新華財(cái)經(jīng)北京4月14日電 中國(guó)海油日前披露A股IPO《網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》。中簽結(jié)果顯示，中簽號(hào)碼共1,382,568個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼能認(rèn)購(gòu)1000股中國(guó)海油A股股票。

根據(jù)戰(zhàn)略配售結(jié)果，中國(guó)海油本次A股IPO引入12家戰(zhàn)略投資者，合計(jì)獲配數(shù)量12.4億股，約占綠鞋前公司本次發(fā)行總量的47.69%，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)133.9億元。

圖1：中國(guó)海油A股IPO的戰(zhàn)略投資者名稱、獲配股數(shù)及鎖定期

中國(guó)海油豪華戰(zhàn)投陣容成市場(chǎng)焦點(diǎn)

本次戰(zhàn)略配售受到了國(guó)家級(jí)投資平臺(tái)、央企能源巨頭、大型保險(xiǎn)公司等各類投資者的追捧，戰(zhàn)略投資者陣容堪稱豪華。

中國(guó)海油表示，本次戰(zhàn)略投資者的選擇是在充分考慮投資者資質(zhì)以及和發(fā)行人長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系等因素后綜合確定的。

值得注意的是，中國(guó)石油、中國(guó)石化均是中國(guó)海油本次募資的戰(zhàn)略投資者，認(rèn)購(gòu)股數(shù)同為1.85億股，認(rèn)購(gòu)金額約19.98億元，鎖定期為12個(gè)月，背后反映的是中國(guó)石油與中國(guó)石化對(duì)中國(guó)海油長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，與其進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作的期望以及長(zhǎng)期持股分享紅利的意愿。

“兩桶油”緣何齊“入海”？

以中國(guó)石油、中國(guó)石化這兩大有代表性的戰(zhàn)略投資者為例，有分析認(rèn)為，“兩桶油”以高認(rèn)購(gòu)金額持股體現(xiàn)的是其對(duì)中國(guó)海油的高度認(rèn)可。

其一，石油作為“工業(yè)的血液”，是推動(dòng)國(guó)家工業(yè)發(fā)展的必需品，石油行業(yè)的勘探開發(fā)是公認(rèn)毛利率較高的業(yè)務(wù)。中國(guó)海油作為市場(chǎng)稀缺的純上游能源企業(yè)，本身有著優(yōu)于中國(guó)石油、中國(guó)石化的毛利率水平，間接構(gòu)成了中國(guó)海油業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)方面的“護(hù)城河”，因此中國(guó)石油、中國(guó)石化的入股有財(cái)務(wù)方面的考量。與境內(nèi)同行業(yè)已上市公司對(duì)比，中國(guó)海油毛利率明顯高于境內(nèi)同行業(yè)平均水平。在2018年-2020年間，中國(guó)海油的毛利率水平則均維持在40%左右，分別為42.89%、44.52%、37.32%。此外，2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)海油毛利率則達(dá)到49.44%，接近50%。業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)的差異化使得中國(guó)海油能夠在專注上游油氣開發(fā)業(yè)務(wù)方面獲得較高毛利率，這也成為同業(yè)公司無(wú)法與之比擬的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

圖2：可比公司毛利率

其二，戰(zhàn)略投資者的鎖定期較長(zhǎng)，表現(xiàn)的是對(duì)中國(guó)海油綜合投資價(jià)值的長(zhǎng)期認(rèn)可。根據(jù)中國(guó)海油近年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，在2018年-2020年間，中國(guó)海油實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)527億元、610億元、250億元，2021年其營(yíng)收驟增至2461.11億元，凈利潤(rùn)達(dá)703億元，創(chuàng)下歷史最高業(yè)績(jī)。此外，在成本端中國(guó)海油也能實(shí)現(xiàn)有效管控，體現(xiàn)了能源領(lǐng)軍企業(yè)提質(zhì)增效方面的運(yùn)營(yíng)水平。

其三，中國(guó)海油一直注重在業(yè)績(jī)發(fā)展的同時(shí)為股東慷慨分紅，因此中國(guó)石油和中國(guó)石化等戰(zhàn)略投資者的入股，也有共享發(fā)展紅利方面的考慮。數(shù)據(jù)顯示，過去20多年中國(guó)海油已累計(jì)分紅3542億港元。在港股市場(chǎng)分紅排名第4，在能源行業(yè)分紅排名第1。平均分紅派息率達(dá)43%。此外，2022年初公司還表示，未來(lái)三年全年股息支付率預(yù)計(jì)將不低于40%。因此，豐厚的股東回報(bào)自然成為戰(zhàn)略投資者的核心考量。據(jù)中信證券測(cè)算，按照40%的股利支付率，公司股息收益率預(yù)計(jì)在8%~12%，在當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩大背景下，屬于優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

其四，“三桶油”的結(jié)合本質(zhì)上可以更好使國(guó)家“能源安全”這一戰(zhàn)略有充分保障。一直以來(lái)，中國(guó)作為富煤、貧油、少氣的國(guó)家，對(duì)石油和天然氣的依存度較高。如今，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油三者通過戰(zhàn)略投資的方式深度綁定、協(xié)同合作，有利于我國(guó)在能源領(lǐng)域“下好整盤棋”，有利于在能源方面更好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，與境外巨頭抗衡。

針對(duì)本次募資，中國(guó)海油強(qiáng)調(diào)，重返A(chǔ)股市場(chǎng)一方面是促進(jìn)估值回歸、增加融資渠道、改善股本結(jié)構(gòu)，但同時(shí)更是為了與A股市場(chǎng)投資者共享公司長(zhǎng)期發(fā)展的紅利，以更好業(yè)績(jī)回報(bào)股東。

穩(wěn)健基本面——“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”的四重投資價(jià)值

中國(guó)海油A股上市在引入眾多境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，也同時(shí)得到了股民的熱情追捧。數(shù)據(jù)顯示，本次網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)達(dá)234.21倍，反映了除戰(zhàn)略投資者外，資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)海油投資價(jià)值的高度認(rèn)可。

分析認(rèn)為，投資者追捧中國(guó)海油的背后，折射了中國(guó)海油自身所具備的四重投資價(jià)值。

一是，中國(guó)海油是全球最大純上游勘探開發(fā)商之一、中國(guó)最大海上油氣生產(chǎn)商，是A股稀缺的純上游龍頭標(biāo)的。截至2020年末，中國(guó)海油在中國(guó)海域擁有油氣探礦權(quán)239個(gè)，面積約130萬(wàn)平方公里，占比超過中國(guó)海域總探礦權(quán)數(shù)量和面積的95%，具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，勘探區(qū)域廣闊。相比美國(guó)墨西哥灣等其他產(chǎn)量豐富的近海勘探區(qū)，中國(guó)海域勘探程度較低，未來(lái)發(fā)現(xiàn)更多油氣資源的潛力巨大。

二是，處于油價(jià)上行的大周期中，中國(guó)海油客觀上存在估值上調(diào)的空間。在油價(jià)上行周期背景下，彭博表示，美國(guó)、歐洲等上市原油公司2021年的市盈率、市凈率分別約12倍~20倍、2.8倍~3倍。而若按中國(guó)海油當(dāng)前A股發(fā)行價(jià)格10.8元僅相當(dāng)于公司2021年末每股凈資產(chǎn)約1倍，對(duì)應(yīng)2021年市盈率約7.5倍，有極大的估值上升空間。

三是結(jié)合今年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境以及各國(guó)通脹環(huán)境，市場(chǎng)投資邏輯已發(fā)生深度切換，投資者開始對(duì)價(jià)值股以及高分紅股更為青睞。中國(guó)海油自身有著高收益、高分紅等特點(diǎn)，正是投資者今年最為關(guān)注的標(biāo)的。事實(shí)上，今年以來(lái)，中國(guó)海油港股已漲近40%，體現(xiàn)了投資者的前瞻“下注”。

四是中國(guó)海油仍在積極投資，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)與新能源業(yè)務(wù)兩手抓，為公司中長(zhǎng)期產(chǎn)量增長(zhǎng)打牢基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，2021 年資本支出達(dá)887億，同比增長(zhǎng)11.6%。2021年，公司油氣規(guī)模高達(dá)5.73億桶油當(dāng)量，創(chuàng)歷史新高，較2011年增長(zhǎng)72.59％，持續(xù)保持全國(guó)石油增量的領(lǐng)軍地位，同時(shí)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，是名副其實(shí)的行業(yè)“領(lǐng)頭羊”。此外，為響應(yīng)“30.60”目標(biāo)，推動(dòng)綠色能源轉(zhuǎn)型提速，中國(guó)海油持續(xù)加大天然氣領(lǐng)域內(nèi)的投資力度，加強(qiáng)天然氣田的勘探、開發(fā)和生產(chǎn)活動(dòng)。2021年，中國(guó)海油首個(gè)大型超深水自營(yíng)氣田——“深海一號(hào)”投產(chǎn)，每年可向粵港瓊等地穩(wěn)定供氣30億立方米，能滿足粵港澳大灣區(qū)四分之一的民生用氣需求。同時(shí)，公司還設(shè)立了新能源部門，擇優(yōu)發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，加快發(fā)展海上風(fēng)電，擇優(yōu)發(fā)展陸上風(fēng)光一體化項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)一致給出“買入”評(píng)級(jí)

中國(guó)海油著力推進(jìn)“油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)、科技自主創(chuàng)新、能源綠色轉(zhuǎn)型”三大工程，已獲得愈發(fā)多的國(guó)內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)“買入”評(píng)級(jí)。

根據(jù)IHS、Wood Mackenzie、彭博等國(guó)際機(jī)構(gòu)分析，預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)際油價(jià)仍將位于70美元/桶以上高位，中國(guó)海油將持續(xù)受益。此外，近期摩根、花旗等國(guó)際投行同樣均給出中國(guó)海油買入評(píng)級(jí)。

國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)如光大證券、信達(dá)證券、海通證券等也紛紛表示，在全球原油資本開支低迷的大背景下，中國(guó)海洋石油堅(jiān)持增加資本開支，在“增儲(chǔ)上產(chǎn)”戰(zhàn)略導(dǎo)向下油氣儲(chǔ)備取得突破，長(zhǎng)期有望受益于行業(yè)高景氣度，建議投資者“買入”。

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