保險這項生意值不值得做？凈資產收益率（ROE）指標可以提供一個參考。

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此前幾年，外界對保險業有一個認識誤區——保險行業每年盈利上千億，上市險企動輒盈利百億、保費幾千億、資產萬億級……似乎保險公司盈利很多、賺錢很容易。但其實，并非如此。

ROE是凈資產的回報水平，該指標更能體現一家公司給予資本投入方的回報水平，可以為股東或投資者評估保險公司的賺錢能力。

2022年，132家非上市保險公司在償付能力報告中首次披露ROE數據。從記者統計數據看，59家非上市壽險公司中，凈利潤為正且ROE為正數的有27家，不到半數；ROE在10%以上的僅有7家，最高為16.12%。

73家財險公司中，有1家公司凈資產和凈利潤均為負值，未納入統計范圍。其余72家財險公司平均ROE為1.38%，凈利潤為正且ROE為正數的有54家，占比超七成，最高為17.36%。

非上市壽險ROE普降

59家非上市壽險公司披露的2022年四季度償付能力報告數據顯示，ROE指標分化嚴重，且較2021年進一步降低。整體上，大型機構和穩健的外資機構ROE水平較高。

值得說明的是，壽險公司凈資產收益率受多個因素的影響。業界人士表示，壽險公司由于開展的是長期業務，凈利潤與保險業務、投資業務和外部利率環境等多重因素相關，波動往往較大，因而ROE并不穩定，且彈性較大。

因此，業界人士表示，ROE并非壽險公司經營考核的核心指標，不過從資本回報角度來看，需要對壽險公司ROE觀察一定時期。要看一家公司ROE的長期表現，以及在其行業中的水平，這樣相對有參考價值。

從2022年情況看，59家壽險公司中，共計27家公司ROE為正數，其中，7家公司ROE在10%以上，6家在5%~10%之間，10家在1%~5%之間，4家ROE介于0~1%。

ROE最高的是泰康系兩家公司，即泰康人壽和泰康養老險，其2022年ROE分別為16.12%、15.76%，在非上市的人身險機構中有一定領先優勢。

此外，中意人壽、中英人壽、信泰保險、中德安聯人壽、中美聯泰大都會人壽的ROE也在10%之上，但都未超過12%。這些公司多為經營多年的外資壽險公司，具有長期穩健的特點。

整體來看，壽險公司2022年ROE整體偏低，且相較2021年也有明顯下降。例如，泰康人壽2021年ROE高達31%。

據記者估算，2021年多家壽險公司ROE達20%以上，包括友邦人壽、泰康人壽、平安健康、信美相互人壽、中信保誠人壽、國壽養老、平安人壽等。其中，友邦人壽2021年ROE甚至超過50%。

與此同時，2022年32家壽險公司的ROE為負數，在59家公司中占比過半，顯示了壽險這個“生意”賺錢不容易。

事實上，長期虧損，難以步入盈利期，已成為國內壽險業發展的一個困境。據記者此前統計，2021年76家按期披露年報（風險處置期公司未披露）的壽險主體中有20家虧損，其中包括多家成立10年以上公司。

72家財險平均ROE為1.38%

相較2022年非上市壽險公司表現，非上市財險公司維持了更好凈資產收益率水平，但整體也不算樂觀。

由于車險業務回歸增長以及疫情帶來賠付率降低等因素，2022年財險行業承保利潤明顯高于2021年，有力提高了行業ROE水平。據記者統計，72家財險公司平均ROE為1.38%，中位數為2.7%。ROE均值水平較2021年行業均值明顯提高。

上述72家公司中，凈利潤為正且ROE為正數的達54家，占比超七成，ROE在5%以上的有21家，最高為17.36%。有28家公司ROE水平低于1%，其中18家公司為負值，最低為-21.94%。

ROE是公司稅后利潤與凈資產的比率，反映凈資產的回報水平，相較壽險公司需要考量新業務價值、內涵價值等指標，ROE指標在財險公司中屬于核心指標，更能直接體現財險公司的資本回報能力。當然，ROE水平不是恒定的，長期ROE水平更能體現價值。

據記者統計，2022年凈利潤為正且凈資產收益率超過10%的9家非上市財險公司中，有2家農險公司、2家電力背景公司、5家外資財險公司。分別為陽光農業相互保險、英大財險、美亞財險、東京海上保險（中國）、日本財險（中國）、鼎和財險、蘇黎世財險（中國）、中原農險和華泰財險。

陽光農業相互保險成立于2005年1月，償付能力報告顯示，其2022年凈利潤達5.39億元，其中四季度凈利潤達4.5億元，2022年凈資產收益率達17.36%。不過，農險公司經營受自然氣候變化影響較大，公司2020年和2021年凈利潤分別為0.71億元和0.52億元，高盈利能力能否持續尚需要時間檢驗。

一般而言，大型財險公司、強股東型公司以及外資財險公司的凈資產收益率更高。

英大財險和鼎和財險都是典型的強股東型公司。英大財險成立于2008年11月，注冊資本66億元，背靠國家電網。作為一家電力系險企，英大財險借力于股東資源承保優質業務，2009年以來已連續14年盈利。2022年凈利潤達14.07億元，位列非上市財險凈利潤之首，凈資產收益率為16.96%。

外資財險美亞財險2022年保費收入為19.01億元，凈利潤達2.16億元，凈資產收益率達14%。

相較部分中資股東注重規模導向、先規模再效益，外資財險股東往往對于效益的要求更直接，甚至不惜砍掉不賺錢業務以實現經營利潤。因此，這些財險公司雖然往往保費表現不突出，但ROE回報驚人。

除了上述類型公司，擁有更多人才、資源、技術和品牌優勢的大型財險公司往往能獲得更多市場份額和更好的經營效益，凈資產收益率往往更高。上市財險公司尚未公布2022年年度數據，不過從去年三季度償付能力報告中可以看出端倪。2022年三季度償付能力報告顯示，財險“三大巨頭”人保財險、平安財險、太保財險的凈資產收益率分別為12.6%、9.82%和12.7%，遠高于行業平均水平。

作為經營風險的行業，保險業發展已有幾百年時間，是一個有較高專業度的行業，也需要穩健經營。中國保險業發展了幾十年，時間仍較短，從目前情況看，做好這項業務并不容易，要靠經營保險企業賺錢，更是難事。總體上，在中國保險市場中，幾家頭部險企占據較大市場份額，數量較多的中小險企則是展業難度高、盈利能力弱。

編輯：談瑞

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