俄烏沖突對全球市場造成了極大的沖擊，不過，多家私募認為，全球避險情緒經歷沖突爆發時的高漲后迅速回落，風險偏好將迅速企穩回升，長期影響不大，并提醒關注后續西方對俄制裁帶來的影響。

市場風險偏好將企穩回升

從容投資認為，國內投資界普遍沒有預期過俄烏關系升級到直接沖突層面。沖突是風險事件，短期會產生避險情緒，壓低風險偏好，對國際經濟格局的實質性影響集中在石油、天然氣等市場。

聯海資產分析，歷史上，地緣沖突的爆發在短期內（一周左右）無一例外會打壓風險偏好，導致避險資產受益、風險資產受損，而風險偏好的恢復速度取決于局勢明朗化的速度。種種跡象表明，近期俄羅斯針對烏克蘭的軍事行動是周密謀劃實施的，在無其他外部勢力介入的情況下，局勢有望較快塵埃落定。

私募普遍認為，目前市場已經接受并預期了后續變化，預計風險偏好將企穩回升。

格雷資產董事長張可興分析，從全球風險偏好來看，俄烏沖突已經充分反映在A股、港股以及美國的資本市場。在最恐慌的時候，股市可能達到相對的最低點，這也意味著未來會有不錯的反彈，要有逆向投資的思路和策略。

遠策投資投資總監陳殷指出，分析局勢時也要看到一些基本的影響邊界，一是同為軍事大國，美俄會控制直接沖突的上限，軍事沖突會控制在烏克蘭而不會擴大化；二是考慮俄烏的經濟體量，制裁的影響對全球經濟是結構性而非系統性的；三是金融市場具有預期驅動特征，當俄烏局勢出現變化時，金融市場已經接受并預期了后續變化，所以，對金融市場的每輪沖擊會趨于弱化；四是回顧歷史，地緣政治類因素對全球金融市場風險偏好的影響呈現短期脈沖式特征，不會持續帶動全球風險偏好的走向。

聯海資產指出，從目前的市場情況來看，全球避險情緒經歷沖突爆發時的高漲后迅速回落，風險偏好也有所恢復。雖然避險情緒可能出現反復，軍事沖突擴大化和長期化也可能帶來新的市場波動，但對長期風險偏好以及大類資產長期表現的影響不大。

三希資本總經理兼投資總監張亮表示，短期來看，在美聯儲加息縮表預期進展提速后，俄烏沖突的快速升溫又為資本市場增加了新的不確定性，資本市場風險偏好有所下滑。但從目前局面來看，俄烏事件的影響應該是短期的，隨著恐慌情緒釋放，風險偏好也會有一個企穩回升的過程。

關注后續制裁影響

雖然沖突爆發之際A股出現大跌，但私募認為，俄烏沖突對A股的影響并不大。

張可興認為，大家對沖突的預期可能導致石油原油價格持續飆升，通脹加劇，美國加息進程加快，對整個資本市場的流動性有點擔憂，但畢竟國內是“以我為主”的信用和貨幣體系，所以短期影響并不大。

陳殷分析，對中國資本市場的影響存在著預期和資金兩條路徑。預期層面會影響投資者的短期情緒和風險偏好，投資者會表現出對未來不確定性的擔憂，這會驅動部分資金決定賣出觀望，雖然實際上來自經濟基本面和企業經營的傳導影響可能并不大。資金路徑上，可能存在外圍市場波動下的國際資金進出擾動，如果沒有國內自身因素的走差，這種擾動的持續性并不強，也不是單邊的負相關關系。歷史上，在英國脫歐等事件發生后，還出現過歐洲資金流入人民幣資產的現象。

張亮認為，隨著時間推移，市場會對俄烏事件的影響逐漸脫敏。本次更多是短期的風險偏好沖擊，存在恐慌情緒傳染所造成的下跌，但長期來看A股市場仍是一個反映國內經濟的市場，關注點仍需放回國內的經濟基本面上。A股部分板塊經過前期的下跌后，即使存在外圍事件沖擊的影響，繼續大幅殺跌的動能也已經減弱。

聯海資產也表示，從近20年歷史經驗來看，國內資本市場受區域沖突事件的影響往往較小。以2014年4月的克里米亞危機為例，滬深300無論是短期還是長期均未受到明顯影響，主要原因是我國整體外部關系較為平衡，相關產業鏈基本穩定，此類沖突難以實質性地影響經濟基本面，因此，對國內資本市場的傳導作用和影響有限。

相比風險偏好的短期影響，私募認為，西方后續對俄制裁帶來的不確定性更大。

聯海資產指出，俄羅斯貢獻了全球油、氣出口總量的12%和21%，且歐洲國家對俄羅斯的油氣供給依賴度非常高，因此，俄烏沖突可能通過各種間接渠道影響全球及國內資本市場，可能情景包括：油價上漲加大全球通脹壓力，導致歐美或被迫加快緊縮，引發市場過度反應；高企的氣價可能導致歐央行推遲退出貨幣刺激計劃；俄羅斯匯率和外債償付能力及其連鎖反應；軍事沖突擴大化、長期化，帶來新的市場波動。

大巖資本認為，美國此次的表現，主要目的在于緩解國內政治矛盾以及對沖加息周期對經濟的影響。從經濟層面看，美元加息周期中的出口會受到沖擊，而通過抑制俄羅斯的資源輸出乃至切斷俄羅斯的對外經濟，可以直接加強歐盟對美國的資源進口力度，從而利好美國經濟；另一方面，本次局部沖突及后續經濟制裁，必然會對俄烏造成較大的沖擊和破壞。如果本次沖突持續時間過久導致資源供應中斷，必然推動相關資源價格持續上漲，對全球經濟秩序恢復和改善通脹造成較大影響和困難。

不過，富敦投資中國區產品專家 Bryant Tan則認為，俄羅斯特別軍事行動以及西方對俄制裁對全球經濟的影響有限。俄羅斯的經濟總量約為1.48萬億美元，與巴西大致相當。烏克蘭的經濟規模更小，約為1550億美元。即使沖突和制裁導致兩國經濟嚴重衰退，長遠來看，對世界其他地區的直接影響也微乎其微。

他說，據新聞報道，多年來，俄羅斯總統普京一直在建立一個不受外界制裁影響的經濟體，俄羅斯已積累了6300億美元外匯儲備。此外，由于俄羅斯控制著歐洲40%以上的天然氣供應，西方沒有太多有效制裁俄羅斯的方案，金融制裁對俄羅斯的影響可能不是“災難性的”。

但他也提醒，自2021年初以來，世界一直處于低級能源危機，如果歐美決定使俄羅斯退出全球能源市場，俄烏沖突可能會使危機更加嚴重。近幾十年來，油價的飆升幾乎總是導致經濟衰退。當今世界對石油的依賴要比以往小得多，但不斷飆升的能源成本將使美聯儲收緊政策以抑制通脹的努力更加復雜。

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