一年前的4月17日，因賈躍亭、劉益謙、郭英成等集體入局的股權(quán)重組失敗，這家中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)第一股復(fù)牌即暴跌。一年后，因體育總局強(qiáng)勢(shì)回歸再次重組停牌的該股又未趕上“跑馬+體彩”大行情。不過(guò)這一次，倒不必太著急了

音樂(lè)響起，舞會(huì)開(kāi)始。追光下，獨(dú)獨(dú)不見(jiàn)王子的蹤影。

如果你恰好持有中體產(chǎn)業(yè)（600158.SH），一家上市迄今二十年公司的股票，那么4月16日A股開(kāi)盤后的感覺(jué)，一定是無(wú)比沮喪，甚至還會(huì)有些許憤怒。沒(méi)錯(cuò)，有人大快朵頤時(shí)，你只能扮演窗外窺伺者的角色。

不出任何意料，關(guān)于海南板塊的30家上市公司——其中5家隸屬醫(yī)藥生物，各有4家分列交通運(yùn)輸及農(nóng)林牧漁，也少不了地產(chǎn)、有色金屬、化工能源、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)，有21家開(kāi)市即現(xiàn)漲停。與此同時(shí)，在14家染指所謂“賽馬概念”的上市公司中，亦有4家錄得相同表現(xiàn)。其中，還有像華聯(lián)綜超（600361.SH）這樣總市值不過(guò)37.6億元，且僅從公司名稱上絕難與“四蹄翻騰”產(chǎn)生任何聯(lián)想的“小不點(diǎn)”。

這當(dāng)然與剛剛落幕的海南博鰲亞洲論壇有關(guān)。

4月14日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)》落地，在海南省成立中國(guó)最大經(jīng)濟(jì)特區(qū)30年之際，自貿(mào)區(qū)、自由港肯定是最大的利好。但相對(duì)于僅120平方公里的上海自貿(mào)區(qū)，在擁有3.54萬(wàn)平方公里的土地上達(dá)到上述目標(biāo)顯然不是一日之功。倒是眼尖的投資者發(fā)現(xiàn)了“立刻生效”的方向，除了全島開(kāi)展免稅業(yè)務(wù)外，“探索發(fā)展競(jìng)猜型體育彩票和大型國(guó)際賽事即開(kāi)彩票，鼓勵(lì)發(fā)展賽馬運(yùn)動(dòng)”就像一個(gè)已公示了答案的謎面。

旗下掌握中國(guó)首家集馬體、賽馬、馬術(shù)為一體頂級(jí)俱樂(lè)部的海航創(chuàng)新（600555.SH），乃至在彩票印刷、銷售上占有一定市場(chǎng)份額的鴻博股份（002229.SZ）、安妮股份(002235.SZ)順理成章受到了追捧。

作為1998年登陸A股市場(chǎng)，且同時(shí)是國(guó)家體育總局目前唯一控制的國(guó)有控股上市平臺(tái)，中體產(chǎn)業(yè)一直自負(fù)于其“體育產(chǎn)業(yè)第一股”的名銜。盡管98億元的市值多少顯得名不符實(shí)——要知道2015年6月時(shí)其市值為327億元，區(qū)間跌幅已高達(dá)68%，但如此重大涉及賽馬與體彩的行情來(lái)臨，該公司本該成為最耀眼的明星。現(xiàn)實(shí)情況卻相當(dāng)不幸；一切與中體產(chǎn)業(yè)無(wú)關(guān)，自2018年3月27日起它停牌一個(gè)月。

“在廁所哭吧”，一位持有該股的人士以特有方式自嘲。

市值抽水七成的“第一股”

中體產(chǎn)業(yè)，是中國(guó)本土最早一家以發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)為主體的上市公司，目前已建立以體育場(chǎng)館為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。該公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成中包括以賽事服務(wù)為核心的內(nèi)容提供——北京和武漢馬拉松乃其最大IP，以體育營(yíng)銷、體育經(jīng)紀(jì)、休閑健身為核心的體育服務(wù)，以及一直引起外界注目的體育彩票等相關(guān)業(yè)務(wù)。

從目前公布的2017年業(yè)績(jī)來(lái)看，中體產(chǎn)業(yè)自2014年起凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)下滑。其中2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.92億元，較上期同比減少7.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5811萬(wàn)元，較上期同比減少4.75%；扣非后的利潤(rùn)則為5640萬(wàn)元。注意：早在2013年，該公司曾以9.85億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元。與2017年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)相比，其年度凈利潤(rùn)已經(jīng)減少了一半以上。而在2015年和2016年中，中體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7759.21萬(wàn)元和6100.99萬(wàn)元。

再就各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)細(xì)細(xì)打量一下中體產(chǎn)業(yè)吧。

2017年該公司體育相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元；房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.35億元。確實(shí)，一段時(shí)間來(lái)這種“體育+地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動(dòng)方式被市場(chǎng)分析人士比作“掛羊頭賣狗肉”，哪怕其中體育主業(yè)提供的營(yíng)收占比仍在51%。

僅就體育業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)分析，其中賽事管理與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.41億元，較2016年同期下降29.60%；體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)收入達(dá)1.51億元，較2016年同期上漲20.5%；休閑健身業(yè)務(wù)營(yíng)收4051.55萬(wàn)元，同比下降21.17%；體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收4722.38萬(wàn)元；較2016年同期下降17.39%。重要的來(lái)了，體育彩票相關(guān)業(yè)務(wù)全年?duì)I收6030.37萬(wàn)元，毛利率達(dá)41.35%，但較2016年?duì)I收下降23.45%。

切記，這是一個(gè)已得到部分改善的成績(jī)，因?yàn)楦鶕?jù)半年報(bào)，該公司前六個(gè)月體彩票相關(guān)業(yè)務(wù)收入為2083萬(wàn)元，同比下降了32.58%。

顯然，半年過(guò)后下降幅度收窄將近10個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)在一派彩票概念狂熱中不妨記清一組對(duì)比數(shù)字：2017年上半年，中體產(chǎn)業(yè)源自彩票業(yè)務(wù)收入占其體育類收入的17.54%，占公司總營(yíng)收約5.17%。而以全年看，其彩票業(yè)務(wù)收入相對(duì)公司營(yíng)收的占比是5.49%。

六年前中體產(chǎn)業(yè)花費(fèi)9000萬(wàn)元購(gòu)入體育總局麾下英特達(dá)業(yè)務(wù)，恰有其深謀遠(yuǎn)慮。據(jù)悉，該公司在穩(wěn)定傳統(tǒng)終端機(jī)市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓布局即開(kāi)型體育彩票自助終端機(jī)運(yùn)營(yíng)及銷售，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)選型工作，廣泛參與項(xiàng)目招標(biāo)，目前成功中標(biāo)江蘇、四川、寧夏、河北采購(gòu)項(xiàng)目及上海、寧波運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。

關(guān)鍵還在利潤(rùn)率。雖然該公司彩票業(yè)務(wù)同比收入下滑，但毛利率卻在提升。其中2017年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為6030.37萬(wàn)元，毛利率為41.35%，后者較上年增加8.47個(gè)百分點(diǎn)。2016年，公司披露的彩票相關(guān)業(yè)務(wù)中，7877.41萬(wàn)元的收入對(duì)應(yīng)的毛利率為32.88%。而在2015年，公司彩票主營(yíng)收入1.38億元，毛利率23.22%。有研究人士判斷：“隨著未來(lái)體彩業(yè)務(wù)的興起，公司業(yè)務(wù)收入與毛利率水平均會(huì)大幅提升”。

之所以缺席此次“海南盛宴”，緣于一場(chǎng)肥皂劇式極其拖沓的重組行動(dòng)。

早在2014年8月22日，國(guó)家體育總局體育基金中心(下稱基金中心)即對(duì)外正式宣布，因無(wú)法履行向中體產(chǎn)業(yè)注入核心資產(chǎn)的承諾，將在三年內(nèi)出讓其所持中體產(chǎn)業(yè)22.0733%合計(jì)1.86億股股票。

2016年11月13日，遴選接盤方工作正式開(kāi)始。考慮到“國(guó)有屬性”，基金中心同步開(kāi)出四項(xiàng)要求，即成立時(shí)間三年以上，且連續(xù)兩年盈利；有明晰的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略；有促進(jìn)持續(xù)發(fā)展和改善法人治理結(jié)構(gòu)的能力；擁有符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)且承諾在一定期限內(nèi)注入中體產(chǎn)業(yè)。

必須承認(rèn)，基金中心對(duì)于放棄國(guó)家體育總局唯一上市平臺(tái)開(kāi)出的價(jià)碼并非高不可攀。但直至2017年1月上交所致函該公司詢問(wèn)具體進(jìn)展后，原來(lái)應(yīng)于10天內(nèi)浮出水面的入幕之賓候選人才遲遲亮相，這已是當(dāng)年的2月10日。

市場(chǎng)的熱情被迅即點(diǎn)燃。從名頭上看，四家入圍公司貌不驚人：翔明體育、新理益集團(tuán)、天津樂(lè)體安鴻體育文化發(fā)展有限公司和深圳鵬星船務(wù)。

不過(guò)，真面目很快厘清，新理益背靠前法人股大王、現(xiàn)國(guó)華人壽老板劉益謙；天津樂(lè)體隸屬賈躍亭的樂(lè)視體育；深圳鵬星船務(wù)實(shí)控人為佳兆業(yè)大佬郭英成；即便最神秘的翔明體育，也有一個(gè)在名字上頗為唬人的“富爸”——外灘控股。

更吊詭的是，前度劉郎又重來(lái)，劉益謙十年前曾入股中體產(chǎn)業(yè)成為第三大股東，并在一年多時(shí)間的持倉(cāng)中暴賺6億人民幣。而賈躍亭此刻剛宣布接受孫宏斌168億元人民幣的緊急馳緩。郭英成的佳兆業(yè)卻要到一個(gè)月后才能在港股復(fù)牌，而在之前郭氏剛剛將有意“趁火打劫”的孫宏斌“禮送出境”。至于外灘控股，關(guān)于其控制人和所從事金融產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)傳言亦錯(cuò)綜復(fù)雜。

最終，四家入圍者無(wú)一雀屏中選，關(guān)于首鋼集團(tuán)接棒的消息又開(kāi)始甚囂塵上。

當(dāng)年7月5日，港股上市的中國(guó)奧園（03883.HK）以繳納5000萬(wàn)元誠(chéng)意金方式正式成為第二輪中唯一出現(xiàn)的潛在股權(quán)受讓方。

兩輪5家意向方盡數(shù)被淘汰，中體產(chǎn)業(yè)新東家徹底難產(chǎn)。