一邊是新發ETF密集面市，一邊是小微基金快速擴容，站上萬億關口的權益類ETF市場在高歌猛進中暗藏隱憂。

隨著今年A股市場結構性行情和ETF產品密集布局，權益類ETF市場出現“兩極分化”：規模最大產品——上證50ETF，規模突破600億元；而規模不足2個億的產品數量也多達236只，在權益類ETF產品中數量占比超4成，即便是頭部公司也會面臨小微基金扎堆兒的難題。

基金業內人士表示，小微基金擴容會在短期提升公司運營成本，占用公司投研資源，但相比海外成熟市場，國內ETF市場仍前景廣闊，各家公募仍會前瞻性布局這一市場，不斷提升存量產品的競爭力。

小微基金數量占比42%創近三年新高

數據顯示，截至12月11日，全市場權益類ETF產品(統計股票ETF和跨境ETF)中，規模不足5千萬的迷你基金數量多達71只，全市場占比12.77%；同期，規模低于2個億的小微基金數量236只，比去年底激增116.51%，創下歷年最高，數量占比為42.45%，也創下了2018年熊市結束以來的最高。

談及今年小微基金數量激增的現象，北京一位公募市場部負責人分析，一是因為今年股市結構性突出，除了新能源、有色等板塊賺錢效應突出外，多數行業賺錢效應平淡，超6成的權益ETF產品出現了規模縮水；二是在股市缺乏明顯賺錢效應時，資金的風險偏好下臺階，從股票ETF等偏股型產品轉移到“固收+”等穩健產品中；三是今年是股票ETF新發的大年，240多只新發基金但平均發行規模不大，部分同質化產品可能還有“幫忙資金”幫助成立，基金打開時贖回就會面臨“迷你化”蔓延的現象。

華南一家基金公司也表示，ETF市場規模兩極分化是正常現象，這類品種本來就是“強者恒強”、頭部化現象突出的市場。一只龍頭產品自然會帶來規模和流動性的進一步集中，吸引機構資金等作為配置工具，這也會導致跟蹤同一指數的產品相對被邊緣化。

事實上，多位接受記者采訪的業內人士表示，小微基金扎堆兒出現，會在短期提升公司運營成本，占用公司投研資源，不利于發揮產品的競爭力。

北京一位股票ETF基金經理表示，對于基金公司而言，ETF產品是高投入的品類。小微基金的出現對任何基金公司來說，都增加了維護成本。不過，產品規模能否做大，本質上還是看是否滿足了投資者的投資需求，標的指數是否具備很好的中長期投資價值等。

“事實上，基金公司發行ETF產品都經過了論證調研，但隨著市場變化，產品最終能否發展壯大仍然存在一定的不確定性。”該基金經理稱。

上述北京公募市場部負責人也說，權益類ETF產品的“迷你化”，是市場選擇和優勝劣汰的結果，也是各家基金管理人在產品布局時重點考慮的問題。如果公司旗下“迷你基金”數量過多，可能還會占用公司投研資源、提升成本，并影響新基金的申報，基金公司會綜合考量這一影響因素。

表1:近年來權益類ETF小微基金、迷你基金數量和占比一覽（截至12月11日）

頭部化現象突出前景廣闊仍會戰略性布局

在指數產品的同質化布局中，基金產品乃至基金公司層面的內卷越來越激烈，頭部化現象也越來越突出。

數據顯示，截至12月11日，全市場已有51家基金管理人布局了556只權益類ETF產品，管理總規模為1.02萬億元，而規模排名前10位的基金管理人規模就達到8706.06億元，市占率高達85.43%。

其中，華夏基金旗下53只權益類ETF總規模為2355.41億元，公司旗下上證50ETF單只產品規模就達到616.29億元，高居全市場規模第一；易方達基金最新規模1234.14億元，位居次席；華泰柏瑞、國泰基金規模都超過了930億元，分居三、四名。

然而，公司旗下權益類ETF迷你基金扎堆兒，同樣是頭部公司的挑戰。

據記者統計，目前布局權益類ETF數量超10只的基金管理人有19家，這些公募旗下的小微基金的數量占比平均達到39.71%，建信、招商、工銀瑞信、華安基金等基金公司，甚至有半數以上產品淪為小微基金。

多位基金人士對此認為，雖然小微基金數量增多，但由于權益類ETF市場前景廣闊，基金管理人仍會戰略性布局這一市場。

“我們公司確實面臨這樣的問題，ETF產品數量基數大，新發ETF難度大，行業的同質化布局也較多，但在不斷擴容的ETF市場，這些都是發展中面臨的問題。”一位公募量化投資部人士告訴記者。

上述北京股票ETF基金經理也表示，雖然權益類ETF市場規模突破萬億，但ETF發展空間依然廣闊，尤其是成熟資本市場中，ETF規模占比更高。在此背景下，眾多基金公司都有動力爭相布局這一行業。與此同時，ETF產品新發優勢明顯，為了在未來競爭中占據有利位置，基金公司大都會前瞻布局一些ETF產品，導致產品數量不斷增多，小微基金數量也會隨之擴容。“未來隨著運營成本的上升，并不是所有的基金公司都會繼續布局ETF市場的。”

上述華南公募基金公司也認為，近年來A股市場結構性行情突出，細分行業ETF在結構性行情中容易產生賺錢效應，疊加監管層對權益類基金大發展的倡導等因素，都推動了權益類ETF在國內的大發展。

“目前，國內ETF市場仍處于發展的初期階段，參照海外成熟市場的經驗，仍有很大的空間，足夠容納更多的基金管理人和基金產品，這也是各家公募爭相布局這一賽道的重要原因。” 上述華南公募基金公司相關人士稱。

上述北京公募市場部負責人也說，公司會針對小微基金的不同情況予以處置：針對部分具備長期投資價值、符合市場需求的產品，可能會通過持續營銷做大規模；針對部分不再適合市場和投資者需求的產品，也可能會通過清盤或轉型，釋放公司的投研資源，并投入到更具競爭力的產品上。

關鍵詞： 兩極分化 創新高 四成