，近期公告顯示，匯添富全球消費行業混合QDII（006308）的業績比較基準也進行了變更，顯著提升了對海外消費行業的配置比重，例如：明晟全球可選消費指數的占比從8%提升至30%，明晟全球主要消費指數的占比也從8%提升至20%。（數據來源：《匯添富基金管理股份有限公司關于匯添富全球消費行業混合型證券投資基金變更業績比較基準并修改基金合同的公告》，2023/4/11）

基金經理鄭慧蓮在今年一季報中寫道：“一方面，我們希望我們的基金具有自己的特質，目前市場上，以美股消費為主要布局的基金產品的供給相對稀缺，另一方面，我們也認為，美股中有很多品牌力強、運營能力優秀的公司，股價經歷了前期的明顯回調后，已具備較好的性價比。”

專注的全球投研團隊

鄭慧蓮本碩均就讀于復旦大學會計學專業，畢業之后就來到匯添富基金，專注于消費行業研究和投資超過13年。入行初期，鄭慧蓮所研究的消費行業一直較為平淡，但她并沒有分散注意力，而是潛下心來扎實做好研究基本功。2018年，鄭慧蓮開始管理消費主題基金，前期的“板凳功底”得到了正反饋，消費板塊迎來長達兩年多的行情。

在個股選擇上，鄭慧蓮喜歡那些“比較有氣質的公司”。所謂氣質：一看競爭格局，她把或是沒有競爭對手的，或是競爭力明顯高于競爭對手的公司稱之為“月亮”，飛星有很多，但月亮卻只有一個；二看管理層素質，消費品公司事在人為，只有初心純正的公司才能真正為社會創造價值；三看核心競爭力，市場變化瞬息萬變，再好的公司都要擁抱新的消費群體，良好的組織架構、激勵機制能夠幫助公司“跟著消費者走”。

而在構建投資組合上，鄭慧蓮首先會尋找多個具有不同時代特征的子行業，通過行業的均衡布局，讓組合納入不同的時代驅動力。同時，她會在每個子行業中找出最優秀的或者潛在有可能成為龍頭的公司，讓個股適度集中，以期獲取超額收益。當經過深入研究積累了足夠的確定性，鄭慧蓮敢于果斷出手，構建有力度的組合。

她曾表示，可以容忍組合里的部分倉位短期不漲。“買股票有時候不能太功利，覺得現在不漲，就先在其他股票上賺一波，想等到時機到了再去買它，但這樣做往往會事與愿違。不要想著把行業或股票的輪動做得很順，把所有的錢都賺了，因為根本不知道市場的輪動什么時候會發生。當鐘擺已經擺到了一個極端位置，也就是賠率足夠高的時候，你買入后需要承擔的只是時間成本，而且鐘擺往一個方向的偏離幅度越大，往回擺的空間就越大。”

在全球消費股票投資中，依托匯添富強大的全球研究團隊，鄭慧蓮會自己深度研究并持續跟蹤。她認為消費行業“長坡厚雪”，傾向于“買入并持有”，幾乎所有買進重倉的股票在前期都至少跟蹤過5個報告期，而一旦買入會堅持長期持有。從基金各期報告來看，從2018年末開始持有美國某電商平臺，至今年一季度已經持有16個報告期；從2019年中開始持有國內某互聯網大廠，也已持有14個報告期。這些長期持有的個股在今年一季度，均為組合提供了不錯的貢獻。

在讓組合保持“正氣”的同時，鄭慧蓮也始終不斷歸零，感知“下一輪周期”的趨勢，為組合尋找“新意”。例如，某瑞士新興運動品牌，在美國的品牌認知度只有15%，仍處于品牌勢能已確認且持續向上、產品線全面拓展、品牌認知度持續提升的中早期發展階段，但她認為公司具有良好的成長空間和確定性，從2022年下半年起便持續買入，并在今年一季度買進前十大持倉。事實證明，今年一季度該公司股價上漲超過80%。（數據來源：Wind）

近期，匯添富美國子公司宣告開業，鄭慧蓮認為，隨著當地投研團隊的不斷壯大，未來將賦能投研團隊更加敏銳地洞察消費行業的前沿趨勢，前瞻地發掘更多在成長早期的優秀公司。

清晰的全球消費投資主線

在鄭慧蓮看來，中國和海外的消費資產各有特點，中國有全球無與倫比的消費需求和市場空間，而海外擁有歷久彌新的消費品牌和專業細分的消費領域。通過面向全球的投資產品，投資者能夠更好地實現資產的均衡配置，從而更有可能獲取更加豐厚的回報。

鄭慧蓮認為，中國的消費資產中短期內或受益于疫情放開后的消費需求釋放，中長期仍將持續受益于中國消費升級。在此背景下，包括中國經典品牌、科技與消費屬性兼具的互聯網平臺類公司、年輕人偏愛的國產品牌、連鎖化率不斷提升的服務業龍頭等都值得關注。

而在海外消費領域，鄭慧蓮也指出了三條清晰的投資主線：

主線一：互聯網平臺。海外互聯網平臺的投資核心邏輯是“科技引領消費”，很多互聯網巨頭常常將滿足電商、社交等消費類需求作為業務抓手，最終向云、AI、物聯網等科技基礎設施延伸自身能力圈，以此進一步引領全球消費產業。

主線二：品牌。海外有很多具有全球品牌影響力的消費品公司，有些品牌的議價能力甚至是全球最頂尖的。其中，最典型的是奢侈品品牌，歷經幾個世紀的時間沉淀才打造出品牌護城河，不太可能有新玩家能在短時間內把自己打造成“穿越時光”的經典奢侈品品牌，其壁壘極其深厚，由此獲得的品牌議價能力也非?？捎^。

主線三：服務業。海外服務業的連鎖化程度較高，競爭格局相對穩定，已經摸索出一條可以標準化復制、全球化擴張的道路，伴隨全球擴張可以享受全球消費需求增長的紅利。雖然這類資產的增速不會特別快，但增長的確定性和持續性非常好，更有可能獲取長期的復利。

針對經濟衰退影響全球消費的擔憂，鄭慧蓮則認為，隨著美國通脹在邊際上緩和，居民購買力將隨消費意愿和經濟信心的提升得到釋放，而可選消費的股票在經歷了2022年盈利和估值的“戴維斯雙殺”之后，也呈現出較好的性價比；同時，中國的可選消費也將在后疫情時代邊際向好。“總體上，我們對2023年全球消費行情都是比較樂觀的。”她說道。

風險提示

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示未來表現，基金管理人的其他基金業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富全球消費行業混合（QDII）人民幣A屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本基金由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本基金投資于海外證券市場，基金凈值會因為所投資證券市場波動等因素產生波動。境外投資產品風險包括市場風險、匯率風險和政治風險等。匯添富全球消費行業混合（QDII）人民幣A成立于2018/9/21，2019年至2022年各年業績及基準分別為(%)：46.97/33.48、93.22/39.45、-23.39/-1.46、-15.51/-12.8，以上數據來源為基金各年年報，截至2022/12/31。

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