繼賽道型基金被拉下神壇后，“固收+”產(chǎn)品也要翻船嗎？

去年表現(xiàn)穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品，被稱為能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)穩(wěn)的幸福。不過(guò)，近期權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高位盤整，“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化，其中不少“固收+”產(chǎn)品迎來(lái)大幅回撤，甚至有產(chǎn)品跌超10%，波動(dòng)之大堪比權(quán)益基金。

事實(shí)上，拉長(zhǎng)周期看，成立3年以上的“固收+”基金中，僅15只產(chǎn)品凈值下跌；即便是最近一年，“固收+”產(chǎn)品收益的中位值也有2.28%。同泰基金基金經(jīng)理王小根對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，“固收+”仍是值得長(zhǎng)期持有和投資的，這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比是性價(jià)比較高的，建議投資人長(zhǎng)期持有“固收+”產(chǎn)品，不要只看一時(shí)的業(yè)績(jī)。

年內(nèi)回報(bào)中位數(shù)2.3%

理財(cái)市場(chǎng)全面進(jìn)入凈值化時(shí)代，“固收+”基金因?yàn)榈突爻贰⒌筒▌?dòng)，被認(rèn)為是對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品形成一定替代的重要產(chǎn)品之一。金信民達(dá)純債基金經(jīng)理?xiàng)罱鼙硎荆煌谝话愕墓善毙秃蛡突鹱非笙鄬?duì)收益為主，“固收+”產(chǎn)品大多追求絕對(duì)收益，要求基金經(jīng)理具備較好的回撤控制能力，適合對(duì)本金安全、收益率均有一定要求的穩(wěn)健型投資者。

近期，權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)面臨高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，“固收+”產(chǎn)品也隨之迎來(lái)回撤。市場(chǎng)對(duì)“固收+”產(chǎn)品的質(zhì)疑聲四起。

實(shí)際上，今年以來(lái)為“固收+”基金增厚收益的股票市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)均面臨大幅回撤。數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債、A股指數(shù)歷經(jīng)3年的上漲后，今年開(kāi)年以來(lái)中證轉(zhuǎn)債下跌4.53%、上證指數(shù)下跌4.78%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌15.05%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，“固收+”基金（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）年內(nèi)回報(bào)中位值為下跌2.33%；同期，股票型基金總指數(shù)下跌8.5%，債券型基金指數(shù)下跌0.1%，“固收+”基金表現(xiàn)依然處于兩者之間。

拉長(zhǎng)周期看，截至2月16日，成立3年以上的“固收+”基金中，僅15只產(chǎn)品凈值下跌，超800只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，3年累計(jì)收益翻倍的產(chǎn)品為4只，最大回撤中位值為5.22%。即便是最近一年，“固收+”產(chǎn)品收益的中位值也有2.28%。

從今年基金凈值回報(bào)來(lái)看，部分“固收+”基金的凈值表現(xiàn)甚至可媲美表現(xiàn)居前的主動(dòng)權(quán)益基金。

總體來(lái)看，短期的回撤并不能否定“固收+”基金低回撤、低波動(dòng)的產(chǎn)品特征，對(duì)于投資者而言，更不能將短期回撤引發(fā)的焦慮放大。王小根對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，在股市和轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的情況下，今年“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)不佳就在所難免了。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，“固收+”是值得長(zhǎng)期持有和投資的，這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比是性價(jià)比較高的，建議投資人長(zhǎng)期持有“固收+”產(chǎn)品，不要只看一時(shí)的業(yè)績(jī)，比如拉長(zhǎng)至3年，往往能實(shí)現(xiàn)“固收+”收益超越固收產(chǎn)品。

“固收+”基金業(yè)績(jī)分化

值得注意的是，也有部分“固收+”基金業(yè)績(jī)因回撤過(guò)大，引發(fā)投資者關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金年內(nèi)凈值首尾相差26%，更有26只“固收+”基金年內(nèi)凈值回調(diào)幅度超10%。

記者從這些基金的重倉(cāng)持股和重倉(cāng)債券留意到，這類基金多在股票上配置賽道板塊個(gè)股或高溢價(jià)可轉(zhuǎn)債。近期的賽道股回調(diào)和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)基金凈值沖擊較大。

王小根表示，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的調(diào)整，根本上來(lái)說(shuō)，是大量資金追逐少量轉(zhuǎn)債后，推升的高估值在近期風(fēng)險(xiǎn)釋放。其中，在1月份社融數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期后，債券收益率出現(xiàn)較大幅度上行，債市下跌或是導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整的一個(gè)導(dǎo)火索。

反觀今年回報(bào)好的“固收+”基金，基金經(jīng)理在股票和可轉(zhuǎn)債的配置上更傾向于低估值板塊和低溢價(jià)可轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)顯示，今年有37只“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)凈值回報(bào)超1%。

有基金人士表示，“固收+”概念的分類界限相對(duì)比較模糊，投資者在選擇“固收+”產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該留意基金經(jīng)理的配置理念以及基金重倉(cāng)個(gè)股或者重倉(cāng)債券的屬性，這也是“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化的主因之一。

安信基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張翼飛談到“固收+”產(chǎn)品策略時(shí)表示，自己不是簡(jiǎn)單地追求收益，而是追求高質(zhì)量的收益，盡可能地做低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，權(quán)益投資秉承價(jià)值投資理念，長(zhǎng)期跟蹤優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股，結(jié)合行業(yè)基本面和市場(chǎng)估值背后的隱含收益率，低估時(shí)買入或增持，高估時(shí)賣出或減倉(cāng)。轉(zhuǎn)債方面，仍然堅(jiān)持自下而上從基本面方面著手，結(jié)合期權(quán)定價(jià)精選轉(zhuǎn)債標(biāo)的進(jìn)行配置。

楊杰表示，“固收+”產(chǎn)品涉及多個(gè)產(chǎn)品類別，需要較強(qiáng)的宏觀視野、良好的大類資產(chǎn)配置能力和擇時(shí)能力，如金信基金的兩只“固收+”產(chǎn)品以利率債、信用債打底，分別以轉(zhuǎn)債或股票進(jìn)行增強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)大類資產(chǎn)配置，并通過(guò)倉(cāng)位控制、品種選擇、布局和輪動(dòng)等措施進(jìn)行積極投資管理。

股市短期風(fēng)險(xiǎn)釋放已較充分？

“固收+”產(chǎn)品的穩(wěn)健表現(xiàn)也離不開(kāi)固定收益的穩(wěn)。對(duì)于2022年固定收益投資，國(guó)投瑞銀固定收益部總經(jīng)理李達(dá)夫認(rèn)為，2022年在社融數(shù)據(jù)（結(jié)構(gòu)）改善、基建明確發(fā)力或房地產(chǎn)行業(yè)有明顯的寬松信號(hào)出現(xiàn)之前，債市轉(zhuǎn)熊風(fēng)險(xiǎn)可控。策略上考慮到當(dāng)下市場(chǎng)的收益率，中高資質(zhì)的信用債風(fēng)險(xiǎn)收益特征優(yōu)于利率債，票息策略優(yōu)于久期策略。

張翼飛表示，在債券方面，目前債市收益率處于歷史較低水平，套息空間極其有限，中低等級(jí)信用債盡管票息收益較為可觀，但可能存在比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至是違約風(fēng)險(xiǎn)，目前主動(dòng)進(jìn)行信用挖掘的風(fēng)險(xiǎn)收益比較低。

股票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已發(fā)生不少變化，“固收+”基金的基金經(jīng)理如何看待近期市場(chǎng)變化呢？在可轉(zhuǎn)債和股票的配置選擇上，王小根對(duì)記者表示，股市已經(jīng)調(diào)整了2個(gè)月左右，不少高景氣成長(zhǎng)賽道的估值已經(jīng)回落到比較合理的水平，在二者之間選擇上更加傾向于提高股票的倉(cāng)位，轉(zhuǎn)債方面則選擇等待更好的買入時(shí)機(jī)。

博時(shí)基金表示，股市在經(jīng)歷前期的調(diào)整后，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，從轉(zhuǎn)股價(jià)值角度看，可轉(zhuǎn)債向上的概率在變大，這將對(duì)轉(zhuǎn)債產(chǎn)生一定的正面作用。從轉(zhuǎn)債投資角度看，一方面，對(duì)貴的品種仍需謹(jǐn)慎；另一方面，可積極順著股市主線參與估值合理且有一定彈性的品種。

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)穩(wěn)的幸福