盡管碳酸鋰價格在2022年末進入了下行通道，但前期的暴漲仍讓鋰鹽企業賺得盆滿缽滿。不過雖然鋰鹽企業的暴利不假，但大多數企業成本水平事實上并不能達到中下游企業所說的3萬元/噸。

截至4月末，鋰礦、鋰鹽類企業2022年年報全部披露完畢。除了營收、利潤數據如預期般強勁增長外，部分公司還在年報中披露了鋰鹽業務收入、成本和具體產銷數據。

(資料圖)

以上述數據為基礎，便可以計算出當期單位成本，從中也可以看出全行業的生產成本的大致范圍。

目前，納入Wind鋰礦板塊的上市公司一共19家。

其中，剔除未投產、未并表、未披露相關數據的公司后，2022年年報具備參考價值的樣本公司為12家，按照上述方法計算，這部分公司當期平均生產成本為12.44萬元/噸，較2021年時出現了非常明顯的上漲。

成本上漲延續至一季報

2021年時，10家樣本公司鋰鹽產品的“賬面成本”平均值在4.47萬元/噸左右。

到2022年，隨著Pilbara公司拍賣價格的走高，澳洲進口鋰精礦價格相應上調，以此為原料的國內鋰鹽廠成本隨之抬升。

以雅化集團為例，該公司2021年鋰鹽產品收入24.66億元，銷量2.91萬噸，對應每噸成本為4.89萬元/噸。而到了2022年，采用同一方法計算的鋰鹽生產成本已經達到18.01萬元/噸。

進一步比較各樣本公司成本變化，也符合上述“進口礦成本帶動成本抬升”的行業特征。

同期，贛鋒鋰業成本由每噸4.8萬元升至15.6萬元，江特電機由6.66萬元升至17.1萬元，盛新鋰能由3.45萬元升至10.12萬元。

需要指出的是，雖然今年一季度受到鋰鹽價格下滑影響，進口礦價格也開始有所回落，但是其價格變動相對滯后，也使得主要氫氧化鋰企業一季報成本端同比出現非常明顯的抬升，并侵蝕了相當可觀的利潤。

以天華新能、贛鋒鋰業、雅化集團為例，受到今年一季報氫氧化鋰銷售均價高于去年同期的帶動，這三家公司收入端均實現增長，卻無法對沖掉成本抬升的負面影響，成本端增幅均明顯大于收入端增幅。

其中，天華新能收入增長4.42%、成本增長166.11%；贛鋒鋰業收入增長75.91%、成本增長230.59%；雅化集團收入增長14.21%、成本增長77.19%。

“本期生產鋰鹽產品所需原材料價格較高，導致成本上漲幅度遠大于收入上漲幅度。”對于成本增長，雅化集團一季報指出。

如果從進口礦價格走勢來看，預計最快也要到今年二季度的后期，相關企業成本壓力才會出現較為明顯緩解。

鹽湖提鋰、自有礦龍頭領跑

實際上，觀察鋰鹽企業成本的意義十分重要。成本越低，在行業低谷期的風險抵御能力越強，在行業高位時其盈利彈性也會越大。

2022年就是如此，鋰價上漲背景下，成本與利潤率呈現非常明顯的負相關特征，12家樣本公司中無一例外。

而與上述外購原料類企業相比，鹽湖提鋰、礦石提鋰龍頭2022年單位成本雖然也有小幅提升，但整體變動幅度十分有限。

其中，鹽湖股份、藏格礦業生產成本繼續保持在3萬元/噸左右，天齊鋰業、永興材料兩家鋰輝石、鋰云母提鋰龍頭成本則由4萬元小幅提升至5-6萬元區間。

得益于此，上述4家公司2022年報表毛利潤率可達到85%至92%。

至于毛利率達到94.89%的西藏礦業，本身參考意義較為有限。因為該公司當期產品以鋰精礦為主，加上單位售價、成本顯著低于碳酸鋰等鋰鹽產品，使得公司成本、利潤率表現顯著異于可比公司。

將上述12家樣本公司年報的利潤率、成本水平進行排序，也可以大致分為幾個不同梯隊。

第一梯隊，就是鹽湖股份、藏格礦業，成本3萬元/噸左右；第二梯隊，永興材料、天齊鋰業，原料100%自給的礦石提鋰行業龍頭，成本5-6萬元；第三梯隊，盛新鋰能、中礦資源、贛鋒鋰業，原料部分自給，成本在10-15萬元。

不過，需要指出的是，盛新鋰能、中礦資源2022年均存在一定代工業務，這可能會使得上述成本水平無法準確反映。

如中礦資源年報指出，“在自有礦供給不足的情況下，通過外購原材料以及富余產能代加工的形式提高產能利用率，增加公司生產效率和利潤水平。”

第四梯隊，則是原料全部或者絕大部分外采的鋰鹽企業，如雅化集團、天華新能等，企業經營風險敞口更大，面對鋰鹽價格大幅波動的同時，其成本端也會跟隨進口礦價格不斷變化。

至于單位成本水平“奇高”的融捷股份，也是因為該公司并表產品實際上是“二次提純產能”，將工業級產品提純到電池級，本身并未使用自身鋰礦進行鋰鹽生產，其鋰礦全部銷售給了關聯公司成都融捷，并通過投資收益的形式來增厚上市公司利潤。

編輯：林鄭宏

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