觀點(diǎn)總結(jié)：

(資料圖片)

大盤(pán)全周震蕩調(diào)整，資金依舊存量博弈，本周總結(jié)買(mǎi)方觀點(diǎn)如下：政策不斷落地及加碼為市場(chǎng)提供支撐，11月后政策推出顯著提速，當(dāng)全社會(huì)聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，市場(chǎng)信心至關(guān)重要，以滬深300為基石的核心資產(chǎn)或已度過(guò)最難的階段；債市目前長(zhǎng)久期是階段性交易性機(jī)會(huì)。

固收觀點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)因素：

地方財(cái)政壓力不減

2023年政府性基金收入受地產(chǎn)影響仍面臨欠收壓力，地方政府存量債務(wù)近35萬(wàn)億，城投債務(wù)余額約14萬(wàn)億；

復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期與筑底的弱現(xiàn)實(shí)交替演繹，總量寬松空間有限，可能不會(huì)出現(xiàn)政策利率調(diào)整；

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，短期調(diào)整較為充分，年初或有階段性機(jī)會(huì)；中期取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度，上限看2021年高點(diǎn)。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)：

結(jié)構(gòu)性政策工具在明年愈顯重要

理財(cái)贖回可能會(huì)帶來(lái)中短久期高信用等級(jí)品種利率上行至高位，可以擇機(jī)配置；

明年逆周期訴求降低，但青年失業(yè)率較高，出口下行，房地產(chǎn)需求端回暖滯后，財(cái)政壓力仍存，仍需要相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境；

結(jié)構(gòu)性政策工具在明年貨幣政策操作中愈顯重要，再貸款資金成本更低，有效激勵(lì)商業(yè)銀行信貸精準(zhǔn)投放政策性開(kāi)發(fā)性銀行資金補(bǔ)位土地財(cái)政，緩解政府赤字壓力，重點(diǎn)支持基建領(lǐng)域。

權(quán)益觀點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)因素：

市場(chǎng)進(jìn)入觀察期，波動(dòng)明顯加大

疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)步入持續(xù)2個(gè)月左右的觀察期，聚焦防疫政策不斷優(yōu)化下經(jīng)濟(jì)基本面的改善節(jié)奏，觀察適應(yīng)期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，建議保持均衡配置逐步加倉(cāng)；

11月出口同比增速繼續(xù)回落，CPI同比放緩，顯示內(nèi)外需均回落，“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的格局進(jìn)一步演繹；

未來(lái)將進(jìn)入宏觀層面數(shù)據(jù)的真空期，市場(chǎng)可能仍將主要受到政策驅(qū)動(dòng)，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體定調(diào)。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)：

重新聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)信心至關(guān)重要

當(dāng)全社會(huì)松綁聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，市場(chǎng)信心至關(guān)重要，以滬深300為基石的核心資產(chǎn)或已度過(guò)最難的階段；

經(jīng)濟(jì)基本面很難更弱，后續(xù)改善的可能性更大。未來(lái)有望逐漸看到各個(gè)行業(yè)基本面的改善；

港股方面，從歷史來(lái)看，市場(chǎng)底部附近，港股回購(gòu)金額/成交金額通常超過(guò)10%，2022年10月港股回購(gòu)規(guī)模明顯超過(guò)以往創(chuàng)造了2006年以來(lái)的歷史峰值，回購(gòu)金額/成交金額臨近25%，因此符合底部特征。

風(fēng)格與行業(yè)：

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)有望繼續(xù)有較好表現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證 50 和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電、家居消費(fèi)、建材等領(lǐng)域）有望繼續(xù)有較好表現(xiàn)；

基于長(zhǎng)期的勝率和中周期的賠率角度出發(fā)，相對(duì)更為關(guān)注與中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有關(guān)的高端制造、計(jì)算機(jī)、工業(yè)服務(wù)業(yè)等，也看好消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的修復(fù)性機(jī)會(huì)；

先進(jìn)制造業(yè)，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。短期維持高景氣，長(zhǎng)期智能化、自動(dòng)化是趨勢(shì)。隨著疫后供給持續(xù)改善疊加終端需求強(qiáng)勁，今年二、三季度新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比持續(xù)高增，同時(shí)地方政府積極響應(yīng)出臺(tái)多項(xiàng)促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的配套政策，四季度市場(chǎng)有望開(kāi)啟全年銷(xiāo)售旺季；

在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策邊際修復(fù)持續(xù)向好的背景下，醫(yī)藥板塊估值修復(fù)行情或?qū)⒊掷m(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示與重要聲明

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文章數(shù)據(jù)及信息均來(lái)源于公開(kāi)資料或經(jīng)外部授權(quán)信息的分析和整理，本平臺(tái)發(fā)布此信息目的在于傳播更多信息，相關(guān)表述僅供參考，與本平臺(tái)立場(chǎng)無(wú)關(guān)，不代表任何確定性判斷，不構(gòu)成任何投資決策建議。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀基金產(chǎn)品相關(guān)的法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等決定相關(guān)投資并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

編輯：王春霞

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