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新華財經(jīng)北京5月26日電中國外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，近期日本股市漲至30000點以上并創(chuàng)下日本經(jīng)濟1990年7月泡沫崩盤以來的新高，日本企業(yè)經(jīng)營能力的改善、價值的修復(fù)、大幅的分紅、創(chuàng)紀錄的股票回購等構(gòu)成了本輪上行重要因素。

但是同一時間，市場仿佛忽略了歐洲股市創(chuàng)下了近二十年來的新高，更是忽略了德國股市創(chuàng)下歷史新高。然而，歐洲各國的通脹并不低，反而是一直居高不下。歐洲各國的貨幣政策也并不寬松，歐洲央行不僅沒有表態(tài)暫停加息，反而是持續(xù)加息。因而日本股市的寬松貨幣環(huán)境、“低估值”都不是日本股市創(chuàng)新高的核心邏輯。日本股市創(chuàng)新高，并不是因為日本股市估值便宜、貨幣寬松負利率等，而是因為國際資本市場短期資金短暫流入推高價格。

從內(nèi)部因素看，貨幣寬松最大的副作用是“壓低潛在增長率”。雖然日本央行設(shè)定2%的物價目標的初衷是通過貨幣寬松，以低利率、寬松的方式提供資金，使大眾認為未來會發(fā)生通貨膨脹，從而刺激消費和投資促使經(jīng)濟實現(xiàn)良性循環(huán)，但因目前通脹沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟嚴重偏離原來的增長趨勢而引發(fā)泡沫和通貨膨脹，并隨時存在陷入蕭條可能。

外部來看，歐美央行上調(diào)利率緩解通脹的原因是在經(jīng)濟實力及潛在增長率不升的情況下，如果出現(xiàn)物價上漲和加薪的螺旋，遲早會導(dǎo)致加薪跟不上物價上漲。但在潛在增長率持續(xù)下降的日本，即使加薪也很難抵消物價上漲所帶來的困境，物價上漲導(dǎo)致實際工資同比持續(xù)為負，政府和日本央行無法強迫民營企業(yè)提高工資以應(yīng)對經(jīng)濟循環(huán)，因而對經(jīng)濟增長的展望，僅通過提高工資或并不能實現(xiàn)。

目前日本經(jīng)濟正在逐步呈現(xiàn)復(fù)蘇之勢，股票也正在吸引短期海外資金流入。但這樣一來，在未來投資吸引力下降之時勢必將出現(xiàn)股票價格大打折扣，基于此，通貨膨脹預(yù)期也不再能錨定在給定水平上。對日本央行而言，不明確通脹目標達成時間，不明確政策轉(zhuǎn)向時間，見機行事可能是應(yīng)對當下復(fù)雜局面的優(yōu)先選擇。

編輯：王姝睿

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